2024年报及2025年一季报点评：运营餐厨项目产能持续扩张，供暖业务稳步增长

事项：2024年公司营业收入14.49亿元，同比下降31.04%；净利润1304万元，同比增加47.30%。2025Q1营业收入4.34亿元，同比增加4.21%；净利润2827万元，同比增加222.23%。

评论：

1. 工业油业务：2024年收入8.2亿元，同比下降42.46%，主要受国际油价波动、市场需求变化及贸易业务缩减影响，但毛利率提升至20.11%（+7.98pct）。费用方面，销售费用减少60.03%，财务费用减少18.48%。
2. 餐厨有机废弃物处理：行业持续升温，公司运营餐厨项目产能扩张。2024年收购株洲瑞赛尔和郑州绿源，新增产能达5,490吨/日。未来将通过增资、收购持续提升规模，受益于国家“十四五”规划对生物柴油制备的支持。
3. 城市清洁供暖：2024年收入3.1亿元，同比增长3.95%，毛利率20.98%（+0.25pct）。2025年将继续开拓市场，推进区域内可替代燃气项目、区域外轻资产项目及潞城镇项目落地，并通过精细化管理和成本控制提升盈利能力。

投资建议：维持“推荐”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.11/1.52/1.86亿元（EPS 0.23/0.32/0.39元），基于餐厨废油稀缺性及生物航煤发展带动UCO需求提升。风险提示：餐厨项目推进不及预期、UCO出口价格波动、安全生产风险。