月报 | 新湖(黑色)煤焦8月报:弱需求下的寻底过程

新湖观点： 7月的重要会议结束后，尽管月底的降息和家电以旧换新政策对市场情绪产生了一定的提涨作用，但整体政策刺激力度未达预期，市场情绪从预期强劲和现实疲软转变为预期和现实双重疲软，期现价格形成负反馈。随着8月的临近，市场焦点将从预期转向现实，下游需求的变化将成为关键因素。 供应方面，7月焦煤产量因重要会议保安全生产而减少，蒙煤通关因那达慕节暂停5天，导致供应紧缩，预计8月焦煤供应将基本恢复。焦炭7月的开工率经历了先增后减的过程，预计8月在利润驱动下开工率将保持高位。 需求方面，8月下游成材市场将面临淡旺季的转换，钢企利润不佳导致钢厂检修停产的预期较多，铁水日均产量可能下降。同时，8月由于高温天气的影响，终端地产和基建项目的开工难以显著提升，对成材需求的拉动作用有限，需求预期呈现减弱趋势。 进口方面，7月蒙煤流拍现象较多，月底价格与山西低硫主焦煤相比并无明显优势，澳煤现货价格迅速回落，目前仓单价格已低于国产主焦煤，预计 8月进口量将持续增加。 库存方面，7月焦煤库存累积，而焦炭库存减少。下游需求疲软逐渐向上游传导，预计8月份焦煤将继续累积库存，而焦炭的产销将保持平衡。 总体来看，随着交割月的临近，8月市场将更多地关注基本面因素。8月中旬焦炭可能面临第二轮降价压力，如果负反馈持续，可能会进一步压低煤价。从市场表现来看，8月初在经历了7月的悲观情绪释放后，空头可能集中离场，这可能导致短期内出现反弹。然而，在下游成材价格稳定之前，双焦市场的前景依然不容乐观。后市需关注钢厂减产计划的实施情况，以及成材端价格是否能够筑底反弹。因此，我们认为8月双焦市场将继续经历震荡寻底的过程。 行情回顾 7月双焦市场大幅下跌，焦煤三季度长协价格较上季下降约10%，导致成本支撑坍塌，期价在月初迅速下滑。月中随着关键会议的临近，市场预期政策刺激加强，山西部分煤矿减产或停产保安全，蒙古暂停通关，期价小幅回升。但下半月，市场对地产政策的强预期落空，政策以稳定为主，期价回归疲软。月底螺纹钢国标更换导致成材价格大跌，钢坯价格快速回落，钢厂检修停产增多，钢厂压缩原料成本，形成负反馈。截至到7月31日，焦煤主力合约收盘价1462元/吨,月跌幅-7.09%;焦炭主力合约收盘价2036.5，月跌幅-9.49%。 现货方面 国产煤价跌出性价比，焦炭二轮提降博弈中 焦煤：本月焦煤价格吕梁地区中硫主焦报1650（-0）元/吨，环比持平，沙河驿蒙煤报价1860（+50）元/吨，峰景远期现货指数232.6（-20.9）美元/吨（合人民币含税1686.7元）。内外价差方面，海运进口方面，澳煤利润窗口打开，蒙煤进口利润倒挂，目前价格顺序为澳煤到港价>山西低硫主焦煤价>沙河驿镇蒙5#进口价。 基差与月差 焦煤基差走扩月差收窄，焦炭与之反向 基差方面，焦煤和焦炭正好相反，焦煤三季度蒙煤长协价下调以后，前期锚定的成本支撑坍塌，期价跌速快于现货，故主力合约基差走扩(期货贴水加剧），而远月由于四季度旺季以及冬储仍有预期，远月相对抗跌，故月差收窄。而焦炭正好相反，虽然同处于供需双弱时期，但由于焦炭低库存较 低，价格更加灵活，短期更多随成材价格波动，7月钢企利润下滑，政策预期证伪后，压缩焦炭的利润，故焦炭从月初期货升水快速收敛至平水位置，若后市钢厂利润持续不佳，焦炭期货可能进一步打到贴水。 供应分析： 8月双焦供给预计维持高位 焦煤：焦煤市场在7月份经历了供应的波动。月初，由于重大会议的召开，陕西和山西的煤矿为了安全考虑，部分实施了减产或停产措施，导致产能利用率一度降至88.05%。随着会议的结束，开工率迅速回升至90.87%，创下年度新高。展望8月，预计煤矿产量将保持稳定，大部分停产煤矿已经恢复生产，且开工率处于年内高点。除非出现安全事故或环保限产等意外情况，否则增产空间不大。 进口方面，根据海关总署的数据，1-6月中国炼焦煤进口量同比增长25.8%，达到5738.5万吨。7月份，由于国内头部贸易商合同换季和那达慕大会的影响，蒙煤通关量有所下降。预计8月份蒙煤进口份额将陆续恢复。同时，由于俄煤和澳煤价格较低，目前已形成利润空间，预计8月份的成交情况将好于7月。总体来看，8月份焦煤供应预计将保持在较高水平。 焦炭：焦炭供需一直处于弱平衡状态，其供给主要受到利润影响，7月独立焦化厂开工先增后减，一方面是吨焦利润尚有20-40元/吨，有开工动力；另一方面钢企和独立焦化厂库存历史底部，然而铁水产量仍处于高位，需求有韧性，库存流转比较顺畅。但8月随着下游钢厂利润的回落和钢厂检修，钢企焦化产能利用率预计下行，独立焦化厂在有利润的情况下可能暂时维持高位开工，等待博弈二轮降。整体焦炭8月供给量预计稳住有降。 从进出口来看，海关总署公布的最新数据显示：2024年1-6月中国焦炭累计进口量为4.6万吨，较去年同期下降64.0%；1-6月中国焦炭出口总量为 486.9万吨，较去年同期增加81.9万吨，增幅20.2%，其中6月焦炭出口87.0万吨，环比和同比均增加20万吨。 需求分析： 8月下游钢厂有减产预期，双焦延续弱势格局 7月份钢材需求环比走弱，钢坯价格一路下行，亏损钢企数量大幅增加。截止到7月29日，螺纹钢毛利水平-418.34元/吨，接近2023年最低点（钢联统计）。价格方面，多个钢材产品创下2016年以来新低。数据上来看，截止到7月26日，铁水日均产量239.61万吨，较上周-0.04万吨，仍处于高位，8月钢厂因亏损和政策原因检修或停产的企业预期较多，铁水日均产量下行概率加大，对应的双焦需求预计走弱。（据钢联不完全统计共有18家钢厂出台控产控销政策，共计影响建筑钢材产量约198万吨。预计八月份本轮检修将在铁水数据中逐步体现。） 库存分析： 焦煤：港口矿端累库，下游采购谨慎。 截至7月26日，煤矿焦煤库存290.7万吨，同比+3.52万吨；焦企库存904万吨，同比-8万吨；247家钢厂库存736万吨，同比-10万吨；五大进口港库存276.5万吨，同比+30万吨；加总库存为2366万吨，同比-8万吨，基本维持持平。 7月煤矿产量继续走高，钢联加权焦煤库存累库，碳元素延续累库。结构上来看下游采购谨慎，以消化自身库存为主，煤矿和港口库存明显累积，这是焦煤下跌快于焦炭的主要原因。洗煤厂精煤与原煤去库，加权总库存环比小幅去库。8月预计焦煤供给维持高位运行，焦企产能充裕但或跟随钢厂减产，总库存或进一步累积，产销转向宽松，价格继续寻底。 焦炭去库情况较好，8月港口库存压力增加 截至7月26日，焦企焦炭库存为57.21万吨，环比上月-5.59万吨，继续去库；247家钢厂焦炭库存543.02万吨，环比-14.37万吨，由升转去；港口焦炭库存197.73万吨，环比-7.59万吨，去库幅度收窄；加总库存为797.96万吨，环比-27.55万吨，降幅加速。 7月焦炭总库存在钢厂铁水高位下，维持去化，但焦企同步保持高产，库存流转顺畅，当前供需矛盾不大。结构上看，焦企和钢厂均主动去库，港口贸易商主动去库，期现套利表现较好。8月预计供需双降，需求端降速与降幅预计快于供应端，钢厂和焦企预计维持低库，港口贸易商继续主动去库来维持价格。 新湖期货黑色建材组 姜秋宇（Z0011553）王婧茹（Z0020459）章颉(Z0020568） 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。