车载与机器人并进：出货量/收入高增，毛利率持续改善

业绩简评

• 2024年上半年公司实现营收7.27亿元，同比增长121.0%；综合毛利率13.6%，同比增长9.7个百分点；毛利近1亿元，同比增长670.3%；调整后净亏损收窄至约2亿元。

经营分析

• 定点、SOP & 销量: 公司在激光雷达领域保持世界领先地位，下游客户覆盖广泛，销量爆发式增长。上半年激光雷达总销量约24.3万台，同比增长416%，其中车载激光雷达销量约23.4万台，同比增长488%；机器人相关激光雷达约8,900台，同比增长21.9%。
• 产品端: M3激光雷达实现300米探测距离，保持主流售价的同时极大提升产品性能；MX激光雷达在满足200米探测距离的同时大幅降低成本，使20万元以下车型搭载激光雷达成为可能。新产品已获得5家客户多款车型定点订单。
• 三费控制: 公司研发费率43.1%，同比下降31.8个百分点；销售费率7.8%，同比下降4.4个百分点；管理费率11.3%，同比下降40.5个百分点。公司持续加大AI研发投入，研发人员占比超40%，增聘AI算法研发人员。
• 新园区: 公司新园区MARS智造总部有望Q3投入使用。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司2024~2026年营业收入分别为24.0/41.9/57.2亿元，归母净利润分别为-2.9/0.4/0.9亿元。
• 公司股票现价对应PS估值为3.0/1.7/1.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 自动驾驶技术路线改变风险；乘用车销量与自动驾驶渗透率不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售的风险；限售股解禁的风险。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入530亿元，同比增长60.19%；2023年营业收入1,120亿元，同比增长111.22%。
• 2024E~2026E年营业收入预计分别为2,395/4,194/5,721亿元，增长率分别为113.78%/75.12%/36.43%。
• 2022年归母净利润-2,089亿元，2023年归母净利润-4,337亿元；2024E~2026E年归母净利润预计分别为-286/44/88亿元，增长率分别为93.40%/115.31%/100.78%。

公司点评

• 公司已进入港股通，建议关注。
• 激光雷达作为通用传感器，使用场景不仅限于汽车领域，有望向机器人等领域持续渗透。公司作为激光雷达与AI+机器人领域龙头，有望在未来行业快速成长的过程中继续提升市占率，收入目前处在快速增长阶段。