非银金融行业点评研究：人身险及财险保费增速均环比放缓

行业事件：国家金融监督管理总局发布2024年4月保险业经营数据2024年1-4月，保险业实现原保险保费收入2.54万亿元，同比增长10.2%。 其中，财险业务的原保险保费收入为0.48万亿元，同比增长2.9%。人身险业务的原保险保费收入为2.06万亿元，同比增长12.06%。 人身险保费增速环比放缓，头部寿险公司市占率略有下滑 4月当月人身险业务的保费收入为2756亿元，同比增长9.7%，增速环比有所放缓（2/3月分别为+16.3%/+18.4%），主要系Q2开始各公司的销售节奏环比放缓、去年同期基数较高。分险种来看，寿险、意外险、健康险的保费收入分别为1908亿元、38亿元、632亿元，同比分别+14.0%、-2.6%、+0.2%，寿险是推动人身险保费增长的主要原因。寿险保费同比仍实现较好增长，主要系预定利率3.0%的产品仍具备竞争优势。意外险和健康险保费增速较为疲软，主要系客户购买意愿偏低。从竞争格局来看，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险的当月保费同比增速分别为+11.6%、+6.7%、+12.3%、-11.6%，均跑输行业水平。1-4月，4家寿险公司的合计保费市占率为39.3%，环比下滑0.4PCT，预计系中小公司的销售策略更为激进。 财险保费增速有所放缓，主要系非车险保费增速明显回落 4月当月财险业务的保费收入为1261亿元，同比增长2.3%，增速环比放缓（3月为+6.9%）。分险种来看，车险保费收入为701亿元，同比+3.5%。车险保费增速环比放缓（3月为+4.0%），主要系自主定价系数浮动范围扩大导致车均保费有所下滑、新车销量下滑拖累新单表现。非车险保费收入为559亿元，同比+1.0%。非车险保费增速环比显著放缓（3月为+9.0%），主要系农险和意外险保费有所承压。4月当月农险和意外险同比分别-8.0%、-6.9%。 从竞争格局来看，人保财险、平安财险、太保财险的当月保费同比增速分别为-1.4%、+4.1%、+4.7%。财险老3家的保费增速有所分化，主要系非车险的策略不同。1-4月，3家财险公司的合计保费市占率为63.4%，环比下滑0.9P Ct ，预计系中小公司积极拓展业务、大公司更聚焦优化业务结构。 投资建议 当前，保险板块的估值仍处于历史相对低位。随着资产端环境不断改善，我们认为2024Q2保险公司的投资收益有望显著改善，进而推动净利润实现高增。保险公司的估值也将迎来修复。展望全年，我们预计寿险NBV有望延续向好、财险COR有望同比改善，资本市场回暖有望推动净利润实现正增。当前板块的安全边际仍然较高，向上修复空间较大。个股重点推荐中国太保（负债端具备韧性、资产端更为稳健）、中国人寿（资产端弹性更大）、中国财险&中国人保（业绩有望逐季改善、商业模式稀缺）。建议关注中国平安、新华保险。 风险提示：经济复苏不及预期，自然灾害超预期。