车载与机器人并进：出货量/收入高增，毛利率持续改善

业绩简评 24年8月15日，公司发布2024年中报。公司24年上半年实现营收7.27亿元，yoy+121.0%；实现综合毛利率13.6%，yoy+9.7pcts；实现毛利近1亿元，同比增长670.3%；调整后净亏损收窄至约2亿元。 经营分析 定点&SOP&销量-持续世界领先，车载激光雷达上半年近5 港币(元)成交金额(百万元) 倍增长。领跑行业的下游客户覆盖，销量爆发式增长。上半 年实现激光雷达总销量约24.3万台，yoy+416%。其中，车 载激光雷达销量约23.4万台，yoy+488%；机器人相关激光 雷达约8,900台，yoy+21.9%。 产品端-M3极致性能，MX极致性价比，新产品已获5家客户多款车型定点订单。M3超远距激光雷达实现300米探测距离，保持主流售价同时极大提升产品性能；MX在满足200 米探测距离同时大幅降低成本，让20w以下车型搭载激光雷达成为可能。 三费稳健，加大AI投入，新园区MARS智造总部有望Q3 投入使用。公司上半年研发费率43.1%，yoy-31.8pcts，公 司持续加大AI研发投入，研发人员占比超4成，增聘AI算法研发人员；销售费率7.8%，yoy-4.4pcts；管理费率11.3%，yoy-40.5pcts。 公司已于6月11日进入港股通，建议关注。我们认为，激光 雷达作为通用传感器，使用场景不仅限于汽车领域，有望向机器人等领域持续渗透。公司作为激光雷达与AI+机器人领域龙头，有望在未来行业快速成长的过程中继续提升市占率，收入目前处在快速增长阶段。 盈利预测、估值与评级 98.00 84.00 70.00 56.00 42.00 28.00 14.00 240105 240405 240705 成交金额速腾聚创恒生指数 400 350 300 250 200 150 100 50 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 530 1,120 2,395 4,194 5,721 营业收入增长率 60.19%111.22% 113.78% 75.12% 36.43% 归母净利润(百万元) -2,089-4,337 -286 44 88 归母净利润增长率 -25.92-107.63%% 93.40%115.31%100.78% 摊薄每股收益(元) -4.63-9.62 -0.630.100.20 每股经营性现金流净额 -1.16 -1.21 -4.25 -3.50 -2.35 ROE(归属母公司)(摊薄) 41.38% 47.73% 3.34% -0.51% -1.04% P/S 0.00 0.00 3.01 1.72 1.26 P/B 0.00 0.00 -0.92 -0.92 -0.93 预计公司24~26年营业收入分别为24.0/41.9/57.2亿元，归母净利润分别为-2.9/0.4/0.9亿元。公司股票现价对应PS估值为3.0/1.7/1.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 自动驾驶技术路线改变风险；乘用车销量与自动驾驶渗透率不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售的风险；限售股解禁的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 定点&SOP&销量-持续世界领先，车载激光雷达上半年近5倍增长。领跑行业的下游客户覆盖：22家服务车企和Tier1数量；80款车型量产订单；29款车型实现SOP（量产交付）。公司已与全球超过270家整车厂及Tier1合作，并为2,400个机器人及其他领域客户服务。销量爆发式增长：上半年实现激光雷达总销量约24.3万台，yoy+416%。其中， 车载激光雷达销量约23.4万台，yoy+488%；机器人相关激光雷达约8,900台，yoy+21.9%。 产品端-M3极致性能，MX极致性价比，新产品已获5家客户多款车型定点订单。兼具技术向上与科技平权：M3超远距激光雷达实现300米探测距离，保持主流售价同时极大提升产品性能；MX在满足200米探测距离同时大幅降低成本，让20w以下车型搭载激光雷达成为可能。新产品已获5家客户多款车型定点订单，包括上汽智己和小鹏汽车，首个定点有望25年上半年实现SOP。 三费稳健，加大AI投入，新园区MARS智造总部有望Q3投入使用。公司上半年研发费率43.1%，yoy-31.8pcts，公司持续加大AI研发投入，研发人员占比超4成，增聘AI算法研发人员；销售费率7.8%，yoy-4.4pcts；管理费率11.3%，yoy-40.5pcts。 公司已于6月11日进入港股通，建议关注。我们认为，激光雷达作为通用传感器，使用场景不仅限于汽车领域，有望向机器人等领域持续渗透。且激光雷达的渗透率与单车/机器人搭载个数都有较大提升空间。公司作为激光雷达与AI+机器人领域龙头，有望在未来行业快速成长的过程中继续提升市占率，收入目前处在快速增长阶段。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 331 530 1,120 2,395 4,194 5,721 货币资金 628 2,071 1,826 2,016 2,255 2,566 增长率 93.7% 60.2% 111.2% 113.8% 75.1% 36.4% 应收款项 799 270 766 1,522 2,083 2,524 主营业务成本 191 570 1,027 1,923 3,121 3,962 存货 139 289 199 374 520 550 %销售收入 57.6% 107.4% 91.6% 80.3% 74.4% 69.2% 其他流动资产 4 399 35 46 64 79 毛利 140 -39 94 472 1,073 1,759 流动资产 1,569 3,029 2,827 3,957 4,922 5,719 %销售收入 42.4% -7.4% 8.4% 19.7% 25.6% 30.8% %总资产 90.1% 88.4% 86.4% 88.1% 88.8% 89.3% 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 55 55 55 55 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 固定资产 79 208 268 344 423 488 营业费用 47 67 86 180 243 229 %总资产 4.5% 6.1% 8.2% 7.6% 7.6% 7.6% %销售收入 14.2% 12.7% 7.7% 7.5% 5.8% 4.0% 无形资产 64 80 66 82 87 88 管理费用 142 188 346 671 839 801 非流动资产 173 398 445 536 620 687 %销售收入 43.0% 35.5% 30.9% 28.0% 20.0% 14.0% %总资产 9.9% 11.6% 13.6% 11.9% 11.2% 10.7% 研发费用 133 306 635 1,317 1,887 2,117 资产总计 1,742 3,427 3,271 4,493 5,542 6,406 %销售收入 40.2% 57.7% 56.7% 55.0% 45.0% 37.0% 短期借款 0 0 1 1 1 1 息税前利润（EBIT） -1,654 -2,104 -4,410 -322 3 43 应付款项 71 224 490 855 1,387 1,761 %销售收入 -499.7% -396.7% -393.7% -13.5% 0.1% 0.7% 其他流动负债 1,210 7,370 10,356 10,673 11,141 11,538 财务费用 0 -18 -81 -36 -40 -45 流动负债 1,281 7,594 10,848 11,529 12,529 13,300 %销售收入 0.0% -3.5% -7.3% -1.5% -1.0% -0.8% 长期贷款 0 0 0 5 10 15 资产减值损失 其他长期负债 3,097 871 1,494 1,500 1,500 1,500 公允价值变动收益 负债 4,378 8,465 12,341 13,034 14,039 14,815 投资收益 %税前利润 00.0% 00.0% 4-0.1% 4-1.6% 410.1% 45.1% 普通股股东权益其中：股本 -2,6440 -5,0470 -9,0860 -8,5570 -8,5130 -8,4250 营业利润 -185 -600 -928 -1,703 -1,909 -1,404 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 -2,645 -4,749 -8,713 -8,184 -8,140 -8,052 营业利润率 -55.8% -113.1% -82.8% -71.1% -45.5% -24.5% 8 10 16 16 16 16 营业外收支 1,742 3,427 3,271 4,493 5,542 6,406 税前利润利润率 -1,654-499.7% -2,085-393.2% -4,329-386.5% -286-11.9% 441.0% 881.5% 比率分析 所得税 0 1 2 0 0 0 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 每股指标 净利润 -1,655 -2,086 -4,331 -286 44 88 每股收益 -16.47 -21.47 -44.67 -0.63 0.10 0.20 少数股东损益 4 3 6 0 0 0 每股净资产 -5.86 -11.19 -21.31 -18.98 -18.88 -18.68 归属于母公司的净利润 -1,659 -2,089 -4,337 -286 44 88 每股经营现金净流 -0.40 -1.16 -1.21 -4.25 -3.50 -2.35 净利率 n.a n.a n.a n.a 1.0% 1.5% 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 62.73% 41.38% 47.73% 3.34% -0.51% -1.04% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 -95.21% -60.94% -132.56% -6.37% 0.79% 1.37% 净利润 -1,659 -2,089 -4,337 -286 44 88 投入资本收益率 62.77% 41.78% 48.65% 3.78% -0.04% -0.51% 少数股东损益 4 3 6 0 0 0 增长率 非现金支出 1,559 1,650 3,920 -1,380 -1,913 -1,447 主营业务收入增长率 93.68% 60.19% 111.22% 113.78% 75.12% 36.43% 非经营收益 EBIT增长率 -647.24% -27.16% -109.64% 92.69% 101.07% 1136.25% 营运资金变动 -96 -120 -169 -260 275 285 净利润增长率 -651.26% -25.92% -107.63% 93.40% 115.31% 100.78% 经营活动现金净流 -180 -523 -516 -1,916 -1,580 -1,059 总资产增长率 386.27% 96.73% -4.55% 37.35% 23.34% 15.58% 资本开支 -95 -120 -146 -103 -98 -82 资产管理能力 投资 141 -469 395 0 0 0 应收账款周转天数 103.