晶晨股份(688099)：Q3毛利率逐季环比改善 端侧AI新品出货量持续高增

摘要

核心观点
晶晨股份2025年前三季度业绩表现亮眼，受益于端侧AI渗透率提升和新品放量，营收创历史同期新高。公司毛利率和净利率均有所改善，盈利能力增强。Q3受存储芯片价格上涨影响，营收增速放缓，但部分订单将延后释放，毛利率逐季环比改善。

关键数据

• 前三季度：营业收入50.71亿元（同比增长9.29%），归母净利润6.98亿元（同比增长17.51%），扣非归母净利润6.30亿元（同比增长13.71%），研发费用11.18亿元（同比增长9.64%）。
• Q3季度：营业收入17.41亿元（同比增长7.20%），归母净利润2.01亿元（同比减少13.14%），扣非归母净利润1.73亿元（同比减少19.31%）。
• 产品出货量：端侧智能算力单元芯片超1400万颗（同比增长超150%），6nm芯片近700万颗（预计全年达1000万颗），W芯片超1300万颗（同比增长约70%，其中Wi-Fi6芯片超400万颗），C系列智能视觉芯片超300万颗（达去年同期销量的两倍）。

研究结论
端侧AI加速渗透推动公司新品出货量大幅提升，业绩增长有望持续。公司积极拓展智能家居、商用显示及AI办公等新兴应用场景，并与全球头部客户深化合作。根据前三季度业绩，小幅调整2025-2027年净利润预测为10.22/13.80/17.47亿元，对应PE估值分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业景气不及预期、技术更新换代风险、行业竞争加剧风险等。