尿素月报：复合肥需求旺季，尿素需求向好

期货研究报告|尿素月报2024-05-05 复合肥需求旺季，尿素需求向好 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多：4月尿素受�口政策与情绪面的影响下，价格�现大幅反弹，但随后在农资保供稳价相关要求下，�口再度收紧，盘面趋稳运行。尿素4月国内产量小幅下行，总数仍处高位，市场供应端充足。5月上旬尿素企业计划检修较多，局部地区的供应将减弱。下游农需北方玉米与南方水稻的用肥需求逐步启动，但价格大幅波动，下游刚需谨慎拿货为主。工业需求稳步增长，复合肥高氮肥需求旺季，复合肥厂家开工率持续走高。国内尿素�口利润盈亏平衡附近，海外尿素价格下行，受尿素�口收紧影响，尿素进口量与�口量均保持低位。尿素市场逐渐趋稳运行，关注�口消息面，供应端压力下行，季节性农需启动，预计尿素偏强运行。 核心观点 ■市场分析 成本：煤炭价格弱稳为主，煤制尿素成本亦低位运行，尿素期现价格小幅反弹，企业生产利润修复。 供应：尿素月度产量为546万吨，产能利用率84.05%，产量小幅下行，但仍处高位，市场供应端充足。5月份尿素企业计划检修较多，预计国内月度产量535万吨附近，较4月份产量小幅减少。 进�口：国内尿素�口利润盈亏平衡附近，海外尿素价格下行。受尿素�口放开相关政策影响，尿素�口仍处于收紧预期，尿素进口量与�口量均保持低位。 需求：复合肥开工率为49.3%，三聚氰胺开工率为61.12%，企业订单天数5.35天。北方农需处于用肥空档期，南方水稻用肥相对分散，下游农需刚需拿货。工业需求稳步增长，复合肥等下游厂家开工率走高，整体�货整体尚可，尿素厂家新订单量低位震荡。预计5月尿素市场需求面依旧维持逢低采购的弱稳格局。 库存：尿素企业总库存量52.36万吨，港口样本库存量19.9吨，上游装置检修量增减，供应端缩窄，下游节前补库致上游库存持续去化。�口相关政策仍偏紧，港口库存震荡整理为主。5月预计尿素厂库库存仍维持去库。 ■策略 谨慎偏多：4月尿素受�口政策与情绪面的影响下，价格�现大幅反弹，但随后在农资保供稳价相关要求下，�口再度收紧，盘面趋稳运行。尿素4月国内产量小幅下行，总 数仍处高位，市场供应端充足。5月上旬尿素企业计划检修较多，局部地区的供应将减弱。下游农需北方玉米与南方水稻的用肥需求逐步启动，但价格大幅波动，下游刚需谨慎拿货为主。工业需求稳步增长，复合肥高氮肥需求旺季，复合肥厂家开工率持续走高。国内尿素�口利润盈亏平衡附近，海外尿素价格下行，受尿素�口收紧影响，尿素进口量与�口量均保持低位。尿素市场逐渐趋稳运行，关注�口消息面，供应端压力下行，季节性农需启动，预计尿素偏强运行。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储释放进度、国际市场变化 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素进�口总量与�口利润9 尿素下游开工与订单11 尿素库存与仓单12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:山东主连基差丨单位：元/吨5 图4:河南主连基差丨单位：元/吨5 图5:1-5价差丨单位：元/吨6 图6:5-9价差丨单位：元/吨6 图7:9-1价差丨单位：元/吨6 图8:尿素月度产量丨单位：万吨6 图9:尿素周度产量丨单位：万吨6 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨7 图11:尿素成本丨单位：元/吨7 图12:山东现货利润丨单位：元/吨7 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨8 图14:全国开工率丨单位：%8 图15:气制开工率丨单位：%8 图16:煤制开工率丨单位：%8 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%8 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%8 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%9 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%9 图21:尿素月度进口量丨单位：万吨9 图22:尿素月度�口量丨单位：万吨9 图23:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位：美元/吨10 图24:小颗粒�口盈亏：往印度丨单位：美元/吨10 图25:大颗粒�口盈亏：往东南亚丨单位：美元/吨10 图26:大颗粒�口盈亏：往巴西丨单位：美元/吨10 图27:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨10 图28:盘面�口利润丨单位：美元/吨10 图29:复合肥开工率丨单位：%11 图30:三聚氰胺开工率丨单位：%11 图31:尿素待发订单天数丨单位：天11 图32:上游库存丨单位：万吨12 图33:港口库存丨单位：万吨12 图34:期货仓单丨单位：张12 图35:尿素期货持仓量丨单位：手12 图36:尿素期货成交量丨单位：手12 尿素基差结构 4月份国内尿素由弱走强，上旬偏弱震荡，中下旬受�口政策与情绪面影响，价格大幅反弹，但随后在农资保供稳价相关要求下，�口再度收紧，盘面趋稳运行。基差维持正基差结构。 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 800800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 尿素月度产量为546万吨，产量小幅下行，但仍处高位，市场供应端充足。5月份尿素企业计划检修较多，预计国内月度产量535万吨附近，较4月份产量小幅减少。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素月度产量丨单位：万吨图9:尿素周度产量丨单位：万吨 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 煤炭价格弱稳为主，煤制尿素成本亦低位运行，尿素期现价格小幅反弹，企业生产利润修复。 尿素产能利用率84.05%，开工率维持高位，5月份尿素企业计划检修较多，装置开工率有下行预期。气制尿素企业与煤制尿素企业开工率高位震荡，焦化厂开工率底部震荡为主。 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图11:尿素成本丨单位：元/吨图12:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图14:全国开工率丨单位：% 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图15:气制开工率丨单位：%图16:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%图20:焦炉生产率（小）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 尿素进出口总量与出口利润 3月