EroCopper2024Q2铜精矿产量同比减少26.13%至8867吨，归属于公司股东的净亏损为5320万美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月12日 EroCopper2024Q2铜精矿产量同比减少26.13%至8867吨，归属于公司股东的净亏损为5320万美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1、铜 1）产量 2024Q2，Caraíba加工了957,692吨矿石，铜品位为1.03%，冶金回收率为90.2%，生产了8,867吨铜精矿。2023年底Caraíba矿区扩建工程成功完工，矿区产量继续受益，矿石加工量环比增长12.2%，同比增长13.90%，与2023Q4相比增长17.9%。矿石加工量增加导致铜精矿产量环比增长9.6%，同比减少26.13%。 2）销量 2024Q2铜精矿销量为8,706吨，环比减少7.98%，同比减少 25.03%。 3）现金成本 2024Q2铜精矿C1现金成本为2.16美元/磅（3.45万元/吨），环比下降6.09%，同比增长30.12%。 4）Tucumã铜矿 2024Q3初，公司在Tucumã项目成功生产出第一批可销售的铜精矿，目前正逐步实现商业化生产。预计到2024Q3末，生产水平将达到选矿厂设计产能的80%，回收率达到设计回收率的80%。 2、黄金 1）产量 2024Q2，Xavantina加工了40,446吨矿石，品位为14.00克/吨，冶金回收率为91.0%，生产了16,555盎司黄金（0.51 吨）。 3）成本 2024Q2黄金C1现金成本为428美元/盎司（99.76元/克），环比增长8.35%，同比下降13.01%。 2024Q2黄金AISC为842美元/盎司（196.26元/克），环比增长5.65%，同比下降22.11%。 ►财务业绩情况 营业收入：2024Q2营收为1.17亿美元，环比增长10.68%，同比增长11.63%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 毛利润：2024Q2毛利为4330万美元，环比增长38.78%，同比增长9.90%。 净利润（亏损）：2024Q2归属于公司股东的净亏损为5,320 万美元，或摊薄后每股亏损0.52美元，而上一季度为亏损710 万美元，去年同期为盈利2960万美元。 调整后归属于股东的净利润：2024Q2调整后归属于公司股东的净利润为1,860万美元，或摊薄后每股收益0.18美元，环比增长10.71%，同比下降16.59%。 调整后EBITDA：2024Q2调整后EBITDA为5,150万美元，环比增长18.94%，同比增长12.45%。 经营活动产生的现金流：2024Q2经营活动产生的现金流为 1470万美元，环比下降14.53%，同比下降73.51%。 流动性：截至2024年6月30日，公司可用流动资金为1.698 亿美元，包括4,480万美元的现金及现金等价物、公司高级担 保循环信贷额度下1亿美元的未提取可用资金，以及2024 年5月签订的铜预付款额度下2,500万美元的未提取可用资金。 净债务：截至2024年6月30日公司净债务为4.82亿美元，同比去年同期的2.47亿美元增长95.14%。 ►2024年指引 1、铜 2024年铜精矿合计产量指引维持5.9至7.2万吨，预计 2024H2的产量将有所增加，这主要是由于Tucumã项目的预计增产所致。Tucumã项目的贡献，加上精矿处理和精炼费用大幅降低，以及美元兑巴西雷亚尔汇率更加有利，预计将使2024H2的铜合计C1现金成本低于2024H1。公司重申其全年铜合计C1现金成本指引范围为1.50至1.75美元/磅（2.4-2.80万元/吨）。 2、黄金 2024年黄金产量指引更新为60,000至65,000盎司（1.87- 2.02吨），此前指引为55,000至60,000盎司（1.71-1.87 吨）。 虽然预计2024H2产量略有下降将导致单位成本高于2024H1，但公司正在下调其2024年黄金成本指引，以反映年初至今出色的单位成本表现。全年黄金C1现金成本指引现在为黄金450至550美元/盎司（104.89-128.20元/克），此前指引为550至650美元/盎司（128.20-151.51元/克）。AISC指引已降至900至1,000美元/盎司（209.78-233.09元/克），此前指引为 1,050至1,150美元/盎司（244.75-268.06元/克）。 公司2024年的成本指引假设汇率为1美元兑5.00巴西雷亚 尔，金价为1,900美元/盎司，银价为23.00美元/盎司。 3、资本支出 公司将2024年全年资本支出指引范围缩小至3.03至3.48亿美 元（原为2.99至3.49亿美元）。 2024年资本支出指导假设Tucumã项目的汇率为1美元兑 5.10巴西雷亚尔，该汇率基于已分配的外汇套期保值。所有其他资本支出均假设汇率为1美元兑5.00巴西雷亚尔。 表1：运营和财务摘要 表2：2024年产量和成本指引 表3：2024年资本支出指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。