半年收官发展稳健，分红规划提振信心

贵州茅台公司研究概览

一、业绩亮点

• 营业收入：2024年上半年，贵州茅台实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%，其中第二季度收入369.66亿元，同比增长16.95%。
• 净利润：归属于母公司净利润416.96亿元，同比增长15.88%，第二季度为176.3亿元，同比增长16.1%。
• 直销与经销：直销收入比重同比减少4.02个百分点至41.28%，经销渠道收入增长较快，提价效应明显。
• 系列酒增长：系列酒收入同比增长30.5%，占总营收的16.09%，成为增长动力。

二、财务分析

• 毛利率：总体毛利率略有下降，主要是由于系列酒收入占比提升。
• 税收与费用：消费税基提高影响营业税金及附加，销售费用增加，管理费用降低。
• 净利率变化：上半年归母净利率同比减少0.82个百分点至49.96%。

三、分红规划

• 明确提出未来三年分红规划，旨在稳定股东预期，增强市场信心。

四、盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为69.05元、80.38元、93.10元。
• 投资评级：“买入”。

五、风险因素

• 宏观经济不确定性风险，技改建设项目进度不及预期风险。

六、财务指标概览

• 盈利能力：毛利率稳定，净利率受结构影响略有波动。
• 偿债能力：负债率稳定，现金流充裕。
• 成长性：收入和利润持续增长，系列酒贡献显著。

七、公司展望 贵州茅台在保持稳健增长的同时，通过明确的分红规划增强了市场信心，预计未来将继续受益于品牌影响力和市场需求的增长。投资者应关注宏观经济环境变化及公司产能扩张进度。