月报 | 新湖黑色建材(铁矿)11月报:宏观托底,基本面压顶

要点 供应：10月铁矿石全球发运高位回落，部分非主流矿山发运实际出现超季节性减量。后续来看，当前铁矿石价格维持在100美金以上，非主流矿发运的价格限制消除，叠加四大矿山发运同样具有想象空间，预计11月供应底部回升。 需求：Mysteel统计到11月将有7座高炉复产、另7座高炉检修，预计日均铁水产量在236.5万吨左右，环比增加3.7万吨，主要是考虑到当前钢厂仍有利润空间，或有进一步复产动作，季节性来看，11月北方下游需求加速下滑、且当前五大材产量已经确定性见顶回落，因此，我们对11月铁水产量保持相对谨慎看法，预计跟随成材产量高位小幅回落。 库存：11月底45港存预计约为1.56亿，较10月底增加约260万吨。 观点：11月上旬国内外重要宏观事件扰动较多，且均会对后期铁矿石价格走势产生较大影响。国内方面，基于924新政定调，在后续各类会议和政策预期无法被证伪的情况下，我们暂时延续宏观面为价格提供底部支撑的观点。基本面来看，现阶段铁矿石供需暂无突出矛盾可以交易，价格区间震荡，上下边界突破难度都较大，但11月铁矿石边际上供增需减，月底港口累库压力或将加剧，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。 风险点：1、关注会议情况；2、冬储行情提前交易宏观托底基本面压顶 一、价格回顾：情绪退温，10月i2501合约波动率下降 10月铁矿石价格高开回落，随后转为区间震荡，宏观会议及预期在本月继续对行情形成较大扰动。“十一”节后首个交易日，924会议余温叠加市场对发改委发布会期待拉满，盘面大幅高开，但实际会议内容不及预期，市场情绪遇冷后铁矿石盘面承压下行；10月中旬，10月12日、17日财政部、住建部分别召开新闻发布会，矿价跟随市场情绪先强后弱、震荡运行；10月下旬，市场开始博弈11月4-8日的人大常委会刺激政策力度，期间铁矿石供需双增、港口库存小增，下有宏观预期和高铁水需求托底、上有高库存和需求见顶预期压制，矿价区间震荡运行。 10月铁矿石01合约基差先强后弱，在（-4，17）区间波动，最优交割品从IOC6切换到巴混。月初由于盘面受到宏观利好预期刺激非理性拉涨导致基差小幅倒挂；情绪降温后现货价格由于钢厂加速复产支撑较强，基差最大走扩至17；10月下旬铁水增速放缓，而盘面仍有重要会议可以期待，基差转弱。月间价差方面，10月1-5价差在（8，14.5）窄幅震荡，无明显强弱关系。现货价差方面，10月铁矿石中高品价差（卡粉-PB粉）跟随钢厂利润先扩后缩、中低品价差（PB粉-超特粉）相对稳定。 二、供应：预计11月供应季节性回升 10月铁矿石全球发运高位回落，周均2994万吨，环比减少269万吨/周，降幅8.2%，同比减少54万吨/周，降幅1.8%。当前累计发运131190万吨，同比增加3757万吨，增幅 2.9%。 10月四大矿山发运总量为2066万吨/周，月环比下降207万吨/周，同比增加6万吨/周。环比减量主要由于9月二季度末冲量结束，10月传统发运淡季，四大矿山发运环比均有下降；同比增量主要来自Vale和BHP。从四大矿山季度报告来看，若四季度各家发运环比三季度持稳，则Vale可完成年度目标上限，力拓达成年度目标下限，按财年计算的必和必拓和FMG暂无年度考核压力。季节性角度考虑，四季度为传统发运旺季，预计11月四大矿山发运开始稳步回升。 非主流矿山10月发运量为915吨/周，环比减少74万吨/周，同比减少64万吨/周，同比减量主要来自巴西非主流矿和非澳巴地区。后续来看，当前铁矿石价格维持在100美金以上，非主流矿发运的价格限制消除，预计11月发运小幅回升。 10月45港铁矿石周均到港2438万吨，环比9月增加44万吨/周，增幅1.8%；1-43周到港总量103924万吨，累计同比增加5330万吨，增幅5.4%。按10月发运推算，预计11 月45港到港量维持在2440万吨/周，环比持稳。 国内矿山方面，9月433家铁精粉产量2201万吨，环比减少24万吨，降幅1.1%，同比减少249万吨，降幅10.2%。从开工率来看，10月初矿山继续保持小幅增产势头，但个别矿山检修和环保检查增加导致产能利用率在10月中旬小幅回落。后续来看，Mysteel调研显示，近期华北和内蒙古大型矿企有增产动作、华中地区湖北大型矿山前期停产矿区复产，预计11月国内铁精粉产量环比小幅回升，但同比缺口难以修复。 三、需求：9月钢厂复产方向已定，铁矿需求增量空间存疑 10月247家钢厂日均铁水产量快速下滑，均值232.8万吨/天，较9月增加9.1万吨/天，增幅4.1%，同比减少11.7万吨/天，降幅4.8%。924新政刺激钢厂利润在10月初飙升至两年来新高，利润驱使其旺季加速复产，后半月市场情绪和产业利润回归理性，铁水增幅收窄。 后续来看，Mysteel统计到11月将有7座高炉复产、另7座高炉检修，预计日均铁水产量在236.5万吨左右，环比增加3.7万吨，主要是考虑到当前钢厂仍有利润空间，或有进一步复产动作，季节性来看，11月北方下游需求加速下滑、且当前五大材产量已经确定性见顶回落，因此，我们对11月铁水产量保持相对谨慎看法，预计跟随成材产量高位小幅回 落。 海外高炉方面，9月海外高炉生铁产量3309万吨，环比下降183万吨，降幅5.2%，同比减少126万吨，降幅3.7%。具体来看，欧盟、日韩、印度、独联体等海外主要生铁生产地产量全部季节性下滑，其中印度和欧盟降幅较大。 四、库存：11月底港口库存或将加速累积 10月45港铁矿石库存较9月底增加289万吨至15342万吨，增幅1.9%，同比增加4205万吨，增幅37.8%。月初，铁矿石库存由于钢厂节前备货加速向厂内转移，叠加到港受到假期影响大幅下降，港口库存小幅下降；随后到港恢复、港存重回累库趋势，但由于月初钢厂加速复产导致下半月铁矿石刚需再上一个台阶，一定程度缓解港口累库压力。 后续来看，供应端，11月进口矿到港预计环比10月持稳，国产铁精粉环比小幅增加10-20万吨，需求端，预计铁水产量走势高位小幅下降，总量环比10月微增，综合之下推算 11月底45港存约为1.56亿，较10月底增加约260万吨，需要注意的是，当前评估铁矿石11月边际上供增需减，或将导致港口库存在月底加速累计。 五、行情展望：宏观托底，基本面压顶 11月上旬国内外重要宏观事件扰动较多，且均会对后期铁矿石价格走势产生较大影响。国内方面，基于924新政定调，在后续各类会议和政策预期无法被证伪的情况下，我们暂时延续宏观面为价格提供底部支撑的观点。基本面来看，现阶段铁矿石供需暂无突出矛盾可以交易，价格区间震荡，上下边界突破难度都较大，但11月铁矿石边际上供增需减，月底港口累库压力或将加剧，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。 风险点：1、关注会议情况；2、冬储行情提前交易新湖期货黑色建材组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。