车险及非车险保费增速均实现回暖

事件：公司发布8月保费收入公告，8月当月公司实现保费收入349.18亿元，同比增长7.8%，其中车险同比增长5.7%、非车险同比增长12.0%。 车险保费增速环比改善，全年COR有望维持优异水平 8月当月公司实现车险保费收入231.46亿元，同比增长5.7%，环比7月（+3.3%）有所改善，预计主要是由于扩大汽车消费政策频出带动新车销量环比改善所致（8月狭义乘用车零售销量同比+2.5%、环比+8.6%），全年来看在车险市场平稳发展的背景下公司的车险保费增速预计将保持在5%-6%的稳定水平。对于车险COR，在公司持续优化车险业务结构、强化精细化智能化定价、加强风险管控等措施的共同作用下，2023H1公司车险COR保持在96.7%的优异水平，同比小幅抬升0.9pct（国际会计准则下口径）；全年来看，在公司坚持有效益发展的原则引导下，公司将持续注重定价和风险管控等能力的提升，叠加新能源车渗透率提升下、公司相较同业率先实现新能源车险的承保盈利也有望助推公司进一步扩大领先优势，公司全年实现车险＜97%的目标确定性较强。 非车险保费增速环比转正，全年COR有望实现超预期表现 8月当月公司实现非车险保费收入117.72亿元，同比增长12.0%，环比7月（-2.3%）由负转正，是公司整体保费增速回暖的主要原因。分险种来看，意健险、责任险、货运险和其他险种的保费增速均实现环比改善，其中： （1）意健险受益于公司积极推动个人健康险销售、惠民保等普惠型健康险需求向好、以及政策性健康险受项目招标的季节性影响等实现较好增长（7/8月分别为-16.4%/+28.3%）；（2）责任险随着7月阶段性的集中退保现象消除后，8月当月保费显著回暖（7/8月分别为-70.7%/持平）；（3）货运险受益于进出口贸易有序恢复带动保费增速继续改善（7/8月分别为+8.5%/+17.9%）；（4）其他险种中的家财险、工程险、船舶险等在经济和社会活动持续复苏以及公司积极拓展等的推动下维持高增（7/8月分别为+34.8%/+70.2%）。全年来看随着我国经济持续增长，公司非车险业务有望保持在大个位数的增长水平。对于非车险COR，过去几年公司持续注重优化业务结构、压缩高亏险种规模，进而带动公司非车险COR显著优于同业（23H1中国财险/太保财险/平安财险的非车险COR分别为94.4%/97.9%/99.9%）；全年来看随着公司责任险长尾风险出清、风险减量管理平台赋能效应持续显现、23Q3的自然灾害对公司COR影响有限，公司非车险业务的承保盈利有望再攀高峰、实现超预期表现，进而推动公司整体COR在去年的基础上更进一步。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为320.46/359.69/402.21亿元，对应增速20.2%/12.2%/11.8%。公司当前估值对应23年底净资产为0.80倍PB，股息率7%，鉴于公司稳定的ROE以及具有吸引力的股息率水平，我们给予公司23年1.0倍PB，目标价12.0港元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，自然灾害超预期。 财务预测摘要 资产负债表 利润表