有色金属海外季报：Hudbay Minerals 2024Q2 铜/金产量分别同比增长 31.60%/19.63%至 2.86 万吨/1.82 吨，归属于股东的净亏损为 1658.3 万美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月26日 HudbayMinerals2024Q2铜/金产量分别同比增长31.60%/19.63%至2.86万吨/1.82吨，归属于股东的净亏损为1658.3万美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1、铜 1）产量 2024Q2，铜产量达到28,578吨，环比下降17.76%，同比增长 31.60%。 2）销量 2024Q2，应付铜销量为25,799吨，环比下降23.24%，同比增长11.79%。 3）单位现金成本 2024Q2，扣除副产品收益后，单位现金成本为1.14美元/磅 （1.82万元/吨），上个季度为0.16美元/磅（0.26万元/吨）， 2023年同期为1.60美元/磅（2.56万元/吨）。 4）单位维持现金成本 2024Q2，扣除副产品收益后，单位维持现金成本为2.65美元/磅（4.24万元/吨），上个季度为1.03美元/磅（1.65万元/ 吨），2023年同期为2.73美元/磅（4.36万元/吨）。 5）单位AISC 2024Q2，扣除副产品收益后，单位AISC为3.07美元/磅（4.91万元/吨），上个季度为1.32美元/磅（2.11万元/吨），略高于2023年同期的2.98美元/磅（4.76万元/吨）。 2、黄金 1）产量 2024Q2，黄金产量达到58,614盎司（1.82吨），环比下降 35.16%，同比增长19.63%。 2）销量 2024Q2，应付黄金销量为61,295盎司（1.91吨），环比下降 43.29%，同比增长28.95%。 3、白银 1）产量 2024Q2，白银产量达到738,707盎司（22.98吨），环比下降 22.07%，同比增长20.64%。 2）销量 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2024Q2，应付白银销量为667,036盎司（20.75吨），环比下降43.29%，同比增长28.95%。 4、锌 1）产量 2024Q2，锌产量达到8,087吨，环比下降8.08%，同比下降 7.66%。 2）销量 2024Q2，应付锌销量为5,133吨，环比下降16.11%，同比下降 40.60%。 5、钼 1）产量 2024Q2，钼产量达到369吨，环比下降7.05%，同比下降 10.87%。 2）销量 2024Q2，应付钼销量为347吨，环比下降16.39%，同比增长 10.51%。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2024Q2，公司实现收入4.26亿美元，环比下降18.95%，同比增长36.31%。 2）销售成本 2024Q2，销售成本为3.48亿美元，环比下降6.74%，同比增长 20.26%。 3）税前利润（亏损） 2024Q2，税前利润为44.1万美元，上一季度为6775万美元，去年同期为-3073万美元。 4）税费 2023Q2，公司税费为2080万美元，上一季度为4930万美元，去年同期为-1580万美元。税费增加的原因是采矿税是根据每个经营管辖区的应税采矿利润计算的，某些费用的扣除额有限，以及递延税项余额的外汇波动。 5）净利润（亏损） 2024Q2，净利润为-2037.7万美元，上一季度为1853.5万美元，去年同期为-1493.2万美元。 6）归属于股东的净利润（亏损） 2024Q2，归属于股东的净利润为-1658.3万美元，上一季度为 2235.8万美元，去年同期为-1493.2万美元。 7）经营现金流 2024Q2，经营活动产生的现金为1.385亿美元，比2023年同期增加1.139亿美元，与2024Q1相比基本持平。 8）调整后EBITDA 2024Q2，调整后的EBITDA为1.45亿美元，而2023年同期为 8120万美元，2024Q1为2.142亿美元。 9）现金 由于成功的股票发行和受铜价和金价上涨推动的强劲经营现金流，2024H1的现金及现金等价物以及短期投资增加了2.74亿美元，达到5.238亿美元。 10）净债务 2024Q2，净债务由2024Q1末的9.94亿美元大幅下降3.62亿美元，降至6.32亿美元。 11）流动性 截至2024年6月30日，总流动性为9.485亿美元，包括4.838亿美元的现金和现金等价物、4000万美元的短期投资以及循环信贷额度下4.247亿美元的未提取可用性。 ►2024年指引 Hudbay重申其2024年全年所有金属的综合产量指引，包括13.7至17.6万吨铜和26.3至31.9万盎司（8.18至9.92吨）黄金，公司预计2024H2产量将更高。公司预计2024年铜产量将低于指引范围中间值，而2024年黄金产量预计将高于指引范围中间值。这是由于秘鲁暴雨造成的低于预期的品位和时间影响，以及CopperMountain稳定工作的持续加强，被NewBritannia的表现和超出公司预期的品位推动的Manitoba持续强劲的运营表现所抵消。 由于黄金副产品收益增加和持续强有力的成本控制，公司正在将其2024年年度综合现金成本指引范围从原来的1.05-1.25 美元/磅（1.68-2.00万元/吨）降至0.90-1.10美元/磅 （1.44-1.76万元/吨）。 ►分矿山业务情况 1）秘鲁 2024Q2，秘鲁业务生产了19,217吨铜、10,672盎司（331.94千克）黄金、450,833盎司（14.02吨）白银和369吨钼。产量低于2024Q1，主要是由于计划中的品位较低，因为公司在Pampacancha执行剥离计划以进入下一个采矿阶段，此外还在第二季度进行半年一次的工厂维护停工。 2024Q2的应付铜、黄金、白银和钼销售量分别为16,806吨、 13,433盎司、400,302盎司和347吨。 2024Q2，扣除副产品收益后，铜生产的现金成本为1.78美元/磅，较2023年同期下降了17%，原因是铜产量上升、副产品收益增加以及处理和冶炼成本降低。这一比例部分被更高的利润分享所抵消。 2024Q2，铜生产的维持现金成本(扣除副产品收益)为2.61美元/磅，比2023年同期低15%。 2）Manitoba 2024Q2，Manitoba生产了43,488盎司（1.35吨）黄金、 2,642吨铜、8,087吨锌和210,647盎司（6.55吨）白银。与 2023Q2相比，2024Q2的金银产量分别增长了23%和17%，而铜和锌的产量分别下降了5%和8%。 2024Q2，铜、黄金、白银和锌的应付金属销售量分别为2,429吨、42,763盎司、197,486盎司和5,133吨。 2024Q2，扣除副产品收益，黄金生产的现金成本为771美元/盎司（179.71元/克），较2023年同期下降了30%，原因是黄金产量和副产品收益显著增加，被更高的一般和管理成本部分抵消。 2024Q2，黄金生产的维持现金成本为1163美元/盎司（271.09元/克），较2023年同期下降了24%，主要是由于与影响现金成本的相同因素以及被本季度更高的维持资本成本所抵消。 3）BritishColumbia 2024Q2，铜、金和银的产量分别为6,719吨、4,454盎司 （138.53千克）和77,227盎司（2.40吨）。铜的产量略低于2024Q1，黄金产量与2024Q1保持一致。 2024Q2，铜生产的现金成本和维持现金成本分别为2.67美元/磅和5.56美元/磅。现金成本比2024Q1低了23%，维持现金成本比2024Q1高出15%。 表1：2024Q2产量和成本情况 表2：2024Q2财务业绩表现（单位：千美元，每股数据或另有说明除外） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得