宏观情绪转弱，沪镍震荡下跌
周度观点：
- 宏观： 财政部发布契税优惠政策，降低房产交易成本，刺激需求，缓解房地产企业财务压力。
- 供应： 菲律宾镍矿发运量大减，成本压力下矿山挺价惜售，镍矿价格坚挺；国内精炼镍产量持续攀升，供应压力不减（10月产量30750吨，同比增31.66%）。
- 需求： 不锈钢产量小幅增加，对镍铁需求仍存，美国降息周期开始或改善全球制造业前景，但下游三元前驱体减产预期及欧美电池政策转向利空镍需求。
- 库存： LME镍库存增加4098吨至154434吨，上期所库存增加165吨至28384吨，精炼镍社会库存减少503吨至42424吨，库存累增趋势延续。
- 观点： 宏观层面，美元指数受美国政策预期推升，鲍威尔讲话削减降息预期，压制有色金属，沪镍跟随板块偏弱；行业方面，印尼矿端扰动持续，政策变化需关注；精炼镍产量攀升，库存累增，供应宽松；需求端不锈钢进入淡季，新能源重心向磷酸铁锂倾斜，硫酸镍需求有限。镍基本面偏空，延续过剩格局。
- 策略： 沪镍2501合约短空交易，参考压力位130000元/吨。
产业链结构：
- 期现市场： LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。
- 库存端： 精炼镍社会库存周降1.17%至42424吨；LME镍库存周增2.73%至154434吨，上期所库存周增0.58%至28384吨。
- 供应端：
- 镍矿：菲律宾1.5%CIF均价51美元/湿吨，9月进口环比减少23.46%。
- 精炼镍：10月国内产量30750吨，环比增4.49%；9月进口5587.97吨。
- 镍生铁：9月中国产量环比降1.02%，印尼产量环比升1.73%；9月中国进口环比增41.17%。
- 中间品：10月印尼MHP产量环比升7.81%，中国9月进口环比降6.9%；10月印尼高冰镍产量环比升9.27%，中国9月进口环比降49.86%。
- 硫酸镍：11月电池级平均价26725元/吨，9月中国产量环比降2.5%。
- 需求端：
- 不锈钢：10月粗钢产量环比升0.19%，社会库存周降4071吨。
- 正极材料：9月三元正极材料产量环比降0.35%，10月磷酸铁锂正极材料产量环比升2.04%。
- 终端需求：10月新能源汽车产销同比升47.99%和49.6%。
研究结论：
镍基本面偏空，供应宽松，库存累增，需求端无明显上行驱动。建议沪镍短空交易。
