24H1收入靓丽增长，分红规划提振信心

投资要点总结

营业业绩亮点

• 2024上半年：公司实现营业总收入835亿元，同比增长17.6%，归母净利润417亿元，同比增长15.9%。第二季度，收入和利润均超出市场预期。
• 产品线表现：茅台酒和系列酒双轮驱动，分别实现收入686亿元和132亿元，同比增长15.7%和30.5%。第二季度，茅台酒实现双位数稳健增长，而茅台1935的放量显著推动了系列酒的高增长。
• 销售渠道：批发代理渠道收入480亿元，同比增长26.5%；直销渠道收入337亿元，同比增长7.3%。上半年，“i茅台”平台实现酒类不含税收入102亿元，同比增长9.8%。

毛利率与现金流表现

• 毛利率稳定：2024年上半年，公司毛利率保持在91.9%，与去年基本持平。
• 现金流优异：现金回款871亿元，同比增长26.1%；经营活动产生的现金净额366亿元，同比增长20.5%。合同负债达到100亿元，同比增长36.3%，显示公司现金流状况良好，蓄力充足。

全年目标与分红规划

• 目标完成：在外部环境疲软的情况下，公司成功实现时间过半、任务过半，全年收入增长目标得以完成。
• 分红规划：公司宣布了《2024-2026年度现金分红回报规划》，计划现金分红比例不低于75%，为当前最高，预计2024年现金分红比例在75%及以上，对应当前股价的股息率为3.6%及以上，这将增强投资者信心。

未来发展策略与展望

• 市场战略：公司致力于国内市场的“三个转型”，并积极开拓海外市场，以更好地满足消费者需求，确保业务的稳健、健康、可持续发展。
• 估值与评级：预计2024-2026年的每股收益分别为69.46元、80.18元、91.87元，对应动态市盈率为21倍、18倍、16倍。考虑到公司的行业领先地位、品牌影响力以及长期增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济复苏不确定性：全球经济复苏可能不如预期，影响市场需求。
• 市场竞争加剧：行业内部竞争可能加剧，对公司的市场份额和定价能力构成挑战。