车险及非车险保费增速均环比提升

证券研究报告 港股公司|公司点评|中国财险（02328） 车险及非车险保费增速均环比提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月15日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年7月保费收入公告，7月当月公司实现保费收入327.8亿元，同比+7.6%，其 中车险同比+3.9%、非车险同比+17.4%，增速环比6月均有所提升。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 朱丽芳 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 港股公司|公司点评 2024年08月15日 中国财险(02328) 车险及非车险保费增速均环比提升 股价相对走势 中国财险 40% 恒生指数 20% 0% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中国财险（02328）：车险增速环比回落，非车险增速环比改善》2024.07.15 2、《中国财险（02328）：车险及非车险增速均环比改善》2024.06.14 扫码查看更多 行 业： 非银金融/保险Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 10.16港元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 22,242.77/6,899.29 流通市值(百万港元) 70,096.83 每股净资产(元) 11.10 资产负债率(%) 66.72 一年内最高/最低(港元) 11.54/8.03 事件 公司发布2024年7月保费收入公告，7月当月公司实现保费收入327.8亿元，同比+7.6%，其中车险同比+3.9%、非车险同比+17.4%。 7月车险同比+3.9%，主因车均保费有所提升 7月公司实现车险保费收入229.34亿元，同比+3.9%，主要系车均保费有所提升。 环比来看，公司7月的车险保费增速较6月有所提升（6月为+1.8%），主要系新车销量降幅有所收窄。7月我国狭义乘用车零售销量同比-2.8%（6月为-6.8%）。展望后续，随着以旧换新政策继续加码带动新车销量改善、车均保费继续提升，公司的车险仍有望实现较好增长。对于车险COR，随着公司持续升级风险减量服务水平、优化车险业务结构，公司的车险赔付率有望改善。叠加监管引导车险理性竞争带动费用率改善，我们预计公司2024年的车险COR有望改善至97%以下。 7月非车险同比+17.4%，主要系责任险、意健险拉动 7月公司实现非车险保费收入98.46亿元，同比+17.4%（6月为+9.2%）。分险种来看，责任险、意健险均实现较快增长。其中：（1）7月公司的责任险保费同比+291.7%主因去年同期基数较低。2023年7月，监管对首台套、首批次保险业务的承保管理趋严，责任险出现集中退保现象。2023年7月，责任险保费同比-70.7%。（2）7月公司的意健险保费同比+17.5%，预计主要系去年同期基数较低。2023年7月意健险保费同比-16.4%。全年来看，随着我国经济持续复苏、支持财险发展的政策继续加码，公司的非车险仍有望实现大个位数增长。对于非车险COR，随着公司持续优化业务结构、风险减量服务的赋能效应逐步显现，公司非车险的赔付率有望同比改善。基于此，我们预计公司2024年的非车险COR有望保持在100%以下。 盈利预测与评级 鉴于公司持续注重高质量发展，2024年公司的COR有望延续向好。叠加资产端环境改善有望带动投资收益同比改善，公司的净利润有望实现较好增长。在此背景下，公司ROE有望达12%左右。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为282/314/333亿，增速分别为15%/11%/6%。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，自然灾害超预期，资本市场大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 424,355 457,203 482,705 510,084 539,245 同比增速 7.7% 5.6% 5.7% 5.7% 营业利润（百万元） 34,020 28,035 32,070 35,614 37,813 同比增速 -17.6% 14.4% 11.0% 6.2% 归母净利润（百万元） 29,163 24,585 28,244 31,365 33,301 同比增速 -15.7% 14.9% 11.0% 6.2% 每股收益(元) 1.31 1.11 1.27 1.41 1.50 PE 7.11 8.43 7.34 6.61 6.22 PB 0.95 0.90 0.83 0.79 0.73 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月14日收盘价 1.风险提示 市场竞争加剧：若财险市场的竞争加剧，会导致公司的费用率提升，进而会影响公司的盈利水平。 自然灾害超预期：若自然灾害的发生频率提高，会对公司的赔付造成不利影响，进而会影响公司的承保利润和净利润。 资本市场大幅波动：若资本市场波动加剧，会对公司的投资收益造成负面影响，进而影响公司的净利润。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产现金及现金等价物金融投资： 21,250 16,526 15,694 16,478 17,302 以摊余成本计量的金融投资 不适用 126,192 136,287 144,465 151,688 不适用 180,142 212,568 238,076 261,883 不适用 144,047 152,690 155,744 163,531 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 以公允价值计量且其变动计入 当期损益的金融资产保险合同资产 611 2,885 2,972 3,061 3,153 分出再保险合同资产 36,827 38,891 41,147 43,821 46,538 定期存款 73,657 57,785 52,007 53,567 57,852 联营公司及合营公司投资 58,085 62,601 58,335 51,365 53,934 投资物业 7,440 7,576 7,533 7,910 8,305 房屋及设备 24,774 24,091 23,368 22,901 22,443 使用权资产 5,558 5,436 5,327 5,221 5,116 递延所得税资产 12,083 10,139 10,950 11,498 12,073 预付款及其他资产 27,176 27,312 27,585 27,861 28,140 资产总计 672,462 703,623 746,462 781,966 831,957 负债卖出回购金融资产款 41,690 40,037 39,036 37,084 38,938 应交所得税 3,446 8 1,000 1,050 1,100 投资合同负债 1,741 1,736 1,753 1,771 1,789 保险合同负债 351,254 371,829 394,139 413,846 434,538 应付债券 8,097 8,365 8,658 9,004 9,409 租赁负债 1,484 1,316 1,487 1,338 1,539 预提费用及其他负债 43,145 46,007 49,227 52,575 56,045 负债合计 450,857 469,319 495,323 516,692 543,383 权益已发行股本 22,242 22,242 22,242 22,242 22,242 储备 196,471 209,178 225,912 240,597 263,453 归属于母公司股东权益 218,713 231,420 248,154 262,839 285,695 非控制性权益 2,892 2,884 2,985 2,436 2,879 权益合计 221,605 234,304 251,139 265,274 288,574 负债及权益总计 672,462 703,623 746,462 781,966 831,957 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 保险服务收入 424,355 457,203 482,705 510,084 539,245 保险服务费用 -395,966 -431,991 -456,157 -480,499 -507,969 分出再保险合同保险净损益 -5,993 -6,142 -5,792 -6,121 -6,471 保险服务业绩 22,396 19,070 20,756 23,464 24,805 承保财务损失 -9,333 -10,127 -9,654 -10,202 -10,785 分出再保险财务收益 1,301 1,246 1,300 1,300 1,300 不以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的利息收入 - 11,710 12,530 13,281 14,078 其他投资收益 - 4,077 4,281 4,495 4,720 信用减值损失 - -423 -338 -271 -217 其他收入 1,064 195 566 679 780 其他财务费用 -1,005 -1,151 -1,209 -1,305 -1,410 其他营业费用 -1,818 -2,203 -2,467 -2,714 -2,986 应占联营公司及合营公司损益 4,777 5,530 5,807 6,387 7,026 汇兑收益净额 759 111 500 500 500 税前利润 34,020 28,035 32,070 35,614 37,813 所得税费用 -4,912 -3,469 -3,848 -4,274 -4,538 净利润 29,108 24,566 28,222 31,341 33,275 归属于母公司股东净利润 29,163 24,585 28,244 31,365 33,301 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月14日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告