聚烯烃2024年半年报：产能持续扩张，产业链利润重新压缩

期货研究报告|商品研究 产能持续扩张，产业链利润重新压缩 ——聚烯烃2024年半年报 •能化航运负责人-李国洲 •Liguozhou@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763481 •执业资格号：F3021097Z0020532 2024年07月12日 01聚烯烃行情回顾 目录 contents 02聚烯烃全球供需情况 03聚烯烃国内供需情况 04估值 05库存 06需求 07小结 9-1价差 1-5价差 5-9价差 2000 1500 1000 500 Date2012-12-18 2013-05-21 2013-10-17 2014-03-11 2014-07-30 2014-12-22 2015-05-19 2015-10-13 2016-03-04 2016-07-25 2016-12-16 2017-05-15 2017-09-29 2018-02-28 2018-07-20 2018-12-12 2019-05-13 2019-09-27 2020-02-27 2020-07-21 2020-12-11 2021-05-11 2021-09-28 2022-02-25 2022-07-20 2022-12-12 2023-05-10 2023-09-26 2024-02-27 0 -500 -1000 -1500 -2000 产能扩张放缓，国内需求一般，原油及国内宏观政策等是2024年上半年PE市场变化的主要因素。从价格走势和逻辑分析来看，2024年上半年的PE行情大概可以分成五个阶段。 1.年初到一月中，国内商品宏观情绪乐观有所转弱，元旦上游累库库，导致国内现货价格小幅下跌； 2.一月中到二月初，原油上涨，春节前下游补库存，叠加外盘美金走强，从而引发国内价格小幅上涨； 3.二月初到二月底，春节后产业链库存小幅累积，农地膜淡季及节后下游复工偏慢，但节后原油上涨带动情绪转好，从而导致国内价格处于震荡格局； 4.三月初到五月底，新装置投产不断推迟，春检偏多，需求随着就下游复工及农地膜旺季启动，叠加国内宏观情绪偏乐观及地缘政治发酵导致原油上涨，价格持续震荡上涨； 5.六月初到六月低，产业链去库放缓，需求走弱，原油下跌及宏观情绪走弱导致价格出现一波小幅下跌。 从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近海外PMI小幅回落，国内经济恢复一般，全球经济稳中回落为主，因此需求在正常水平附近。 从全球范围来看，聚乙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS 评估结果）。短期海内外经济环比稳中回落，因此需求持稳回落；中期海外经济持稳为主，国内经济复苏，因此需求持稳为主。2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨，2024年全球新增聚乙烯产能在400万吨，大部分装置都在下半年投产，实际产量增幅3.6%左右。对照全球聚乙烯年均需求增速，2024年全球聚乙烯 处于供需平衡格局。关注新装置投产进度及存量装置开工率。 区域 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE/EVA LL+FD PE 投产时间 华北 宝丰三期 煤制烯烃 25 25 2024年1月 华北 金城石化 油制烯烃 25 45 70 2024年10月 华北 烟台万华化学 油制烯烃 25 25 2024年10月 华北 裕龙石化1# 油制烯烃 30 30 2024年10月 华北 裕龙石化1# 油制烯烃 50 50 2024年10月 华北 天津石化二期 油制烯烃 30 50 80 2024年10月 中东 DehdashtiPetro 油制烯烃 30 30 2024年10月 北欧 OrlenUnitpetro 油制烯烃 58.5 58.5 2024年10月 中东 ujenPetroche 油制烯烃 30 30 2024年11月 北欧 IRKUTSKOIL 油制烯烃 65 65 2024年12月 北欧 OVYURENGO 油制烯烃 80 70 150 2024年12月 华北 裕龙石化1# 油制烯烃 20 20 2024年12月 华北 裕龙石化2# 油制烯烃 50 50 2024年12月 华北 裕龙石化2# 油制烯烃 45 45 2024年12月 华东 华泰盛富升级改造 乙烷制 40 40 2024年12月 广东 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 120 120 2024年12月 广东 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 50 50 2024年12月 华北 宝丰三期 煤制烯烃 165 165 2024年12月 合计 255 358.5 120 370 1103.5 今年国内仍处于扩产周期，国内占比全球比例逐步提升，产能占比提升至23%。国内产能增速仍偏高，产能增速在7%附近； 根据新投装置进度，预计2024年PE新增产量在300万吨左右，由于大部分装置在四季度投产，叠加2023年的新增装置，一季度供应压力偏大，产量同比增速8%附近，二三季度由于新增产能减少，产量增速有所下降，供应基本没压力。可以重点关注LLDPE产能，2023/2024年新增产能少，2023/2024年只有150万吨的全密度装置，今年LLDPE的产能和产量增速将偏低。 今年检修损失量，二季度偏多，下半年偏少。 区域 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE/EVA LL+FD PE 投产时间 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 25 252024年1月 华北 山东 金城石化 油制烯烃 25 45 702024年10月 华北 山西 烟台万华化学 油制烯烃 25 252024年10月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 30 302024年10月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 50 502024年10月 华北 天津 天津石化二期 油制烯烃 30 50 802024年10月 华北 山东 裕龙石化1# 油制烯烃 20 202024年12月 华北 山东 裕龙石化2# 油制烯烃 50 502024年12月 华北 山东 裕龙石化2# 油制烯烃 45 452024年12月 华东 浙江 华泰盛富升级改造 乙烷制 40 402024年12月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 120 1202024年12月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 50 502024年12月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 165 1652024年12月 合计 175 170120 140 605 区域 省份 企业名称 LLDPE HDPE LDPE LL+FD PE 投产时间 北欧 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 10.5 2023年3月 东南亚 印度 印度HPCLMittalEnergy 45 80 125 2023年6月 东南亚 菲律宾 JGSummitPC 25 25 2023年8月 今年海外新装置投产减少，叠加海外新增装置不断推 北美 美国 BAYPORT 62.5 62.5 2023年8月 迟，产能增速维持低位，导致海外新增供应偏低，海外 北美 加拿大 MOORETOWN 45 45 2023年9月 美金价格坚挺，预计全年海外进口增量将减少。 东南亚 越南 SCGcement 50 45 95 2023年10月 中东 伊朗 DehdashtiPetro 30 30 2024年9月 北欧 捷克 OrlenUnitpetrol 58.5 58.5 2024年10月 中东 伊朗Halvaie BoroujenPetrochemical 30 30 2024年11月 北欧 俄罗斯 IRKUTSKOIL 65 65 2024年12月 北欧 俄罗斯 NOVYURENGOY 80 70 150 2024年12月 合计 175 366 0 145 696.5 ＰＥ新料国产量ＰＥ新料进ＰＥ新料出口ＰＥ新料表ＰＥ新料累计ＰＥ新料表ＰＥ新料累计累积同比累计同比累计环比 2023年1月 223.2 102.84 4.69 330.73 330.73 -0.61% -0.61% 2023年2月 203.66 111.94 6.55 322.15 652.88 3.38% 3.38% 2023年3月 221.69 110.72 10.91 343.32 996.2 2.81% 2.81% 2023年4月 211.47 95.7 8.99 316.16 1312.36 5.34% 5.34% 1-4月同比5.34% 1-4月环比-3.78% 2023年5月 228.91 103.5 8.35 340.76 1653.12 6.59% 6.59% 2023年6月 220.57 107.7 7.37 335.64 1988.76 6.98% 6.98% 2023年7月 217 103.5 5.87 326.37 2315.13 6.98% 6.98% 2023年8月 234.9 121.6 5.76 362.26 2677.39 7.90% 7.90% 5-8月同比9.46% 5-8月环比4.01% 2023年9月 238.27 125.31 6.27 369.85 3047.24 8.17% 8.17% 2023年10月 242.4 122.42 6.46 371.28 3418.52 8.08% 8.08% 2023年11月 236 121.93 6.62 364.55 3783.07 7.72% 7.72% 2023年12月 245 115 5 365 4148.07 7.83% 7.83% 9-12月同比4.18% 9-12月环比7.93% 2024年1月 238.9 117.06 5.87 361.83 361.83 9.40% 9.40% 2024年2月 227.7 104.03 5.94 337.67 699.5 7.14% 7.14% 2024年3月 239.07 120.91 10.16 370.14 1069.64 7.37% 7.37% 2024年4月 218.2 109.3 9.1 336.6 1406.24 7.15% 7.15% 1-4月同比7.15% 1-4月环比-4.55% 2024年5月 225 101.9 7.5 334.4 1740.64 5.29% 5.29% 2024年6月 228 105 7 340 2080.64 4.62% 4.62% 2024年7月 238 110 7 355 2435.64 5.21% 5.21% 2024年8月 245 110 7 362 2797.64 4.49% 4.49% 5-8月同比2.65% 5-8月环比-1.06% 2024年9月 240 110 6 356 3153.64 3.49% 3.49% 2024年10月 255 110 6 371 3524.64 3.10% 3.10% 2024年11月 260 110 6 376 3900.64 3.11% 3.11% 2024年12月 270 110 6 386 4286.64 3.28% 3.28% 9-12月同比1.95% 9-12月环比7.01% 供需情况：全球来看，2024年聚乙烯大的格局处于供需平衡甚至偏紧格局。2024年全球产量增速在3-4%左右，需求预计增速4-4.5%，全球供需平衡甚至偏紧格。国内来看，2024年国内表需增速在3-5%，需求预计增速在4-6%，整体上处于平衡甚至偏紧格局，但需要重点关注的全密度的转产和上游石化的减产力度。国内2024年新装置大部分集中在第四季度，三季度供需偏紧，四季度供需走弱。 操作建议：单边来看，下半年供需平衡甚至偏紧，三季度逢低做多为主，四季度逢高做空为主。下半年预计国内价格区间在（8000-9500）元/吨；套利方面：由于三季度全球PE的供需格局比PP好，因此三季度仍可以重点关注逢低买塑料空PP策略。 风险点：新装置投放，美国大选，美国降息，地缘政治。 新装置投产不断推迟，国内需求一般，原油上涨及国内宏观利好政策等是2024