月报 | 新湖黑色(铁矿)8月报:山重水复疑无路,柳暗花明又一村

要点 供应：8月进口矿暂无冲量压力，叠加当前矿价表现偏弱，预计8月发运环比仅季节性小幅回升，按7月发运推算，8月到港量预计在2260万吨/周，环比减少约100万吨/周；国内矿方面，8月大力度安检及合规整顿持续，短期国内矿产量恢复难度较大，预计8月产量较7月环比继续小幅下降。 需求：淡季钢厂因亏损检修增加，SMM数据显示8月上旬高炉检修影响量持续增加，本周检修量为109.91万吨，环比增加7.24万吨，预计上半月铁水日均产量下降4-5万吨，后续若钢价止跌、利润企稳，铁水大概率跟随持稳，8月铁水均值约235万吨/天。 库存：以7月底45港库存为基数推算6月底港存约为1.5亿，较7月底下降275万吨。 观点：宏观方面，海外美联储9月大概率迎来首轮降息，国内三季度专项债仍有加速发行预期，8月整体宏观氛围中性偏暖。基本面来看，8月是传统淡旺季过度的关键阶段，8月上旬，钢厂减产、市场沉浸在“负反馈”交易的悲观情绪中，铁矿石供需双弱，价格仍有进一步下探可能。但随着时间推移，“金九银十”需求边际改善预期或将再度被市场交易，配合铁矿石供应端减量对价格的支撑作用显现，铁矿石有望迎来阶段性供需错配后的一轮反弹。 风险点：海外衰退交易比重回升、淡季钢厂减产力度不足 一、价格回顾：7月弱现实叠加弱预期，i2409合约破位寻底 7月铁矿石在边际改善交易中出现小反弹，随后被弱现实、弱预期打出“负反馈”，开启漫漫寻底之路。7月初，南方地区经历梅雨季后，市场押注下游用钢需求或出现边际好转，叠加铁水产量维持高位，基本面矛盾环比有所缓解，宏观方面，美国多项数据显示通胀降温，降息预期增强，带动商品集体迎来反弹，i2409合约最高触及870；7月5日后，需求边际改善被证伪，宏观方面国内7月两场重要会议市场普遍认为不会出台刺激政策，海外交易逻辑由“软着陆”切换至“衰退”，铁矿石大幅下跌；临近月底，钢厂利润亏损加剧，盈利率下滑至15%，高炉减产检修增多，“负反馈”逻辑越发清晰，铁矿石大幅补跌。 7月铁矿石基差、月间价差缺乏有效驱动，均在低位窄幅波动。后续来看，随着铁矿主力合约换月，1-5价差交易关注度增加。回顾过去1-5价差走势，2020年、2023年铁矿石基本面均有高铁水、低港存支撑，叠加01合约冬储补库题材炒作，正套逻辑流畅；2021年、2022年政策端粗钢平控、采暖季限产力度较大，年底铁水产量偏低、港存较高，01合约表现弱于05合约。基于今年对铁矿石供应偏宽松的判断，年底港口库存有望突破新高，预计1-5价差延续反套走势，建议逢反弹做空1-5价差。 现货价差方面，7月中高品溢价维持高位，中低品价差收窄。6月底开始，国内河北地区矿山和选厂受到外部因素影响，出现大面积停产，铁精粉供应收紧，7月中旬安检加严，停产面积扩大，对高品矿溢价支撑较强；中低品价差由于钢厂利润亏损加剧，对低品粉需求增加而有所收窄。后续来看，短期产业链“负反馈”中段钢厂实际利润修复难度较 大，或将继续提高低品矿入炉比例，预计中低品价差进一步走弱，高品粉溢价在国内铁精粉供应收紧的影响下有一定支撑。 二、供应：7月供应减量超预期，8月发运或低位回升 7月铁矿石全球发运季节性回落，周均2931.3万吨，环比减少453.0万吨/周，降幅13.4%，同比减少49.6万吨/周，降幅1.7%。当前累计发运90296.8万吨，同比增加3279.8万吨，增幅3.8%。 7月四大矿山发运总量为2040万吨/周，月环比减少299万吨/周，同比基本持稳，其中澳洲三家发运均有半年度冲量后的季节性下滑，Vale发运继续维持高位。从四大矿山季报来看，下半年供应总量仍有提升空间，但考虑到8月暂无冲量压力，叠加矿价表现偏弱，预计8月发运环比仅小幅回升。 非主流矿山7月发运892万吨/周，环比4月减少169万吨/周，同比减少52万吨/周，回落符合季节性波动规律，但减量略超预期。一方面，7月铁矿石价格下行，虽尚未触及非主流成本线，但利润收窄对其发运积极性有一定抑制作用；此外，7月南非港口受飓风影响关闭几天，月中发运短暂中断；加拿大下半月受到山火影响，导致IOC和ChampionIron停产、发运下降。后续来看，当前铁矿石价格对非主流矿发运的抑制作用有限，考虑到当前国内钢厂高炉检修增加，8月铁矿石需求环比下降，预计非主流矿供应环比小幅回升80万吨/周。 7月45港铁矿石周均到港2463万吨，环比6月均值增加94万吨/周，增幅4.0%；1-30周到港总量72504万吨，累计同比增加5012万吨，增幅7.4%。按7月发运推算，8月到港量预计在2260万吨/周，环比减少约100万吨/周。 国内矿山方面，6月铁精粉产量2248万吨，较5月减少129万吨，降幅5.4%，同比增加4.6万吨，增幅0.2%。从开工率来看，7月受到河北地区矿山企业管理合规整顿，以及个别事故后安检加严的影响，国内矿产能利用率由65.4%大幅下滑至58.7%。后续来看，大力度安检及合规整顿持续，短期国内矿产量恢复难度较大，预计8月产量较7月环比继续小幅下降。 三、需求：8月钢厂减产力度或成行情转折关键 7月247家钢厂日均铁水产量高位持稳，均值239.2万吨/天，较6月均值增加1.2万吨/天，增幅3.9%；同比减少4.8万吨/天，降幅2.0%。在经历6月钢厂集中增产后，淡季下游成材矛盾激化，特别是热卷库销比远高于历年同期水平，7月上半月，高炉依靠生铁成本优势挤压废钢供应，但电炉钢厂集中减产并未缓解下游矛盾，钢价持续下跌导致高炉钢厂盈利率走差，高铁水维持至7月底面临较大减产考验。后续来看，SMM数据显示8月上旬高炉检修影响量持续增加，本周检修量为109.91万吨，环比增加7.24万吨，预计上半月铁水日均产量下降4-5万吨，后续若钢价止跌、利润企稳，铁水大概率跟随持稳，8月铁水均值约235万吨/天。 海外高炉方面，6月海外高炉生铁产量3409万吨，环比5月减少66万吨，降幅1.9%,同比减少10.3万吨，降幅0.3%。主要海外国家地区产量均有所回落，一方面，中国钢材出口价格优势显著，钢坯等半成品出口量也有所增加，挤压海外高炉空间，另一方面，从前瞻PMI数据来看，7月Markit制造业PMI初值49.5，创7个月新低，欧元区PMI持续低迷，海外钢需总量收缩，对当地钢厂生产抑制作用明显。后续来看，近期欧盟与越南地区关于钢材贸易摩擦加 剧，或对东南亚生铁产量形成压力；印度继莫迪政府低票数连任后经济活力低于预期，国际市场原料购买力下降，预计8月海外高炉生铁产量环比持稳或小幅下降。 四、库存：8月港口库存大概率止增转降 7月45港铁矿石库存较6月底增加354万吨至15280万吨，增幅2.4%，同比增加2828万吨，增幅22.7%。7月上半月海外矿山半年度冲量发运集中到港，下半月到港有所回落，但需求端同样出现边际减量，因此港口库存延续累库趋势。后续来看，供应端，8月进口矿到港预计减少800万吨，国产矿环比下降50万吨，若6月日均铁水产量按预期降至235万吨，对应铁矿石需求减少约220万吨，以7月底45港库存为基数推算6月底港存约为1.5亿，较7月底下降275万吨。 五、行情展望：山重水复疑无路，柳暗花明又一村 宏观方面，海外美联储9月大概率迎来首轮降息，国内三季度专项债仍有加速发行预期，8月整体宏观氛围中性偏暖。基本面来看，8月是传统淡旺季过度的关键阶段，8月上旬，钢厂减产、市场沉浸在“负反馈”交易的悲观情绪中，铁矿石供需双弱，价格仍有进一步下探可能。但随着时间推移，“金九银十”需求边际改善预期或将再度被市场交易，配合铁矿石供应端减量对价格的支撑作用显现，铁矿石有望迎来阶段性供需错配后的一轮反弹。 风险点：海外衰退交易比重回升、淡季钢厂减产力度不足新湖期货黑色组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息 均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。