镍周报：宏观情绪缓和，沪镍区间震荡

华联期货镍周报 宏观情绪缓和，沪镍区间震荡 20240811 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，前周低于预期的非农报告导致了全球市场抛售，并引发了要求美联储在9月会议之前就开始降息的呼声，而美国劳工部周四发布的数据显示，在截至8月3日的一周里，初请失业金人数减少了1.6万人至23.3万人，创下近一年来的最大降幅，缓解了市场对劳动力市场降温过快的担忧。国内方面，以美元计，7月中国出口同比增长7%，连续第四个月增长，前值8.6%；进口同比增长7.2%，前值-2.3%；7月贸易顺差846.5亿美元，前值990.5亿美元，贸易顺差有所缩窄。中国7月CPI同比增长0.5%，前值0.2%；7月PPI同比下降0.8%，前值-0.8%。 供应：近期受印尼和菲律宾恶劣天气影响，镍矿开采和运输受到阻碍，印尼镍矿内贸升水维持高位，成本支撑仍在；镍铁方面，资源端扰动仍在，镍铁价格持续攀升，高镍生铁指数持续偏强，镍铁供给小幅走弱，镍铁过剩已显著缩窄；精炼镍方面，海外高成本镍企减产增加，但中国和印尼新增镍产能将弥补空缺，7月国内精炼镍产量继续增加，纯镍过剩格局加剧。 需求：不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存103.63万吨，环比增加23400吨，不锈钢终端需求缺乏明显提振，库存仍处于百万吨高位，高于历史同期水平。新能源产业链方面，前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍在7月产量下降。镍下游需求偏弱压制镍价。 库存：上周LME镍库存增加2280吨至112404吨，周涨2.07%；上期所库存减少16吨至16499吨，周跌0.1%；精炼镍社会库存为28192吨，较前周减少297吨，周跌1.04%。全球库存延续累库，创两年半新高。 观点：上周镍价呈现先下跌后反弹的态势，上周美国初请失业金人数降幅超预期，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，有色集体反弹。行业方面，镍产业链维持供需过剩格局，但结构有所分化，镍铁过剩已显著缩窄，纯镍过剩格局加剧。中国和印尼精炼镍产能继续爬坡，7月国内精炼镍产量继续增加，海外部分高成本镍企减产，供需出现缺口，精炼镍出口交仓增加，国内外库存劈叉，但全球库存仍延续累库。需求端来看，目前镍下游需求仍偏弱，不锈钢社库高企且去库乏力，新能源需求总量仍弱。总体来看，镍矿、镍铁供应减弱，成本支撑仍存，但精炼镍供应过剩以及下游需求偏弱对盘面形成压制，基本面暂无新驱动，短期盘面跟随情绪波动为主。 策略：沪镍2410区间操作，参考运行区间【124000，135000】元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年8月9日，上周精炼镍社会库存为28192吨，较前周减少297吨，周跌1.04%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月9日，上周LME镍库存增加2280吨至112404吨，周涨2.07%。上周上期所库存减少16吨至 16499吨，周跌0.1%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月9日，上周菲律宾1.5%CIF均价为48美元/湿吨，较前周价格上升2美元/湿吨。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年6月镍矿进口量为4787351.758吨，环比增加3.87%，同比减少9.48%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4397327.93吨，环比增加0.99%，同比减少10.04%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿115594.4吨，环比减少22%，同比减少47.35%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年7月国内精炼镍总产量28840吨，同比增加33.27%，环比增加8.93%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年6月中国精炼镍表观消费量28943吨，环比增加55.73%，同比上升14.54%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年6月精炼镍进口量为7322.77吨，环比下降7.36%，同比下降47%。当月从俄罗斯进口精炼镍 4094.82吨，环比增加70.77%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEE