镍周报：矿端仍有支撑，沪镍区间震荡

华联期货镍周报 矿端仍有支撑，沪镍区间震荡 20240825 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，美国8月17日当周初请失业金人数为23.2万人，与预期23.2万人持平，前值22.7万人。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔就当前美国的经济形势和货币政策的前景发表演讲，称美联储“是时候”转向降息政策。鲍威尔表示，美国通货膨胀和劳动市场的数据表明情况在变化，通货膨胀的上行风险已经减小，而就业的下行风险增加。因此，政策需要进行调整。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。 供应：近期受印尼和菲律宾恶劣天气影响，镍矿开采和运输受到阻碍，印尼镍矿内贸升水维持高位，成本支撑仍在；镍铁方面，资源端扰动仍在，镍铁价格持续攀升，高镍生铁指数持续偏强，镍铁供给小幅走弱，镍铁过剩已显著缩窄；精炼镍方面，海外高成本镍企减产增加，但中国和印尼新增镍产能将弥补空缺，7月国内精炼镍产量继续增加，纯镍过剩格局加剧。 需求：不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存103.76万吨，环比增加4242吨，不锈钢终端需求缺乏明显提振，库存仍处于百万吨高位，高于历史同期水平。新能源产业链方面，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但硫酸镍散单成交仍较少，前驱体需求有限，整体采买意愿不佳，但盐厂前期大多数企业进行了减产，挺价情绪相对较高，目前上下游企业仍处在僵持博弈中，市场观望情绪浓厚。 库存：上周LME镍库存增加2556吨至116616吨，周涨2.24%；上期所库存增加36吨至18147吨，周涨0.2%；精炼镍社会库存为32583吨，较前周增加1358吨，周涨4.35%。全球库存延续累库。 观点：行业方面，印尼镍矿供应仍偏紧张，矿端仍有支撑，但精炼镍供给压力仍然较大。需求方面，不锈钢消费依旧疲软，库存处于高位，不过，部分钢厂为旺季做准备有补库需求，三元材料排产好转，但需求无法向上游传导，硫酸镍需求依旧清淡。总体来看，沪镍基本面暂无新驱动，矿端有支撑，需求偏弱以及精炼镍供应过剩对盘面形成压制，多空因素影响下，短期盘面跟随情绪波动为主，镍价维持区间震荡走势。 策略：沪镍2410区间操作，参考运行区间【124000，135000】元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年8月23日，上周精炼镍社会库存为32583吨，较前周增加1358吨，周涨 4.35%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月23日，上周LME镍库存增加2556吨至116616吨，周涨2.24%。上周上期所库存增加36吨至 18147吨，周涨0.2%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月23日，上周菲律宾1.5%CIF均价为51美元/湿吨，较前周价格上升1美元/湿吨。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年7月镍矿进口量为3485094.584吨，环比减少27.2%，同比减少30.6%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿3273412.973吨，环比减少25.56%，同比减少26.2%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年7月国内精炼镍总产量28840吨，同比增加33.27%，环比增加8.93%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年7月中国精炼镍表观消费量26029.68吨，环比减少10.07%，同比上升13.54%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年7月精炼镍进口量为4245.47吨，环比下降42.02%，同比下降56%。当月从俄罗斯进口精炼镍 945.76吨，环比减少76.9%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年7月中国镍生铁实际产量金属量2.57万吨，环比上升1.93%，同比下降20.71%。2024年7月印尼镍生铁实际产量金属量12.27万吨，环比下降4.16%，同比下降1.45%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 图：中国镍生铁进口量（万镍吨）图：中国镍生铁库存（万镍吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年20