镍周报：宏观情绪转弱，沪镍震荡下跌

华联期货镍周报 宏观情绪转弱，沪镍震荡下跌 20241117 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：11月13日，财政部等发布公告，对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。以上政策将促进降低房产交易成本，刺激需求。同时将有效缓解房地产企业财务困难。 供应：行业方面，菲律宾镍矿发运量大减，成本压力下，矿山挺价惜售心理较强，镍矿价格坚挺；精炼镍方面，2024年10月国内精炼镍总产 量30750吨，同比增加31.66%，环比增加4.49%，国内精炼镍产量持续攀升，供应压力不减。 需求：不锈钢方面，不锈钢产量小幅增加，对镍铁需求仍存，随着美国降息周期正式开始，全球制造业前景改善，镍下游不锈钢的需求或有所提升；新能源产业链方面，近期下游三元前驱体端均有减产预期，镍盐价格维持弱势，特朗普当选总统后欧美电池政策或有转向，利空镍的需求。 库存：上周LME镍库存增加4098吨至154434吨，周涨2.73%；上期所库存增加165吨至28384吨，周涨0.58%；精炼镍社会库存为42424吨，较前周减少503吨，周降1.17%。精炼镍总库存延续累库趋势。 观点：宏观层面，美国政策预期持续推升美元指数，鲍威尔讲话削减降息预期，施压有色金属，沪镍跟随板块偏弱运行。行业方面，印尼矿端扰动仍在，在近日召开的亚太不锈钢产业大会上有增加税收等改革的意向，关注印尼政策变化；精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，海内外库存累增，供应仍然宽松。需求端来看，十一月不锈钢需求整体进入淡季，目前无明显上行驱动；新能源产业链方面，虽然新能源领域表现亮眼，但需求重心向磷酸铁锂倾斜，对硫酸镍需求有限。整体来看，镍基本面仍然偏空，精炼镍内外库存持续上升，延续过剩格局。 策略：沪镍2501合约短空交易，参考压力位130000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年11月15日，上周精炼镍社会库存为42424吨，较前周减少503吨，周降 1.17%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年11月14日，上周LME镍库存增加4098吨至154434吨，周涨2.73%。截至2024年11月15日，上期所 库存增加165吨至28384吨，周涨0.58%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年11月15日，上周菲律宾1.5%CIF均价为51美元/湿吨，与前周价格持平。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年9月镍矿进口量为4966206.741吨，环比减少7.39%，同比减少23.46%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4364676.85吨，环比减少8.5%，同比减少20.99%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 35000 2021年2022年2023年2024年 50000 2021年2022年2023年2024年 30000 45000 40000 2500035000 20000 15000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年10月国内精炼镍总产量30750吨，同比增加31.66%，环比增加4.49%。2024年9月中国精炼镍表观消费量24809.71吨，环比增加19.69%，同比增加8.1%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年9月精炼镍进口量为5587.97吨，环比减少36.46%，同比上升1%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年9月中国镍生铁实际产量金属量2.52万吨，环比下降1.02%，同比下降21.4%。2024年9月印尼镍生铁实际产量金属量12.37万吨，环比上升1.73%，同比上升5.28。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 图：中国镍生铁进口量（万镍吨）图：中国镍生铁库存（万镍吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 123.5 103 2.5 8 2 6 1.5 4 1 20.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年9月镍铁进口量为737357.866吨，环比增加41