尿素周报：复合肥开工下降，需求支撑偏弱

策略摘要

当前尿素市场进入工业需求传统旺季，但三聚氰胺开工提升有限，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工下降，农业需求处于淡季，整体需求持续性支撑有限。供应端，前期停车装置复产导致供应压力回归，上游库存压力较大且未来仍有上涨趋势。出口未见明显放松迹象，港口库存区间波动。预计进入秋肥旺季前尿素价格震荡为主，需关注冬储政策和下游复合肥开工变化。

周度产业信息

• 海外价格：截至9月13日，散装小颗粒中国FOB报276美元/吨（-9），波罗的海小颗粒FOB报308美元/吨（+10），印度小颗粒CFR报345美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报278美元/吨（-11）。
• 生产利润：截至9月13日，煤制固定床理论利润-381元/吨（-60），煤制新型水煤浆工艺理论利润141元/吨（-80），气制工艺理论利润140元/吨（-50）。
• 供应端：截至9月13日，企业产能利用率81.5%（-0.5%），总库存量75万吨（+11.4），港口样本库存量21.3万吨（+0.8）。
• 需求端：截至9月13日，复合肥产能利用率38.4%（-3.6%），三聚氰胺产能利用率67.5%（-1.1%），尿素企业预收订单天数5.7日（-0.5）。

策略

维持中性策略，预计尿素价格在秋肥旺季前震荡为主，主要受供需两端支撑偏弱影响。需关注冬储政策、下游复合肥开工变化等因素。

风险

装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响。

核心数据与研究结论

• 供需失衡：供应端压力回归，库存上升，需求端支撑偏弱，整体供需失衡。
• 价格趋势：短期内尿素价格预计震荡，关注旺季需求启动和冬储政策。
• 关键指标：复合肥开工率下降，三聚氰胺开工提升有限，库存持续上升，出口压力不大。