有色金属海外季报：Hecla Mining 2024Q2 白银产量同比增长 16.33%至 138.67 吨，归属股东净利为 2773 万美元，为近 9 个季度来的首次盈利

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月8日 HeclaMining2024Q2白银产量同比增长16.33%至 138.67吨，归属股东净利为2773万美元，为近9 个季度来的首次盈利 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1）白银 2024Q2白银产量达445.85万盎司（138.67吨），为公司历史上第二高。环比增长6.35%，同比增长16.33%。 2024Q2应付银销量为378.53万盎司（117.74吨），环比增长 8.71%，同比增长12.63%。 2024Q2白银单位现金成本为2.08美元/盎司（0.48元/克），环比下降56.49%，同比下降37.35%，主要由于白银产量增加和副产品收益增加，但生产成本增加部分抵消了这一影响。 2024Q2白银单位总维持成本（AISC）（副产品收益抵扣后）为12.54美元/盎司（2.92元/克），环比下降4.27%，同比增长7.82%。 2024Q2白银实现价格为29.77美元/盎司（6.94元/克），环比增加5美元/盎司（1.17元/克）或者增加20.19%，同比增加 6.1美元/盎司（1.42元/克）或者增加25.77%。 2）黄金 2024Q2黄金产量为3.73万盎司（1.16吨），环比增长 2.00%，同比增长5.88%。 2024Q2应付金销量为3.53万盎司（1.10吨），环比增长 9.59%，同比增长10.37%。 2024Q2黄金单位现金成本为1,701美元/盎司（396.5元/克），环比增长1.92%，同比增长2.59%。单位现金成本的增加归因于承包商、维护和消耗品成本的增加，但CasaBerardi黄金产量的增加部分抵消了这些成本。 2024Q2黄金单位总维持成本（AISC）（副产品收益抵扣后）为1,825美元/盎司（425.4元/克），环比下降3.9%，同比下降15%。 2024Q2黄金实现价格为2,338美元/盎司（545元/克），环比增加244美元/盎司（56.87元/克）或者增加11.65%，同比增加419美元/盎司（97.67元/克）或者增加21.28%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►财务业绩情况 营业收入：2024Q2营收较上一季度增长30%，同比增长37.90%，达到2.457亿美元，为公司历史最高水平，其中46%来自白银，34%来自黄金。原因是除锌外所有金属的销量均有所增加，且所有金属的实际价格均有所上涨。销量增加的原因是LuckyFriday整整一个季度都在生产，KenoHill和CasaBerardi的销量有所增加，但GreensCreek的销量有所下降，部分抵消了销量增加的影响。 综合销售成本：2024Q2白银综合总销售成本为1.233亿美元，环比增长了14%，反映出LuckyFriday整个季度的生产和KenoHill销售量的增加。黄金综合总销售成本为6,730万美元，环比增长15.44%，主要由于CasaBerardi销售量的增加。 毛利：2024Q2毛利润环比增加168%至5143万美元，同比增长36.56%，反映出LuckyFriday和CasaBerardi的实际价格上涨和销售量增加。 调整后的EBITDA：2024Q2调整后的EBITDA达到创纪录的9090万美元，环比增长25.25%，同比增长34.18%，主要原因是上述原因导致毛利润增加。 归母净利：归属于普通股股东净利润为2773万美元，即每股 0.04美元，而上一季度亏损589万美元，去年同期亏损1583 万美元。 调整后归母净利：调整后归属普通股股东净利润为1230万美 元，即每股0.02美元，而上一季度为624万美元，去年同期 为1513万美元。 经营活动产生的现金：2024Q2经营活动产生的现金为7870万美元，而上一季度为1708万美元，去年同期为2378万美元， 原因是调整非现金项目的净利润环比增加了3230万美元。 自由现金流：2024Q2自由现金流为2830万美元，而上一季度为-3051万美元，去年同期为-2769万美元。自由现金流的改善归因于LuckyFriday整个季度的生产和KenoHill业绩的改善，从而带来了更高的销售量和实现价格。 资本支出：2024Q2资本支出为5040万美元，较上一季度增加280万美元。 现金和现金等价物：本季度末的现金和现金等价物为2460万 美元，其中包括从循环信贷额度中提取的6200万美元。 ►分矿山经营情况 1）GreensCreek 2024Q2，GreensCreek生产了220万盎司（约68.43吨）白银，与上一季度相比减少了9%，主要原因是开采品位较低，恢复到计划品位。 2024Q2，销售额为9,570万美元，下降了2%，原因是所有 金属的销售量都有所下降，但部分被较高的实现价格所抵消。销售量下降的另一个原因是，由于季度末的装运时间安排，银和锌精矿库存增加。 2024Q2，总销售成本下降至5,680万美元，因为销售量的减少。副产品收益抵扣后，白银的现金成本和AISC分别为 0.19美元/盎司和5.40美元/盎司，与上一季度相比有所下 降，原因是处理费用降低和副产品收益增加（副产品变现价格上涨抵消了产量的下降）。 2）LuckyFriday 2024Q2，LuckyFriday生产了130万盎司（约40.43吨）白 银，这是自2000年以来的最高季度产量，比上一季度增加了 23%，反映了整个季度的生产情况。选矿厂日产量为1,181 吨，也创下了该矿80年来的最高纪录。 2024Q2，销售额为5,910万美元，总销售成本为3,750万美 元，而上一季度分别为3,530万美元和2,750万美元，反映了销售量和实现价格的增长。 2024Q2，副产品收益抵扣后，白银的现金成本和AISC分别为5.32美元/盎司和12.74美元/盎司，由于产量增加而有所降低，但由于劳动力和承包商成本增加以及利润分享（根据集体谈判协议）增加而高于预期，这反映了强劲的业绩和较高的实现价格。 3）KenoHill 2024Q2，生产了900,440盎司（约28.01吨）白银，创下了运营记录，比上一季度增加了39%。本季度的平均吞吐量为 406吨/日，增长了47%，但部分增长被较低的银品位（25.1 盎司/吨）所抵消。 2024Q2，销售额为2,900万美元，比上一季度增加了1,810 万美元，这主要是由于实现价格和销量的双双提高。 由于产量和吞吐量增加，本季度生产成本（包括产能提升成本 （不包括折旧））总计2740万美元，高于每季度1500-1700 万美元的指导值。 4）CasaBerardi 2024Q2，CasaBerardi生产了23,187盎司（0.72吨）黄金，比上一季度增加了5%，原因是160号矿坑的品位降低，抵 消了吞吐量和回收率增加7%的影响。本季度选矿厂的平均 日产量为4,194吨。 2024Q2，销售额为5,860万美元，增长了41%，这是销售量和实现价格上涨的综合结果。 2024Q2，总销售成本为6,730万美元，与上一季度相比增加了16%，这归因于销量增加和成本上升。 2024Q2，副产品收益抵扣后，黄金的现金成本和AISC分别增至1,701美元/盎司和1,825美元/盎司，主要原因是承包商 成本和消耗品（销量增加）导致生产成本上升。计划降低的持续资本支出对AISC产生了有利影响。 ►2024指引 2024年白银产量指引维持1650–1750万盎司（513.21-544.31 吨）。 2024年黄金产量指引调整为12.6–13.8万盎司（3.92-4.29吨），此前为12.1–13.3万盎司（3.76-4.14吨），CasaBerardi的黄金产量指导上调，由于地下作业延长至2024年底。 表1：2024Q2财务和运营摘要 表2：2024产量指引 表3：2024成本指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职