2024年半年报点评：CARVYKT销售提速，全球商业化及临床产能持续扩张

事件：2024年8月9日，金斯瑞生物科技发布2024年半年报，上半年实现收入5.61亿美元，同比增长43.5%，其中非细胞疗法外部收益2.81亿美元，同比下降0.2%，细胞疗法外部收益2.80亿美元，同比增长156.0%；上半年毛利3.07亿美元，同比增长75.4%；集团净亏损收窄至2.16亿美元，经调整净亏损为6900万美元。 CARVYKTI销售额强劲增长，持续扩展前线治疗的同时加速全球产能释放。 上半年传奇生物收入超2.8亿美元，同比增长156%，Q2CARVYKTI收入1.86亿美元，同比增长60%，环比提高18%，主要系持续的市场推广和产能扩张，二季度起CARVYKTI扩展至更前线的治疗，住院和门诊治疗方面也取得了进展。 公司预计今年CARVYKTI产能将在2023年基础上增加1倍以上：1）今年7月启动了诺华工厂CMO临床生产，为Raritan的商业化生产释放产能，预计25H1开始商业化生产；2）新泽西Raritan工厂2024年底完成物理扩建，预计新扩建部分2025年下半年获批；3）比利时根特Obelisc工厂24H2开始商业化生产； 4）比利时TechLane工厂预计2024年底完成建设，25H1开始临床生产、25H2开始商业化生产。在临床进度方面，CARTITUDE-5临床试验入组已顺利完成，CARTITUDE-4试验第二次中期分析结果显示总体生存期（OS）的积极数据，进一步验证了CARVYKTI的临床疗效与安全性。 核心生命科学业务保持稳健，百斯杰饲料酶及工业酶快速发展。1）上半年生命科学业务收入2.2亿美元，同比增长9.6%，经调整毛利润1.20亿美元，同比增长8.5%，公司在基因、多肽及蛋白合成领域具有行业领先的速度优势和高性价比，确保优质高效的产品交付，新泽西、西雅图、新加坡基地收入规模和产能利用率快速提升。2）百斯杰实现收入2610万美元，同比增长43.3%，经调整毛利润1100万美元，同比增长52.8%。今年中国饲料酶及工业酶客户增加、市场回暖，百斯杰不断升级生产工艺并优化产品组合，合成生物学管线中天然甜蛋白7月在美国上市，获得self GRAS并向美国FDA提交GRAS申请，乳铁蛋白预计2025年在美国商业化。3）CDMO业务上半年收入4040万美元，同比下降37.9%，经调整毛利润590万美元，同比下降69.7%，中国投融资疲软导致需求下降和价格竞争，产能利用率有所降低。蓬勃生物继续通过美国和中国基地扩大全球渗透率，并通过优化供应链管理实现降本提效。 投资建议：金斯瑞生物科技作为生物科学平台型公司，CARVYKTI持续加速放量。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.63/0.80/3.70亿美元，EPS分别为-0.03/0.04/0.17美元，维持“推荐”评级。 风险提示：订单交付不及预期风险、研发失败风险、需求下降风险、投融资环境风险、行业政策风险等。 盈利预测与财务指标单位/百万美元 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万美元)流动资产合计 利润表(百万美元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万美元)经营活动现金流净利润