车险增速环比回落，非车险增速环比改善

事件：公司发布2024年6月保费收入公告，6月当月公司实现保费收入628.75亿元，同比+6.1%，其中车险同比+1.8%、非车险同比+9.2%。 6月车险保费同比+1.8%，增速环比有所回落，主因新车销量降幅扩大6月公司实现车险保费收入254.29亿元，同比+1.8%。公司的车险保费增速环比回落（5月为+4.4%），主要系新车销量降幅扩大。6月我国狭义乘用车零售销量同比-6.7%（5月为-1.8%）。但全年来看，随着“以旧换新”政策的效果逐步显现，新车销量仍有望实现较好增长，从而能带动公司车险保费实现正增。对于车险COR，2024Q2公司的车险COR预计将保持在较好水平。2024Q2以来，得益于公司积极践行“保险+风险减量服务+科技”新商业模式，自然灾害对公司车险赔付率的影响可控。公司的车险赔付率预计将处于较好水平。同时车险执行“报行合一”也有望推动车险费用率同比改善。从全年维度来看，随着公司持续升级风险减量服务水平、优化车险业务结构，公司的车险赔付率有望改善。叠加监管引导车险理性竞争带动费用率改善，我们预计公司2024年的车险COR有望改善至97%以下。 6月非车险保费同比+9.2%，增速环比改善，主因政府类业务增速回暖6月公司实现非车险保费收入374.46亿元，同比+9.2%（5月为+4.3%）。分险种来看，农险、意健险的保费增速均环比改善。其中：（1）6月公司的农险保费增速为+9.7%（5月为-2.7%）。农险的保费增速环比转正，主因政府类项目的招标有序开展。（2）6月意健险的保费增速为+12.0%（5月为+5.5%）。意健险的保费增速环比抬升，主要系大病保险的保费增速回暖。 全年来看，随着我国经济持续复苏、支持财险发展的政策继续加码，公司的非车险有望实现大个位数增长。对于非车险COR，随着公司持续优化业务结构、风险减量服务的赋能效应逐步显现，公司非车险的赔付率有望同比改善。基于此，我们预计公司2024年的非车险COR有望保持在100%以下。 盈利预测、估值与评级 鉴于公司持续注重高质量发展，2024年公司的COR有望延续向好。叠加资产端环境改善有望带动投资收益同比改善，进而支撑公司净利润实现增长。 在此背景下，公司ROE有望达12%左右。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为282/314/333亿，增速分别为15%/11%/6%。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，自然灾害超预期，资本市场大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 利润表