2023年半年报点评：非细胞疗法稳定增长，CARVYKT商业化放量顺利

事件：2023年8月21日，金斯瑞生物科技发布2023年中报业绩，上半年公司实现收入3.91亿美元，同比增长26.4%。其中非细胞疗法业务的外部收益为2.82亿美元，同比增加13.8%，细胞疗法业务的外部收益为1.10亿美元，同比增加76.9%。上半年公司亏损为2.46亿美元，经调整净亏损为1.62亿美元； 其中非细胞疗法业务的经调整净利润为0.34亿美元，同比增加1.2%，细胞疗法业务的经调整净亏损为1.96亿美元。 生命科学业务保持多元化发展，蓬勃生物和百斯杰经营稳中向好。上半年生命科学业务外部收入1.99亿美元，同比增长16.6%，活跃客户数增长12%，美洲和欧洲订单增速分别为13%和22%。公司持续巩固基因合成服务在全球的领先地位，分子生物学增长超18%，同时多元化发展蛋白、抗体、多肽、CGT解决方案等新能力。上半年生物药CDMO外部收入6465万美元，同比增长7%，其中抗体及蛋白药CDMO新增12个CMC及后续阶段项目，基因细胞治疗CDMO新增21个CMC及后续阶段项目，客户更多回归到非新冠相关的研发上。工业合成生物学产品外部收入1811万美元，同比增长8.9%，创新工业酶产品持续拓展市场，百斯杰产能利用率保持提升。 CARVYKTI商业化放量顺利，有望改变多发性骨髓瘤治疗格局。上半年细胞治疗收入大幅增长，收入达到1.10亿美元，同比增长76.9%，主要来源于CARVYKTI的销售分成和里程碑收入。2023年上半年CARVYKTI全球销售额为1.89亿美元，产品商业化顺利放量。CARVYKTI还具有扩展适应症的潜力，从既往接受过多线治疗向多发性骨髓瘤的前线治疗扩大。2023年Q2传奇生物向美国和欧洲监管机构提交扩展适应症的申请，CARTITUDE-4结果表明PFS较标准治疗显著改善，CARTITUDE-6预计2023年下半年开始入组，CARTITUDE-5预计2023年底完成入组，未来Cilta-cel有望改变多发性骨髓瘤治疗格局。 公司持续进行研发投入和资本开支，加速全球产能扩建。细胞治疗为研发投入重点，上半年投入1.81亿美元，用于支持Cilta-cel三期临床试验，非细胞治疗板块的投入主要用于产品、服务和平台升级。上半年资本开支为1.34亿美元，同比增长63%，主要用于CARVYKTI美国及欧洲商业化产能建设、生物药CDMO镇江8x2000L产能建设和美国GMP级质粒生产车间建设等。 投资建议：金斯瑞生物科技作为全球领先的生物科学平台型公司，四位一体协同发展，CARVYKTI全球放量持续加速。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为-1.91/-1.57/-0.34亿美元，EPS分别为-0.09/-0.07/-0.02美元，维持“推荐”评级。 风险提示：订单交付不及预期的风险、产品研发失败风险、需求下降风险、汇兑损益风险、行业政策风险等。 盈利预测与财务指标单位/百万美元 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万美元)流动资产合计 利润表(百万美元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万美元)经营活动现金流净利润