2024年半年报点评：新签订单金额快速提升，持续强化全球服务及BD拓展

泰格医药2024年半年报显示，公司上半年营业收入33.58亿元，同比下降9.5%；归母净利润4.93亿元，同比下降64.5%；扣非净利润6.40亿元，同比下降19.3%。单季度来看，Q2收入16.98亿元，环比增长2.3%；归母净利润2.58亿元，环比增长9.7%；扣非净利润3.37亿元，环比增长11.3%。

核心观点与业务表现：

1. 临床CRO业务： 临床试验技术服务收入16.37亿元，同比下降22.2%，主要受国内临床新订单平均单价下降影响。剔除特定疫苗项目后，海外临床业务增长良好，北美临床业务及新签订单快速提升。公司成立CGT、GLP-1、放射性药物等特别业务部门，提升国内外项目竞标成功率。
2. CRLS业务： 临床试验相关及实验室服务收入16.59亿元，同比增长5.8%。数统业务稳健，全球客户数超330家，进行中项目824个；SMO业务增长较快，新签订单同比增长34%，外资及生物科技企业客户占比提升；实验室服务收入基本持平，方达控股在意大利收购实验室，项目储备丰富。
3. 财务与运营： 毛利率维持高位，公司优化人员结构、降本增效。员工总数9348人，海外员工1722人，其中美国本土临床运营团队近100人、东南亚团队超60人。新签订单数量和金额同比增长，受益于跨国药企国内需求和中国企业出海趋势。

研究结论： 预计2024-2026年公司营业收入分别为76.06/88.03/101.03亿元，同比增长3.0%/15.7%/14.8%；归母净利润分别为16.17/20.06/25.10亿元，对应PE分别为27/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。