5月保费点评：人身险高基数下继续增长，财险车险与非车均边际改善

证券研究报告|行业点评报告 2024年06月18日 5月保费点评：人身险高基数下继续增长，财险车险与非车均边际改善 保险Ⅱ行业评级:推荐 事件概述: 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年前5月累计原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（4,157亿元，+4.3%）、中国平安（3,998亿元，+3.4%）、中国人保（3,481亿元，+2.0%）、中国太保（2,142亿 元，+1.9%）、新华保险（786亿元，-10.9%）、阳光保险（648亿元，+11.3%）；2024年5月当月原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（445亿元，+7.7%）、中国平安（694亿元，+8.5%）、中国人保（480亿元， +6.6%）、中国太保（325亿元，+7.1%）、新华保险（113亿元，-6.2%）、阳光保险（100亿元，+23.7%）。 分析与判断: ►人身险：5月整体保费受续期业务驱动继续回暖，新单业务在高基数下同比承压。 2024年5月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为阳光保险（+35.5%）>中国人保 （+17.0%）>中国平安（+10.4%）>中国人寿（+7.7%）>中国太保（+7.4%）>新华保险（-6.2%）。除新华保险外，其他上市险企人身险业务在高基数下继续保持正增长（其中五大上市险企5月合计保费同比增速7.8%，环比4月增速6.9%继续改善），新华保险自年初以来保费同比持续负增长，我们预计系公司主动优化业务结构、继续压缩趸交业务。新单保费方面，从人保披露的细分数据来看，人保人身险长险新单单月保费同比-7.6%，其中期交同比-19.7%，主要系去年同期高基数影响，趸交同比+31.4%。展望2024年二季度，我们预计在去年高基数影响下NBV增速相比一季度有所放缓，但复苏趋势不变，各险企在代理人渠道高质量转型和银保渠道报行合一下NBV有望保持双位数增长。 ►财产险：5月整体保费增速改善，车险和非车均有所回暖。 2024年5月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：阳光保险（+9.1%）>中国太保 （+6.7%）>中国平安（+5.3%）>中国人保（+4.4%）>众安在线（-2.1%）。其中老三家5月保费收入合计同比 +5.1%，环比4月增速（+1.5%）改善；众安在线5月保费收入负增长，我们预计可能系出于控风险考虑而主动压缩部分消费金融业务。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：5月人保车险原保费收入同比+4.4%，环比继续提高（2/3/4月分别同比-1.3%/+3.1%/+3.5%）。根据中汽协发布数据显示，5月我国新能源汽车销量同比+33.3%，市占率达39.5%。近期提振汽车消费的利好政策不断，汽车以旧换新工作进展顺利、2024年新能源汽车下乡活动启动、多地逐步取消新能源汽车购买限制，多重利好下将共同推动下半年汽车市场增长，车险销售有望充分受益。非车险方面：5月人保非车险原保费收入同比+4.3%，增速环比由负转正（4月同比-7.8%），主要系各险种增速均大幅改善，其中责任险同比增速为17.1%（环比+18.3pct）、意健险同比增速为5.5%（环比+11.6pct）、货运险同比增速为4.9%（环比+14.3pct）、农险同比增速为-2.7%（环比+9.5%）、企财险同比增速为-5.2%（环比+10.1pct）、信用保证险同比增速为-8.9%（环比+16.4pct）。根据应急管理部披露的数 据，2024年5月我国自然灾害已洪涝、风雹、干旱灾害为主，各种自然灾害共造成全国446万人次不同程度受 灾，农作物受灾面积324.9千公顷，直接经济损失31.7亿元，同比均有所改善。 投资建议: 负债端，受近期部分险企下调终身增额寿险产品预定利率刺激，储蓄型保险产品新单销量有望受益，我们预计各险企NBV有望超预期。资产端，随着监管近期推出新一轮稳地产、去库存政策组合拳，未来超长特别国债发行推动长端利率企稳回升、以及权益市场持续推出一揽子保护投资者权益的政策，险企资产端或有望迎来修复。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023A 2024E 2021A P/E 2022A 2023A 2024E 601601.SH 中国太保 28.47 买入 2.79 2.56 2.83 3.20 10.20 11.12 10.06 8.90 601318.SH 中国平安 41.58 买入 5.56 4.58 4.70 7.68 7.48 9.08 8.85 5.41 601628.SH 中国人寿 31.35 买入 1.80 1.14 0.75 0.82 17.42 27.50 41.80 38.23 601336.SH 新华保险 31.28 买入 4.79 3.15 2.79 3.76 6.53 9.93 11.21 8.32 经济复苏不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所注：收盘价日期为2024年6月17日分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SACNO：S1120520070004 联系电话： 图12024年各上市险企原保费同比增速拆分 公司名称 2024年1月2024年1-2月 累计同比2024年1-3月 2024年1-4月 2024年1-5月 2024年1月 2024年2月 当月同比2024年3月 2024年4月 2024年5月 人身险业务中国人寿 2.2% 2.8% 3.2% 3.9% 4.3% 2.2% 5.3% 4.4% 11.6% 7.7% 太保寿险 -14.7% -9.3% -5.4% -3.5% -2.1% -14.7% 7.4% 4.7% 12.3% 7.4% 平安寿险及健康险 -2.2% 0.0% 1.2% 2.1% 3.3% -2.2% 7.0% 5.1% 6.3% 10.4% 平安人寿 -3.9% -1.1% 0.9% 1.9% 3.2% -3.9% 7.8% 8.2% 6.7% 10.6% 平安养老 75.4% 39.2% 1.5% -0.8% -0.2% 75.4% -14.1% -36.2% -11.0% 3.8% 平安健康 5.2% 5.7% 10.7% 12.0% 11.8% 5.2% 7.4% 26.7% 17.6% 11.0% 人保寿险及健康险 -15.3% -11.9% -3.7% -2.3% -0.7% -15.3% -0.8% 31.2% 9.7% 17.0% 人保人寿 -18.5% -16.8% -8.2% -5.9% -3.6% -18.5% -10.4% 34.8% 23.6% 23.0% 人保健康 -4.5% 2.4% 8.2% 6.0% 5.9% -4.5% 18.2% 25.1% -4.2% 4.6% 新华保险 -15.0% -14.6% -11.7% -11.7% -10.9% -15.0% -13.2% -4.4% -11.6% -6.2% 阳光寿险 1.5% 1.4% 5.4% 6.6% 9.8% 1.5% 1.2% 22.4% 13.7% 35.5% 财产险业务 人保财险 2.7% 1.0% 3.8% 2.8% 3.1% 2.7% -1.6% 7.8% -1.4% 4.4% 平安财险 1.1% 1.0% 2.8% 3.1% 3.5% 1.1% 0.9% 5.9% 4.1% 5.3% 太保财险 8.9% 6.2% 8.6% 7.8% 7.6% 8.9% 1.6% 12.7% 4.7% 6.7% 阳光财险 26.8% 20.9% 18.3% 16.3% 14.8% 26.8% 11.7% 13.8% 10.3% 9.1% 众安在线 19.9% 15.9% 18.1% 14.7% 10.5% 19.9% 11.6% 22.3% 6.3% -2.1% 上市集团 中国人寿 2.2% 2.8% 3.2% 3.9% 4.3% 2.2% 5.3% 4.4% 11.6% 7.7% 中国平安 -1.4% 0.3% 1.6% 2.4% 3.4% -1.4% 4.9% 5.4% 5.4% 8.5% 中国人保 -5.5% -4.1% -0.2% 1.3% 1.9% -5.5% -1.4% 8.2% 0.9% 7.1% 中国太保 -7.5% -3.9% 1.3% 1.0% 2.0% -7.5% 4.9% 12.2% 8.1% 6.6% 新华保险 -15.0% -14.6% -11.7% -11.7% -10.9% -15.0% -13.2% -4.4% -11.6% -6.2% 阳光保险 6.1% 5.5% 8.7% 9.3% 11.3% 6.1% 4.0% 18.9% 12.4% 23.7% 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 图2上市险企人身险业务累计保费收入同比增速图3上市险企人身险业务单月保费收入同比增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 中国人寿 中国人保 中国平安 新华保险 中国太保 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 40% 30% 20% 10% 0% -10% 中国平安 中国人保 中国太保 众安在线 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 图4上市险企财险业务累计保费收入同比增速图5上市险企财险业务单月保费收入同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 中国平安 中国人保 中国太保 众安在线 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 分析师与研究助理简介 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%