行情回顾 本周板块表现:上周(2024/05/06-2024/05/10)5个交易日,SW机械设备指数上涨2.5%,在申万31个一级行 业分类中排名第15;同期沪深300指数上涨1.72%。2024年至今表现:SW机械设备指数下跌2.12%,在申万31个一级行业分类中排名第18;同期沪深300指数上涨6.85%。 核心观点: 4月通用机械需求明显好转,看好叉车、注塑机赛道龙头公司。1)宏观看,4月PMI回升至50.4,连续2个月 位于扩张区间,制造业保持恢复态势。叠加中美库存周期低位,补库需求有望带动通用机械需求逐渐回暖。2)微观数据看,根据伊之密投资者互动平台问答,4月以来公司注塑机订单表现良好。我们认为,在叉车、注塑机、折弯机等通用资本品领域,龙头公司凭借较强的规模优势以及成本优势,在下游需求复苏下,市场份额不断提升、有望分享更大的蛋糕。3)政策端,在大规模以旧换新政策推动下,5月9号,江苏省率先印发细则将加大工业母机、机器人、电力装备、工程机械等高端产品和优势产品供给。建议重点关注具备全球竞争力的叉车龙头安徽合力、杭叉集团。 动车组24年首次招标量大增,铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局、中国铁路官网,1-4M24全国铁路固 定资产投资同比+10.5%,投资额加速增长;1-3M24全国铁路客运量同比+28.5%。随着铁路投资加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24年动车组首次招标规模达165组,招标规模已超23年全年。此外,动车组运行12年左右需要五级修,11年-16年动车组保有量五年增长200%,对应23年左右五级修进入爆发期。24年动车组高级修首次招标361组,其中五级修207组,首次高级修招标规模已超2023全年。五级修将对动车部件大面积更换,轨交装备维保市场有望保持高速增长,建议关注轨交车辆龙头中国中车。 工程机械内需筑底,出海长期助力主机厂提升利润率。1)国内周期筑底:根据CME预测,23M4挖机国内销量9 500台(同比基本持平),国内市场长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束,板块筑底信号明确,随着“以旧换新”政策落地,板块更新周期有望提前启动。2)出海提利润率是长逻辑:23年三一、徐工、中联、柳工四家海外收入占比为59%/40%/38%/42%,同比+13%/+10%/+14%/+11%,23年四家公司海外毛利率分别比国内高8/3/8/12pcts,海外收入占比提升带动利润率长期提升;3)主机厂资产质量提升:从23年年报来看,工程机械厂商对于资产的抗风险能力更为重视,三一、徐工、中联三家公司表内应收票据+应收账款分别同比减少11.39/28.20/35.07亿元,一定程度降低应收账款的坏账风险。随着国内主机厂出口持续增长,整体利润率有望持续提升,建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工。 投资建议: 通用机械需求好转,工程机械底部信号明确,铁路装备需求持续复苏,我们看好通用机械、铁路装备、工程机 械等方向的投资机会,建议关注安徽合力、中信重工、中国中车、三一重工、恒立液压。 风险提示 宏观经济变化风险;原材料价格波动风险;政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3铁路装备9 4.4船舶数据9 4.5油服设备10 5、行业重要动态11 6、风险提示15 图表目录 图表1:重点股票估值情况4 图表2:申万行业板块上周表现5 图表3:申万行业板块年初至今表现5 图表4:机械细分板块上周表现6 图表5:机械细分板块年初至今表现6 图表6:PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7:工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8:我国工业机器人产量及当月同比7 图表9:我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10:我国叉车销量及当月增速7 图表11:日本金属切削机床,工业机器人订单同比增速7 图表12:我国挖掘机总销量及同比8 图表13:我国挖掘机出口销量及同比8 图表14:我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15:中国小松开机小时数(小时)8 图表16:我国房地产投资和新开工面积累计同比8 图表17:我国发行的地方政府专项债余额及同比8 图表18:全国铁路固定资产投资9 图表19:全国铁路旅客发送量9 图表20:克拉克森运价指数9 图表21:三大运价指数变化趋势9 图表22:新造船价格指数(月)9 图表23:上海20mm造船板均价(元/吨)9 图表24:全球新接船订单数据(月)10 图表25:全球交付船订单(月)10 图表26:全球在手船订单(月)10 图表27:新接船订单分地区结构占比(DWT)10 图表28:布伦特原油均价10 图表29:全球在用钻机数量10 图表30:美国钻机数量11 图表31:美国原油商业库存11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合:安徽合力、中信重工、中国中车、三一重工、恒立液压。 图表1:重点股票估值情况 股票代码 股票名称 股价 总市值 归母净利润(亿元) PE 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600761.SH 安徽合力 27.85 218.00 9.04 12.78 15.81 18.54 21.93 24.12 17.06 13.79 11.76 9.94 601608.SH 中信重工 4.43 192.24 1.46 3.84 6.06 8.77 11.81 131.67 50.06 31.72 21.92 16.28 601766.SH 中国中车 7.17 1929.79 116.53 117.12 137.12 153.75 167.40 16.56 16.48 14.07 12.55 11.53 600031.SH 三一重工 17.39 1475.67 42.73 45.28 59.45 77.81 95.94 34.53 32.59 24.82 18.97 15.38 601100.SH 恒立液压 54.12 725.65 23.43 24.99 27.12 31.29 37.5 30.97 29.04 26.76 23.19 19.35 (元)(亿元) 来源:Wind,国金证券研究所注:数据截止日期为2024.05.10 安徽合力:电动化+国际化趋势持续,助力我国叉车企业进一步崛起。(1)电动化:我们测算,23年我国平衡重叉车电动化率仅31%,低于欧洲64%、全球37%水平。锂电叉车替代铅酸和内燃叉车优势明显,加速我国叉车电动化转型升级。(2)国际化:我们测算,23年全球叉车市场约1559亿元,其中海外约1152亿元,国内约407亿 元。我国叉车市场由安徽合力、杭叉集团双寡头垄断,23年两家合计国内份额51%、海外份额11%。国产叉车具有交期短、价格好的优势,我国叉车企业凭借锂电叉车差异化产品以及不断完善的海外渠道布局,有望在全球市场弯道超车。电动叉车、出口叉车产品单价和盈利能力较高,因而叉车电动化升级以及国际化开拓有望带动我国叉车产业发展提速。(2)国内需求或进入复苏通道:叉车作为搬运工具、本质是机器代人,成长大于周期,下游需求与制造业和物流业景气度高度相关。3月,中美PMI均重回荣枯线以上,有望开启全球制造业共振上升,带动叉车需求进入景气通道。 中信重工:金属价格维持高位、中资矿商出海,矿山装备需求高景气。(1)23年铜、黄金价格指数达672.0、410.3,对比上一轮资本开支周期,金属价格已经超过上一轮上行周期高点,但全球前30大矿山资本支出仅为1074.0亿美元,并未恢复前高(1450.2亿美元),我们认为主要金属价格高位运行有望继续催化资本开支维 持高位。(2)2018-22年中国采矿业对外投资从46.3亿美元提升至151.0亿美元,期间CAGR达34.4%,中国采矿业出海有望带动国产设备需求增长。 中国中车:一季度业绩高增,毛利率提升显著。根据公司公告,2024年一季度,得益于公司利润率相对较高的铁路装备业务收入同比提升54.11%,公司1Q24实现毛利率24.92%,同比1Q23提升3.41pct,环比4Q23提升1.96pct。1Q24公司实现归母净利润10.08亿元,同比增长63.86%,经营业绩高增。 三一重工:海外收入占比接近6成,带动整体盈利能力提升。根据公告,23年公司海外收入达到432.58亿元,同比+18.28%,海外收入占比达到58.4%。分地区来看,亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165/162.5/75.8/29.2亿元,yoy+11.1%/37.97%/6.82%/2.56;全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强,拉 动整体盈利水平,根据公告,公司海外市场毛利率为30.94%,比国内市场毛利率高7.98pcts;24Q1公司整体毛利率达到28.15%,同比+0.55pcts、环比+2.92pcts,随着海外市场占比持续提升,公司整体盈利能力有望进一步优化。 恒力液压:挖机市场需求疲软拖累收入、关注非挖领域高成长。受到国内外多重因素影响,国内工程机械行业仍旧低迷,挖掘机出口销量保持两年高速增长后转为负增长,国内销量连续第三年下行。据中国工程机械工业协会数据统计,2023年全国共销售挖掘机19.5万台,同比下降25.4%;其中国内9万台,同比-40.8%;出口 10.5万台,同比-4.04%。公司营业收入实现小幅增长,主要原因:一是公司多元化战略贡献增量,针对非工程机械行业开发的新产品放量明显,收入占比持续提升,二是公司持续推动国际化战略,海外市场份额逐步提升,海外销售收入持续增长。分产品看,23年油缸/泵阀/液压系统/配件及铸件收入分别为46.9/32.7/2.9/6.7亿元,分别同比+2.4/18.6/15.1/17pct。 2、行情回顾 本周板块表现:上周(2024/05/06-2024/05/10)5个交易日,SW机械设备指数上涨2.5%,在申万31个一级行业分类中排名第15;同期沪深300指数上涨1.72%。 图表2:申万行业板块上周表现 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 农林牧渔 国防军工建筑材料房地产煤炭 有色金属基础化工轻工制造交通运输家用电器 综合医药生物美容护理电力设备机械设备公用事业建筑装饰食品饮料 环保 非银金融 银行钢铁汽车 石油石化纺织服饰商贸零售社会服务 电子传媒通信 计算机 -4% 来源:Wind,国金证券研究所 2024年至今表现:SW机械设备指数下跌2.12%,在申万31个一级行业分类中排名第18;同期沪深300指数上涨6.85%。 图表3:申万行业板块年初至今表现 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 家用电器 银行煤炭 有色金属石油石化公用事业交通运输 汽车通信钢铁 基础化工食品饮料美容护理非银金融建筑材料农林牧渔建筑装饰机械设备电力设备轻工制造纺织服饰国防军工 环保医药生物 传媒社会服务房地产商贸零售 电子综合 计算机 -20% 来源:Wind,国金证券研究所 上周机械板块表现:上周(2024/05/06-2024/05/10)5个交易日,机械细分板块涨幅前五的板块是工程机械/纺织服装设备/印刷包装机械/工控设备/磨具磨料,涨幅分别为7.60%/6.47%/6.02%/5.06%/4.70%;跌幅前五的板块为激光设备/机器人/其他自动化设备,跌幅分别为-0.05%/-0.44%/-1.79%。 2024年至今表现:2024年初至今,机械细分板块涨幅前五的板块是工程机械/轨交设备Ⅱ/能源及重型设备/楼宇设备/纺织服装设备,涨幅分别为27.41%/11.74%/2.84%/1.52%/1.40%。 图表4:机械细分板块上周表现图表5:机械细分板块年初至今表现