2024年半年报点评：业绩稳健增长，产能持续扩张

业绩表现

2024年上半年公司实现营业收入387.33亿元，同比增长9.94%；归母净利润5.78亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润5.57亿元，同比增长17.27%。单季度看，2024Q2营收209.55亿元（同比增长11.85%，环比增长17.86%），归母净利润2.97亿元（同比增长22.49%，环比增长5.29%），扣非归母净利润2.84亿元（同比增长18.47%，环比增长3.77%），业绩基本符合预期。

业绩增长原因

下游行业需求旺盛是业绩增长的主要原因，具体包括：

• 3C领域：国内手机出货量同比增长13.2%，电力行业投资同比增长2.5%。
• 电力行业：电网工程完成投资同比增长23.7%。
• 汽车行业：产销分别同比增长4.9%/6.1%，国内汽车市场用铝量同比增长9.12%。 公司上半年产量244.08万吨（同比增长5.40%），其中棒材/铝杆/板带箔/型材毛利分别为7.23/2.63/2.45/2.35亿元，毛利率分别为3.12%/3.35%/4.66%/14.77%，对比2023全年棒材/铝杆/板带箔/型材毛利率分别提升0.82/0.49/0.79/-5.09个百分点。

核心看点

1. 行业龙头地位：铝合金圆铸锭国内（11.25%）和全球（8.43%）市占率均排名第一；3C电子铝型材全国市场占有率6.44%（前三）；铝线材国内市场占有率14.72%（前三）。
2. 客户积累：已成为比亚迪、理想、宁德时代、宝马等头部供应商，2024年新增ASI、UL、博世等客户认证，进入多家整车厂商核心供应链。
3. 产能扩张：越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产；墨西哥项目土地购买完成；云南与格朗吉斯合作项目预计2024年底投产；募投年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）与年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。
4. 绿色生产：上半年利用再生铝56.73万吨（同比增长87%），使用绿电铝和再生铝72.82万吨，占电解铝原料总量31%。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为12.28、14.32、16.05亿元，对应8月29日收盘价的PE分别为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示

项目进展不及预期、行业需求不及预期、加工费下滑等。