看好工程机械、通用机械及铁路装备

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/04/15-2024/04/19）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.69%，在申万31个一级行 业分类中排名第14；同期沪深300指数上涨1.89%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌5.84%，在申万31个一级行业分类中排名第15；同期沪深300指数上涨3.22%。 核心观点： 3月挖机内销增速实现非基数效应翻正，国内周期底部信号明确，出口仍具韧性，持续看好工程机械板块。1） 政策端：住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，要求更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，包括挖掘、起重、装载、混凝土搅拌、升降机、推土机等设备。随着“以旧换新”政策落地，国内工程机械潜在替换空间大。2）国内周期筑底：根据协会数据，24M3挖机国内销量15188台，同比+9.27%，超出CME预测值，国内市场长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束，板块筑底信号明确，随着“以旧换新”政策落地，板块更新周期有望提前启动。3）出口端全年仍有望保持增长：24M1-3工程机械出口金额为120.07亿美元，同比增长2.66%。海外空间更大，我们看好24年国内厂商在海外市场保持增长。建议关注徐工机械、柳工、三一重工、中联重科。 全球制造业复苏态势增强，看好具备全球竞争力的通用机械板块。今年以来全球制造业复苏态势逐渐增强，根 据中国物流与采购联合会，3月全球制造业PMI回升至50.3，重回扩张区间，叠加中美库存周期低位，企业补库周期有望开启，从而带动通用机械需求迎一轮上升期。例如，3月叉车销量13.73万台，同比+11.6%，其中国内销量9.67万台，同比+5.2%，出口销量4.07万台，同比+30.3%；Q1叉车行业累计销量31.6万台，同比+1 5.9%，其中国内销量21.0万台，同比+11.6%，出口销量10.56万台，同比+25.4%。国内需求韧性强，在大规模以旧换新政策推动下，规模持续增长。出口市场仍然高景气，国产叉车海外竞争力提升。建议关注具备全球竞争力的国产叉车龙头安徽合力、杭叉集团。 全国铁路投资增长提速，持续看好铁路装备需求复苏。根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资7645亿 元，同比+7.5%；24年一季度全国铁路固定资产投资同比+9.9%，投资额增长提速。24年一季度全国铁路客运量同增28.5%，增速保持在历史较高水平。随着全国铁路投资额、客运量增长，动车组新车需求有望持续回暖，看好动车组新车招标量提升。此外，动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长约200%，对应23年开始五级修进入爆发期，轨交装备维保市场有望保持高速增长，建议关注轨交车辆龙头中国中车。 投资建议： 工程机械底部信号明确，全球制造业复苏态势增强，全国铁路投资增长提速。我们看好工程机械、通用机械、 铁路装备等方向的投资机会。建议关注徐工机械、柳工、恒立液压、中国中车、中国船舶。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据9 4.5油服设备10 5、行业重要动态11 6、风险提示15 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比7 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10：我国叉车销量及当月增速7 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速7 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15：中国小松开机小时数（小时）8 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比8 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比8 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路客运量9 图表20：克拉克森运价指数9 图表21：三大运价指数变化趋势9 图表22：新造船价格指数（月）9 图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）9 图表24：全球新接船订单数据（月）10 图表25：全球交付船订单（月）10 图表26：全球在手船订单（月）10 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表28：布伦特原油均价10 图表29：全球在用钻机数量10 图表30：美国钻机数量11 图表31：美国原油商业库存11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：徐工机械、柳工、恒立液压、中国中车、中国船舶。 图表1：重点股票估值情况 股票代码 股票名称 股价 总市值(亿 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 000425.SZ 徐工机械 7.35 868.49 43.07 64.28 79.27 102.47 20.16 13.51 10.96 8.48 000528.SZ 柳工 11.07 216.00 5.99 8.68 15.77 20.62 25.72 36.06 24.88 13.70 10.48 8.40 601100.SH 恒立液压 53.50 717.34 23.43 25.01 28.04 32.53 30.62 28.68 25.58 22.05 601766.SH 中国中车 7.80 2,079.56 116.53 117.12 137.12 153.75 167.40 17.85 17.76 15.17 13.53 12.42 600150.SH 中国船舶 39.10 1,748.72 1.72 30.64 68.94 94.30 1016.70 57.07 25.37 18.54 （元）元) 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.04.19，柳工、中国中车2023年归母净利润为已公布年报数据。 徐工机械：海外市场出口保持增长，带动盈利能力提升。根据公告，23Q1-Q3公司毛利率、净利率分别达22.90%/6.71%，同比+2.18/0.39pcts、，前三季度盈利能力提升主下要得益于海外进展顺利；根据公告，受益于海外收入占比提升，23H1公司 土方机械、混凝土机械、道路机械毛利率分别提升2.22/0.98/2.24pcts；随着海外收入占比持续提升、降本措施持续发力，预计公司盈利能力有望持续提升，预计23-25年公司净利率有望达为6.3%/6.7%/7.2%。 柳工：国企改革焕发活力，出口表现亮眼。股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。加入预应力、高机、农机等弱周期业务，使得土方机械占比从20年70+%降低到23年的58%，弱化行业周期对于公司收入波动影响；考核机制：23年新一轮股权激励考核增加对于利润率ROE等盈利指标考核，盈利能力有 望维持较高水平。海外：需求高景气，公司出口斩获颇丰。公司重视产品出口，在海外进行本土化建设，设有本土化渠道、研发基地、生产基地。根据公告，21-23H1公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6亿元，收入占比达20.8%/32.8%/41.7%。 恒立液压：业绩拐点已至，看好中长期成长潜力。四季度以来，全国多个城市陆续对房地产政策进行优化，预计随着下游开工进入旺季以及地产政策的持续利好，工程机械内需有望逐步回升。随着公司挖机行业占比下降以及公司非挖收入占比提升， 液压件开拓农机、高机市场，公司有望实现穿越周期的成长。另外公司丝杠和墨西哥工厂有望明年投产放量，助力公司成为国产丝杠龙头，引领国内高端丝杠国产化进程，打开公司成长空间。 中国中车：1）铁路投资发力：23年我国铁路固定资产投资7645亿元，同比+7.5%，迎来增长拐点。2）客运量恢复：2023年我国铁路客运量实现38.6亿人，同比+130%。随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组招标164组，同比 +91%。3）高级修密集期来临：24年1月，国铁集团发布动车组高级修首次招标公告，共招标361组，招标规模已超23年全年，其中五级修207组，占比高达57%。我们认为动车组高级修已迎来密集期，公司动车组高级修业务有望迎来高增长。 中国船舶：23年业绩高增，看好后续盈利持续改善。根据公司业绩预告，23年公司实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%；全年非经常性损益32亿元左右，扣非后归母净利润-5到0亿元，较去年减亏22.48-27.48亿元，业绩显著改善。根据克拉克森，全球新造船价格自21年Q1持续上涨，24年3月新船价格 指数达183.17，同比+10.66%，环比+0.98%。造船板价格自21年5月开始持续下降, 3月上海20mm造船板平均价格同比-10.53%，环比-4.23%，船价与钢价剪刀差继续拉大.看好公司盈利持续改善。 2、行情回顾 本周板块表现：上周（2024/04/15-2024/04/19）5个交易日，SW机械设备指数下跌0.69%，在申万31个一级行业分类中排名第14；同期沪深300指数上涨1.89%。 图表2：申万行业板块上周表现 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 家用电器 银行煤炭 非银金融建筑装饰石油石化国防军工 钢铁交通运输食品饮料建筑材料 汽车 通信机械设备农林牧渔基础化工公用事业医药生物美容护理电力设备有色金属 电子环保房地产计算机 纺织服饰 轻工制造 传媒商贸零售社会服务 综合 -10% 来源：Wind，国金证券研究所 2024年至今表现：SW机械设备指数下跌5.84%，在申万31个一级行业分类中排名第15；同期沪深300指数上涨3.22%。 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 图表3：申万行业板块年初至今表现 来源：Wind，国金证券研究所 煤炭 石油石化家用电器 银行有色金属公用事业交通运输 钢铁通信汽车 建筑装饰食品饮料纺织服饰基础化工机械设备非银金融建筑材料电力设备美容护理 环保农林牧渔国防军工轻工制造 传媒社会服务商贸零售医药生物 电子综合房地产 计算机 上周机械板块表现：上周（2024/04/15-2024/04/19）5个交易日，机械细分板块涨跌幅前五的板块是轨交设备Ⅱ/工程机械/工控设备/能源及重型设备/其他通用设备，涨跌幅分别为8.59%/2.44%/1.94%/0.49%/-1.87%；纺织服装设备/磨具磨料/机床工具/其他自动化设备/印刷包装机械,涨跌幅分别为-4.98%/-5.82%/-7.00%/-7.72%/-8.56%。 2024年至今表现：2024年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/楼宇设备/工控设备,涨跌幅分别为20.80%/17.96%/2.05%/-3.01%/-6.42%。 图表4：机械细分板块上周表现图表5：机械细分板块年初至今表现 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 轨交设备Ⅱ工程机械工控设备 能源及重型设备其他通用设备其他专用设备 楼宇设备制冷空调设备 激光设备金属制品机器人仪器仪表 纺织服装设备 磨具磨料 机床工具其他自动化设备印刷包装机械 -10% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 工程机械 轨交设备Ⅱ 能源及重型设备 楼宇设备 工控设备纺织服装设备其他通用设备 激光设备 其他专