尿素：复合肥原料需求陆续释放，震荡整理

期货研究 二〇 二2024年08月11日 四年度 尿素：复合肥原料需求陆续释放，震荡整理 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 泰 君报告导读: 安 期中国散装小颗粒离岸价297.01-308.01美元/吨，高端上调4美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价305.01- 货315.01美元/吨，较上周持平；波罗的海小颗粒港口离岸价300.01-310.01美元/吨，较上周持平；中东 研小颗粒港口离岸价345.01-350.01美元/吨，高端下调5美元/吨；巴西小颗粒CFR价格340.01-345.01究美元/吨，较上周持平；印度到岸价350.51-365.71美元/吨，较上周持平。根据肥易通资讯公布，近期中所 国尿素企业仍无出口计划全力保障国内供应。预计国内与国际价格仍将维持阶段性背离格局。 国内现货端，伴随复合肥原料补库，周末现货价格趋稳小幅反弹，整体现货市场成交有所好转。8月11 日报价，天庆稳定在2050元/吨、临沂稳定在2100元/吨、东平贸易稳定在2050元/吨、心连心农业稳定 在2090元/吨。目前采购主体以复合肥的原料备货为主，本周东北地区部分贸易商以及复合肥工厂伴随现货价格绝对值偏低采购积极性有所增加。 基本面，8月8日，尿素行业日产17.01万吨，较上一工作日增加0.14万吨，较去年同期减少0.12 万吨；今日开工77.53%，较去年同期80.88%下降3.35%。截至2024年8月7日，中国尿素企业总库存量 32.43万吨，较上周增加0.56万吨，环比增加1.76%。 期货端，短期而言，由于复合肥原料的持续补库，现货企稳，盘面以震荡整理为主，09合约上下方空间均较为有限。趋势而言，尿素市场在无法出口背景下，国内供应的总量压力仍为主要矛盾，趋势仍承压。回溯2023年同期，现货受中游补库，出口采购，复合肥补库共振所驱动持续上行。但今年中游补库以及出口采购的驱动大幅削弱，仅剩复合肥补库，难以对市场形成持续性驱动。因此，预计北方地区尿素的供应压力仍将增加，现货及盘面的趋势在补库支撑后仍偏弱，显性库存端存在中期的累库预期。 风险点：宏观事件冲击、出口政策调整后放开、国际能源价格大幅上涨 （正文） 1.主力合约及价差 1.1尿素基差及月差 图1：尿素基差图1：尿素月差 元/吨 尿素基差（厂库现货-05合约） 厂库现货价 元/吨 元/吨月差（09合约-01合约） 2409合约收盘价 元/吨 2500 500 25002501合约收盘价 120 450 2400 400 2000 100 2300 350 80 300 1500 2200 250 60 200 1000 2100 150 40 2000 100 500 20 50 1900 0 0 0 2024-05-092024-06-092024-07-092024-08-092024-06-092024-07-092024-08-09 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2尿素区域价差 图3：黑海与国内尿素价差图4：尿素内外盘价差 元/吨国内外价差（黑海FOB-国内） 5000企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开 元/吨 2000 元/吨国内外价差（外盘-内盘） 5000企业出厂价:尿素(中颗粒):河南晋开 元/吨 2500 4500 4000 3500 3000 2500 尿素黑海FOB价格 1500 1000 500 2000 2000 1500 -500 1500 1000 500 -1000 1000 500 0 -1500 0 0 4500 4000 3500 3000 2500 尿素FOB中国 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：江苏与山东地区价差图6：东北与山东地区价差 元/吨江苏与山东地区价差 元/吨 元/吨东北与内蒙古地区价差 元/吨 3500主流价:尿素(小颗粒):江苏地区 180 160 4000 3500 东北与山东地区价差 主流价:尿素(小颗粒):东北地区 300 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 主流价:尿素(小颗粒):山西地区 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 主流价:尿素(小颗粒):山东地区 国内市场价:尿素(小颗粒):内蒙通辽:主流价 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3替代品价差 图7：各类氮肥价格图8：尿素与合成氨价差 元/吨现货价:尿素现货价:氯化铵 尿素与合成氨价差 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 现货价:硫酸铵现货价:硝酸铵 元/吨 500 0 -500 -1000 -1500 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 2024-02-05 2024-03-05 2024-04-05 2024-05-05 2024-06-05 2024-07-05 2024-08-05 -2000 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -2500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图9：尿素与硫酸铵单位氮元素价差图10：尿素与氯化铵单位氮元素价差 元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 尿素和氯化铵氮元素价差 2018201920202021 202220232024 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 -6000 尿素和硫酸铵单位氮元素价差 2018201920202021 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.尿素供应端 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 2018 2022 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：尿素山东地区主流价 01-13 2019 01-25 02-08 02-20 03-04 03-16 2020 03-26 04-08 04-20 04-30 05-12 2021 05-23 06-03 06-15 06-24 07-06 07-16 2022 07-28 08-08 08-19 08-31 09-10 09-22 10-06 10-19 10-29 11-10 11-21 12-02 12-14 12-24 吨 200000 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 元/吨 3500 01-01 期货研究 图11：小颗粒尿素日度产量 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图13：尿素生产企业库存 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 2018 2022 03-20 尿素生产企业库存 04-02 04-15 尿素日度产量 04-28 2019 2023 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 2020 2024 07-15 07-28 08-10 08-23 2021 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 图 % 90 85 80 75 70 65 60 55 50 图14： 尿素港口库存 2016 2021 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图16： 山西兰花出厂价 山西兰花出厂价 元/吨 4000 2018 2022 12-31 2021 3500 3000 2500 2000 1500 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 2019 2023 05-28 06-09 06-21 07-03 2020 2024 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 01-02 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-13 01-25 02-08 02-21 03-05 03-16 03-28 04-09 04-21 2017 2022 05-03 05-14 05-26 06-07 06-18 2018 2023 06-29 07-09 07-21 08-02 2019 2024 08-13 08-25 09-06 09-17 09-29 2020 10-15 10-27 11-08 11-19 12-01 12-13 12-24 01-01 12： 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2023 2024 01-13 01-25 尿素日度开工率 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 2018 2022 04-07 04-19 尿素日度开工率 港口库存:尿素 05-01 05-13 20192020 20232024 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-