车险及非车险增速均环比改善

事件：公司发布2024年5月保费收入公告，5月当月公司实现保费收入386.26亿元，同比+4.4%，其中车险同比+4.4%、非车险同比+4.3%。 5月车险保费同比+4.4%，主要系车均保费有所改善 5月公司实现车险保费收入228.53亿元，同比+4.4%。公司车险保费增速环比改善（4月为+3.5%），主要系车均保费有所改善。但全年来看，受益于以旧换新政策，新车销量有望实现较好增长，从而带动公司车险保费实现正增。我们预计公司的车险保费增速有望保持在5%左右。对于车险COR，2024Q2公司的车险COR有望保持在较优异的水平。2024Q2以来，随着自然灾害影响减弱，公司的车险赔付率预计将处于较好水平。车险执行“报行合一”有望推动车险费用率同比改善。从全年维度来看，随着公司持续优化车险业务结构带动赔付率改善、监管引导车险理性竞争带动费用率改善，我们预计公司2024年的车险COR有望改善至97%以下。 5月非车险保费同比+4.3%，主要系责任险、意健险拉动 5月公司实现非车险保费收入157.73亿元，同比+4.3%。分险种来看，责任险、意健险同比均实现正增。其中：（1）5月公司的责任险保费增速为+17.1%（4月为-1.2%），预计主要系去年同期基数较低。（2）5月意健险的保费增速为+5.5%（4月为-6.1%），主要系个人意健险同比快速增长，带动整体意健险保费增速回暖。全年来看，随着我国经济持续复苏、支持财险发展政策继续加码，公司的非车险业务有望实现大个位数增长。对于非车险COR，随着公司持续优化业务结构、风险减量服务的赋能效应逐步显现，公司非车险的赔付率有望同比改善。在此背景下，我们预计公司2024年非车险COR有望改善至99%左右。 盈利预测、估值与评级 鉴于公司持续注重高质量发展，2024年公司的COR有望延续向好。叠加资产端环境改善有望带动投资收益同比改善，进而支撑公司净利润实现增长。 在此背景下，公司ROE有望达12%以上。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为282/314/333亿，增速分别为15%/11%/6%。鉴于公司稀缺的商业模式和较高的ROE，我们给予目标价13.0港元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，自然灾害超预期，资本市场大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 利润表