2024年半年报点评：海外订单高增，全球化进程提速

事件：2024年8月10日，公司发布2024年半年报。24H1公司实现收入29.16亿，同比增长0.79%；实现归母净利润2.22亿，同比增长16.43%；实现扣非归母净利润2.12亿，同比增长13.28%。单季度，24Q2公司实现收入16.11亿元，同比增长0.94%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长23.02%。下游方面，公司非新能源领域的下游销售收入呈现出不同幅度的增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%、发电及供电销售收入同比增长67%、新基建销售收入同比增长83%。订单方面，24H1在手订单65.62亿元，同比增长30%。 盈利能力提升，费用持续投入用于开拓市场。盈利能力：公司24H1实现毛利率/净利率分别为23.36%/7.55%，同比分别提升1.60pcts/0.95pcts，主要得益于优质客户和订单比例提高，带动盈利能力提升。费用端：公司24H1期间费用率为15.33%，同比提升2.74pcts，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为0.81%/5.30%/4.94%/4.27%，同比+0.83pct/+0.85pct/+0.08pct/+0.98pct。 销售费用提升主要系为开拓海外市场，新增海外销售力量费用所致；财务费用主要系汇兑收益较少所致。研发投入：公司持续推进产品的研发迭代，如成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品等。 海外在手订单延续高增，海外产能蓄势待发。公司24H1外销收入实现7.9亿元，同比增长49%，占比达到27%；外销订单为28.48亿元，同比增长180%，占比达到43%。整体来看海外市场保持高速增长的趋势，金盘的国际影响力持续提升，市场渠道持续深化。与此同时，公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，公司预计今年第四季度公司在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。 国内新旧动能切换，下半年有望回暖。公司24H1内销收入实现21.10亿元，同比下降10%，其中主要为公司国内新能源销售收入同比下降19%所致。 24H1内销订单为37.13亿元，同比下降8%。在市场拓展策略上，公司将加强国内市场的拓展力度，不断开发优质客户、开拓新兴领域的下游客户，进一步挖掘国内市场潜能，例如在国内基础设施建设、数据中心等行业做拓展。 投资建议：公司深耕变压器行业，品牌具备全球竞争力，全球化布局提速，我们预计公司24-26年营收分别为81.68、106.95、140.54亿元，对应增速分别为22.5%、30.9%、31.4%；归母净利润分别为6.61、10.18、15.64亿元，对应增速分别为31.0%、54.0%、53.7%，以8月9日收盘价作为基准，对应24-26年PE为28X、18X、12X。维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）