尿素周报：复合肥开工下降，需求支撑偏弱

期货研究报告|尿素周报2024-09-17 复合肥开工下降，需求支撑偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 策略摘要 中性：尿素盘面连续下行后小幅反弹。当前进入工业需求传统旺季，三聚氰胺开工小幅提升，但未有金九银十旺季行情�现，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工小幅下降，对尿素持续性支撑有限。下游农业需求处于淡季，存局部少量农业备肥需求。随着前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。 �口现阶段未见明显放松迹象，短期内港口库存区间波动为主。在进入秋肥旺季前，预计震荡为主，需关注冬储政策、下游复合肥开工变化。 周度产业信息 ■市场分析 海外价格：截至9月13日，散装小颗粒中国FOB报276美元/吨（-9），波罗的海小颗粒FOB报308美元/吨（+10），印度小颗粒CFR报345美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报278美元/吨（-11）。 生产利润：截至9月13日，煤制固定床理论利润-381元/吨（-60），煤制新型水煤浆 工艺理论利润141元/吨（-80），气制工艺理论利润140元/吨（-50）。 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 供应端：截至9月13日，企业产能利用率81.5（% 港口样本库存量为21.3万吨（+0.8）。 -0.5%）。企业总库存量75万吨（+11.4）， 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 需求端：截至9月13日，复合肥产能利用率38.4%（-3.6%）；三聚氰胺产能利用率为 67.5%（-1.1%）；尿素企业预收订单天数5.7日（-0.5）。 ■策略 中性：当前进入工业需求传统旺季，三聚氰胺开工小幅提升，但未有金九银十旺季行情 �现，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工小幅下降，对尿素持续性支撑有限。下游农业需求处于淡季，存局部少量农业备肥需求。随着前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。在进入秋肥旺季前，预计震荡为主，需关注冬储政策、下游复合肥开工变化。 ■风险 装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素�口影响 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 尿素基差结构4 尿素产量5 尿素生产利润与开工率6 尿素外盘价格与�口利润7 尿素下游开工与订单9 尿素库存与仓单10 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨4 图3:山东主连基差丨单位：元/吨4 图4:河南主连基差丨单位：元/吨4 图5:1-5价差丨单位：元/吨4 图6:5-9价差丨单位：元/吨4 图7:9-1价差丨单位：元/吨5 图8:尿素全国周度产量丨单位：万吨5 图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨5 图10:尿素成本丨单位：元/吨6 图11:山东现货利润丨单位：元/吨6 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨6 图13:全国开工率丨单位：%6 图14:气制开工率丨单位：%6 图15:煤制开工率丨单位：%6 图16:国内独立焦化厂开工率丨单位：%7 图17:焦炉生产率（大）丨单位：%7 图18:焦炉生产率（中）丨单位：%7 图19:焦炉生产率（小）丨单位：%7 图20:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图21:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨7 图22:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图23:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图24:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元/吨8 图25:大颗粒东南亚CFR-中国FOB丨单位：美元/吨8 图26:尿素�口盈亏丨单位：美元/吨8 图27:盘面�口利润丨单位：美元/吨8 图28:复合肥开工率丨单位：%9 图29:三聚氰胺开工率丨单位：%9 图30:尿素待发订单天数丨单位：天9 图31:上游库存丨单位：万吨10 图32:港口库存丨单位：万吨10 图33:期货仓单丨单位：张10 图34:尿素期货持仓量丨单位：手10 图35:尿素期货成交量丨单位：手10 尿素基差结构 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位：元/吨图4:河南主连基差丨单位：元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:5-9价差丨单位：元/吨 400 200 0 -200 -400 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图7:9-1价差丨单位：元/吨 600 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑商所华泰期货研究院 尿素产量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素全国周度产量丨单位：万吨图9:尿素山东周度产量丨单位：万吨 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图10:尿素成本丨单位：元/吨图11:山东现货利润丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 500 0 -500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图12:主力连续盘面利润丨单位：元/吨图13:全国开工率丨单位：% 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图14:气制开工率丨单位：%图15:煤制开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图17:焦炉生产率（大）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图18:焦炉生产率（中）丨单位：%图19:焦炉生产率（小）丨单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 尿素外盘价格与出口利润 1000 800 600 400 200 0 图20:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图21:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 1000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2023年 2022年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图22:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图23:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:小颗粒波罗的海FOB-中国FOB-30丨单位：美元 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 /吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图25:大颗粒东南亚CFR-中国FOB丨单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 300 250 200