2024年半年报点评：业绩稳健增长，产能持续扩张

创新新材（600361.SH）2024年半年报点评 业绩稳健增长，产能持续扩张2024年08月30日 事件：公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入387.33亿元，同比增长9.94%，归母净利5.78亿元，同比增长13.87%，扣非归母净利5.57亿元，同比增长17.27%；单季度看，2024Q2公司实现营收209.55亿元，同比增长11.85%，环比增长17.86%，归母净利2.97亿元，同比增长22.49%，环比增长5.29%，扣非归母净利2.84亿元，同比增长18.47%，环比增长3.77%，业绩基本符合预期。 分析：下游行业需求旺盛是业绩增长的主要原因。需求：3C领域：2024年上半年国内市场手机出货量1.47亿部，同比增长13.2%，全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元，同比增长2.5%；电力行业：2024H1电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%；汽车行业：上半年中国汽车产销分别完成1389/1405万辆，同比增长4.9%/6.1%，国内汽车市场用铝量187.81万吨，同比增长9.12%；产量：2024上半年公司实现产量244.08万吨，同比5.40%，其中型材6.24万吨、铝杆线缆45.41万吨、棒材163.05万吨、板带箔29.38万吨、结构件1207.03万片。利润：2024上半年公司棒材/铝杆/板带箔/型材实现毛利7.23/2.63/2.45/2.35亿元，毛利率3.12%/3.35%/4.66%/14.77%，对比2023全年+0.82/+0.49/+0.79/-5.09pct。 核心看点：1）铝加工行业龙头，市占率突出。截至2023年末公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25%和8.43%，均排名第一；3C电子铝型材全国市场占有率6.44%（排名前三）；铝线材国内市场占有率为14.72% （排名前三）；2）客户积累逐渐规模。公司已成为包括比亚迪、理想、宁德时代、宝马等诸多国内外头部汽车品牌供应商，2024年新增ASI、UL、博世、湖北三环锻造、日本琦玉、日本霓达摩尔的客户认证，进入多家国内外知名整车厂商核心供应链；3）新建项目即将落地，产能扩张有所保障。公司越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产；墨西哥项目的土地购买已完成；云 南与格朗吉斯合作32万吨汽车轻量化铝合金材料预计2024年底投产使用；另 有募投年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）与年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）；4）再生铝、绿色铝多地布局，生产能力持续优化。2024上半年公司利用再生铝56.73万吨，较去年同期增长87%，使用绿电铝和 再生铝72.82万吨，占电解铝原料总量31%，其中回收再生铝40.20万吨，自 有产线回用铝16.53万吨，采购绿电铝16.09万吨。 投资建议：随着公司下游客户不断拓展，产能布局稳健扩张，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为12.28、14.32、16.05亿元，对应8月29日收盘价的PE分别为13/11/10X，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 72,844 87,274 98,761 105,813 增长率（%） 5.1 19.8 13.2 7.1 归属母公司股东净利润（百万元） 958 1,228 1,432 1,605 增长率（%） -12.1 28.3 16.6 12.1 每股收益（元） 0.23 0.30 0.35 0.39 PE 16 13 11 10 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 风险提示：项目进展不及预期，行业需求不及预期，加工费下滑等。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：3.75元 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com 相关研究 1.创新新材（600361.SH）动态报告：全球化 +高端化，铝加工龙头的“再发展”-2024/05/23 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 72,844 87,274 98,761 105,813 成长能力（%） 营业成本 70,497 84,636 95,661 102,410 营业收入增长率5.08 19.81 13.16 7.14 营业税金及附加 135 144 163 175 EBIT增长率-0.45 14.51 15.69 10.45 销售费用 92 100 119 129 净利润增长率-12.10 28.25 16.58 12.07 管理费用 379 406 464 497 盈利能力（%） 研发费用 270 279 316 339 毛利率3.22 3.02 3.14 3.22 EBIT 1,583 1,813 2,097 2,317 净利润率1.31 1.41 1.45 1.52 财务费用 308 286 292 298 总资产收益率ROA4.81 5.40 5.91 6.20 资产减值损失 -14 -4 -4 -2 净资产收益率ROE9.46 11.13 11.84 12.09 投资收益 -39 -9 10 11 偿债能力 营业利润 1,240 1,515 1,811 2,030 流动比率1.66 1.35 1.36 1.39 营业外收支 2 2 2 2 速动比率1.02 0.83 0.83 0.84 利润总额 1,242 1,517 1,813 2,032 现金比率0.64 0.50 0.49 0.50 所得税 284 288 381 427 资产负债率（%）48.40 50.85 49.47 48.15 净利润 958 1,228 1,432 1,605 经营效率 归属于母公司净利润 958 1,228 1,432 1,605 应收账款周转天数10.82 9.64 9.42 9.67 EBITDA 2,074 2,347 2,708 2,989 存货周转天数17.22 16.28 15.81 16.20 总资产周转率3.96 4.09 4.20 4.22 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,500 4,988 5,119 5,407 每股收益0.23 0.30 0.35 0.39 应收账款及票据 2,604 2,998 3,224 3,514 每股净资产2.47 2.69 2.95 3.23 预付款项 288 423 336 307 每股经营现金流0.14 0.45 0.50 0.54 存货 3,632 4,022 4,381 4,834 每股股利0.07 0.09 0.10 0.12 其他流动资产 632 987 1,040 985 估值分析 流动资产合计 11,656 13,417 14,099 15,047 PE16 13 11 10 长期股权投资 282 282 282 282 PB1.5 1.4 1.3 1.2 固定资产 4,711 6,011 7,011 7,845 EV/EBITDA10.29 9.09 7.88 7.14 无形资产 1,014 1,014 1,014 1,014 股息收益率（%）1.87 2.39 2.79 3.13 非流动资产合计 8,259 9,332 10,132 10,832 资产合计 19,916 22,749 24,231 25,879 短期借款 4,651 5,051 5,251 5,451 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 966 1,646 1,860 1,991 净利润958 1,228 1,432 1,605 其他流动负债 1,419 3,265 3,269 3,410 折旧和摊销491 534 611 672 流动负债合计 7,036 9,962 10,380 10,853 营运资金变动-1,242 -249 -335 -389 长期借款 2,105 1,105 1,105 1,105 经营活动现金流582 1,837 2,042 2,224 其他长期负债 498 502 502 502 资本开支-2,310 -1,491 -1,368 -1,326 非流动负债合计 2,602 1,607 1,607 1,607 投资1 -48 0 0 负债合计 9,639 11,569 11,987 12,460 投资活动现金流-2,307 -1,628 -1,359 -1,316 股本 4,336 4,336 4,336 4,336 股权募资1,632 0 0 0 少数股东权益 147 147 147 147 债务募资733 945 200 200 股东权益合计 10,277 11,181 12,244 13,419 筹资活动现金流3,256 278 -552 -620 负债和股东权益合计 19,916 22,749 24,231 25,879 现金净流量1,524 487 131 288 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会