机械行业23年年报&24年一季报业绩综述：需求复苏延续，看好工程机械、通用机械、船舶及铁路装备

核心观点： 总体：需求弱复苏，盈利能力稳健提升。（1）根据申万分类的机械行业576家公司样本数据，23年机械行业实 现收入约2万亿元、同比+2.7%；实现归母净利润1178亿元，同比+1.1%。1Q24，机械行业整体收入4280亿元， 同比+4.2%；归母净利润269亿元，同比+2.65%。逐季度看，收入和利润增速整体呈回暖趋势。（2）盈利能力总体保持平稳。23年机械行业综合毛利率23.5%，同比+1.2pct；净利率6%，同比下降0.1pct。1Q24机械行业毛利率22.9%，同比下降0.1pct；净利率6.7%，同比下降0.2pct。（3）现金流：23年机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为1438亿元，同比+8.5%。1Q24经营性现金流净额为-22.1亿元，同比大幅改善。 分板块看，通用机械需求进入向上通道，工程机械、船舶板块及铁路装备表现高景气。 通用机械：需求进入向上通道，复苏强度有望逐渐增强。23年通用机械板块合计收入同比+14.16%，归母净利 润同比+17.8%；1Q24，营收同比+9.2%，归母净利润同比+10.5%，呈现稳健复苏态势。随着原材料成本持续走低，通用机械板块季度毛利率持续回升。今年以来全球制造业复苏态势逐渐增强，3月，全球制造业PMI回升至50.6，近三个月连续站上荣枯线。4月，我国制造业PMI为50.4，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。叠加中美库存周期低位，企业补库周期有望开启，或带动通用机械需求迎一轮上升期。 工程机械：底部信号愈发明确，主机厂盈利能力稳中有升。2023年，工程机械板块合计收入同比+8.4%，归母 净利润同比+19.9%；1Q24，营收同比+2%，归母净利润同比+4%。得益于产品结构优化和成本下行，国内工程机械主机厂盈利能力明显回升，2023年工程机械行业整体毛利率25.5%，同比提升0.2pcts；净利率7.2%，同比提升近1.1pcts。1Q24，工程机械行业整体毛利率25.9%，同比提升0.9pcts；净利率8.2%，同比提升0.2pcts。根据CME预测，23M4挖机国内销量9500台（同比基本持平），国内市场长达36个月国内挖机市场的下行周期或已结束，板块筑底信号明确。 船舶制造：船舶周期持续上行，看好船企盈利提升。2021年以来，受益船舶更新替换和短期地缘政治催化，船 舶大周期持续上行，同时由于供给端产能较上一轮周期大幅收缩，全球新船价格指数持续上行。根据克拉克森指数，2024年4月全球新造船价格指数达183.92，同比+9.92%，环比+0.41%，看好船企盈利持续提升。 轨交设备：铁路装备需求复苏，动车组维保市场爆发增长。根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比 +7.5%，24年一季度同比+9.9%，投资额加速向上。1Q24全国铁路客运量同增28.5%。随着铁路投资额增长、客运量恢复，铁路装备需求回暖。此外，我国动车组运行12年左右需要五级修，11年-16年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。五级修将对动车部件大面积更换，看好动车组维保市场高增。 科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长。仪器为科研刚需工具，随着科研、生产需求不断提 升，国产科学仪器行业需求不断增长，2023年，科学仪器板块合计收入同比+14.7%，归母净利润同比+13.3%；1Q24，营收同比+6.7%，归母净利润同比+4%。板块盈利能力季度性有一定波动，同比未出现较大变化。 投资建议： 随着经济逐步企稳，后续制造业需求有望回暖，关注市场份额和竞争优势有望持续提升的优质标的。建议关注恒立液压、中信重工、中国船舶、三一重工、华锐精密。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、机械板块行情回顾4 2、机械整体：需求弱复苏，盈利能力稳健提升4 3、分板块来看，通用机械需求进入向上通道，专用设备表现高景气5 3.1通用机械：需求进入向上通道，复苏强度有望逐渐增强5 3.2工程机械：底部信号愈发明确，出口端环比有所改善7 3.3船舶：造船周期持续上行，板块公司业绩高增9 3.4轨交装备：铁路投资增长提速+客运量恢复，看好铁路装备需求复苏11 3.5科学仪器：中高端仪器领域持续突破，政策加速行业成长13 4、投资建议15 4.1通用机械板块15 4.2专用设备板块15 5、风险提示16 图表目录 图表1：2023年全年A股各行业区间涨跌幅（单位：%）4 图表2：2024年年初至今A股各行业区间涨跌幅（%）4 图表3：2023年机械行业整体收入同比增长2.7%，归母净利润同比增长1.1%5 图表4：1Q24机械行业整体收入同比增长4.2%，归母净利润同比增长2.65%5 图表5：2023年机械行业盈利能力总体平稳5 图表6：1Q24机械行业盈利能力环比回升明显5 图表7：2023年机械行业经营性现金流表现良好5 图表8：1Q24机械行业经营现金流改善明显5 图表9：2023年通用机械板块收入增14%、利润增17.8%6 图表10：通用机械板块连续多季度收入持续高增6 图表11：2023年盈利能力相比22年有所回升6 图表12：分季度盈利能力同比变化较小6 图表13：通用机械板块典型公司归母净利润及增速情况7 图表14：23年工程机械板块收入增0.37%、利润增20%8 图表15：工程机械板块季度收入、净利润增速情况8 图表16：工程机械板块盈利水平明显回升8 图表17：工程机械板块盈利水平环比持续提升8 图表18：工程机械板块存货、合同负债持续增长8 图表19：工程机械板块经营性现金流略有回暖8 图表20：工程机械上市公司归母净利润情况9 图表21：2023年船舶行业归母净利润同增1343%10 图表22：1Q24船舶行业归母净利润同增45%10 图表23：2023年船舶行业毛利率提升至11.3%10 图表24：1Q24船舶行业净利率提升至1.8%10 图表25：21年以来全球新造船价格指数稳步上行10 图表26：21年以来造船板价格呈下滑趋势（吨/元）10 图表27：2023年中国船舶收入同比+25.81%11 图表28：2023年中国船舶归母净利润同比+1614.7%11 图表29：船舶行业上市公司归母净利润情况11 图表30：1Q24全国铁路固定资产投资同比+9.9%11 图表31：1Q24全国铁路客运量同增28.5%11 图表32：2023年轨交装备行业归母净利润同增9%12 图表33：1Q24轨交装备行业归母净利润同增5%12 图表34：2023年轨交装备行业毛利率提升至22%12 图表35：1Q24轨交装备行业毛利率达22%12 图表36：2023年中国中车收入同比+5%12 图表37：1Q24中国中车归母净利润同比+64%12 图表38：轨交行业上市公司归母净利润情况12 图表39：2023年仪器仪表行业营收、归母净利润加速增长14 图表40：2023年板块盈利能力相比22年有所下降14 图表41：仪器仪表板块分季度盈利能力长期维持稳定14 图表42：仪器仪表行业上市公司归母净利润情况14 1、机械板块行情回顾 2023年全年申万机械行业绝对收益3.31%，跑赢沪深300指数，相对收益14.69%。按照申万一级行业分类，2023年全年机械行业在申万31个行业中排名第9。 图表1：2023年全年A股各行业区间涨跌幅（单位：%） 30 20 10 0 -10 -20 -30 通信传媒计算机电子 石油石化 煤炭家用电器机械设备 汽车纺织服饰公用事业非银金融建筑装饰国防军工 环保医药生物轻工制造 银行 钢铁有色金属沪深300 综合农林牧渔基础化工食品饮料交通运输社会服务建筑材料电力设备房地产商贸零售 -40 来源：Wind，国金证券研究所 2024年年初至今，申万机械行业绝对收益-4.51%，跑输沪深300指数，相对收益-9.56%。按照申万一级行业分类，2024年年初至今机械行业在申万31个行业中排名第17。 图表2：2024年年初至今A股各行业区间涨跌幅（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 家用电器 银行石油石化 煤炭有色金属公用事业 通信交通运输沪深300 汽车 钢铁食品饮料非银金融基础化工美容护理建筑装饰纺织服饰机械设备电力设备建筑材料 环保传媒 农林牧渔轻工制造国防军工社会服务医药生物商贸零售 电子房地产计算机 -20 来源：Wind，国金证券研究所 2、机械整体：需求弱复苏，盈利能力稳健提升 2023年机械行业整体收入同比增长2.7%，归母净利润同比增长1.1%。样本统计来自申万分类的机械行业576家公司，2023年机械行业实现收入19697.5亿元、同比增长2.7%；实现归母净利润1178亿元，同比增长1.1%。呈现触底反转趋势。 1Q24机械行业整体收入4280亿元，同比增长4.2%；归母净利润269亿元，同比增长 2.65%。机械行业业绩逐季度看，收入和利润增速整体呈回暖趋势。 图表3：2023年机械行业整体收入同比增长2.7%，归母净利润同比增长1.1% 图表4：1Q24机械行业整体收入同比增长4.2%，归母净利润同比增长2.65% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 40.4% 12.9% 收入增速归母净利润增速 18.9% -0.4%2.7% 4.3% 4.2 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 69% -5.34% 5.5% 4.1% 4.0% 5% 1Q23 9.1% 9% 4.2 1.3% 3Q22-7%4Q22 2Q23 3Q23 1.7% 4Q231Q 1.9% 2.65 -10% 收入同比增速-单季度归母净利润同比增速-单季度 20202021202220231Q24 -10% 来源：Wind，国金证券研究所 -6.3% 1.1 % 2.6% -20% 来源：Wind，国金证券研究所 从盈利能力方面看，总体保持平稳。23年原材料价格处于低位，机械行业公司毛利率改善趋势延续。2023年机械行业综合毛利率23.5%，同比提升1.2pct；净利率6%，同比下降0.1pct。1Q24机械行业毛利率22.9%，同比下降0.1pct；净利率6.7%，同比下降0.2pct。 图表5：2023年机械行业盈利能力总体平稳图表6：1Q24机械行业盈利能力环比回升明显 毛利率(加权）净利率（加权） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(加权）净利率（加权） 24.1% 22.3% 22.3% 23.5% 22.9% 7.4% 6.5% 6.1% 6.0% 6.3% 20202021202220231Q24 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 23.1%23.0% 23.3% 23.9%23.8% 22.9% 20.0% 7.2% 6.9% 8.4% 6.9% 6.7% 4.2%3.9% 3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从现金流情况看，机械行业现金流水平改善明显。2023年机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为1438亿元，同比+8.5%。1Q24经营性现金流净额为-22.1亿元，同比大幅改善。 图表7：2023年机械行业经营性现金流表现良好图表8：1Q24机械行业经营现金流改善明显 201920202021202220231Q24 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 经营净现金流（亿元）净利润（亿元） 经营性现金流量净额（亿元）-单季度净利润（亿元）-单季度 3Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 1,200 1,000 800 600 400 200 0