镍周报：矿端仍有支撑，沪镍区间震荡

周度观点

宏观方面，美联储主席鲍威尔暗示可能转向降息政策，但时机和节奏取决于后续数据和风险平衡。供应端，印尼和菲律宾恶劣天气导致镍矿供应紧张，镍矿内贸升水高位；镍铁价格持续攀升，供给小幅走弱；海外高成本镍企减产，但中国和印尼新增产能弥补空缺，7月国内精炼镍产量增加，纯镍过剩格局加剧。需求端，不锈钢库存高位，终端需求疲软，但部分钢厂为旺季做准备有补库需求；新能源产业链中，三元前驱体询单活跃度增加，但硫酸镍散单成交较少，盐厂减产挺价，上下游博弈中观望情绪浓厚。库存方面，LME和上期所镍库存均增加，全球库存延续累库。

核心观点

行业方面，印尼镍矿供应紧张提供支撑，但精炼镍供给压力较大；需求方面，不锈钢消费疲软，库存高位，但部分钢厂补库需求存在；新能源产业链中，三元材料排产好转，但需求无法传导至上游，硫酸镍需求清淡。总体来看，沪镍基本面暂无新驱动，矿端有支撑，需求偏弱及精炼镍供应过剩压制盘面，短期跟随情绪波动，维持区间震荡。

策略

沪镍2410区间操作，参考运行区间【124000，135000】元/吨。

产业链结构

• 期现市场：LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。
• 库存端：精炼镍社会库存增加，LME和上期所库存均增加。
• 交易所库存：LME镍库存增加2556吨至116616吨，上期所库存增加36吨至18147吨。
• 供应端：
  • 镍矿：印尼1.5%CIF均价上升，中国7月镍矿进口量环比减少。
  • 精炼镍：7月国内精炼镍产量增加，进口量下降，供应过剩预期不变。
  • 镍生铁：中国和印尼7月镍生铁产量环比变化，印尼仍是主要供应国。
  • 中间品：
    • 湿法中间品：印尼MHP产量上升，中国湿法中间品进口量增加。
    • 高冰镍：印尼产量上升，中国进口量增加。
    • 硫酸镍：电池级硫酸镍平均价上涨，7月产量下降，进口量上升。
• 需求端：
  • 不锈钢需求：7月粗钢产量上升，社会库存增加，终端需求疲软。
  • 合金和电镀：无具体数据。
  • 正极材料需求：7月三元正极材料产量增加，磷酸铁锂正极材料产量上升。
  • 终端需求：7月新能源汽车产销环比下降，同比上升。

结论

沪镍短期维持区间震荡，矿端支撑与需求疲软及供应过剩共同影响市场，多空博弈下情绪波动为主。