月报 | 新湖黑色建材(铁矿)12月报:基本面改善VS会议预期再博弈

要点 供应：12月四大矿山仍有季节性增量预期，增量主要关注力拓（补目标下限缺口）和Vale（冲目标上限水平）；非主流方面，尽管当前铁矿石现货价格对非主流矿发运无抑制作用，但港口非主流资源累库较高、市场偏好相对较低等因素均会导致后续发运仍然受到压制，12月非主流矿发运或弱于往年正常季节性增量。 需求：Mysteel数据显示，12月将有14座高炉检修、2座高炉复产，预计日均铁水产量在232.5万吨左右，环比减少2.5万吨，综合考虑淡季需求下滑和当前钢厂利润进一步收缩问题，后续检修仍有可能小幅增加、实际铁水产量或略低于当前检修统计结果。 库存：12月预计进口矿和国内铁精粉产量环比一正一负，总量微增，需求端，铁水产量高位继续季节性下降，综合考虑港口库存向厂内转移的量，预计12月底45港存约为1.52 亿，较11月底增加140万吨。 观点：12月宏观方面，中上旬国内两场重要会议或将为明年国内经济工作定调，市场关注度较高，在会前市场预期或将继续反复摆动，从而提高价格波动率；产业端，钢厂冬储补库已经陆续开始，铁矿石现货买盘有支撑，叠加供应端海外矿山发运冲量力度存疑、内矿产能利用率季节性下降，导致铁矿石整体库存压力显著好于前期市场预估，基本面为价格提供底部支撑。综合来看，12月铁矿石市场交易逻辑产业和宏观并重，但与11月相比两者对价格的影响反转，基本面有望驱动价格中枢继续小幅上移，而国内重要会议在海外不确定性较高的背景下面临谨慎出招的压力，或将限制铁矿石价格上方空间。 风险点：1、宏观会议政策风险；2、海外矿山年末冲量基本面改善VS会议预期再博弈 一、价格回顾：10月i2501合约上下两难 11月铁矿石先跌后涨、整体仍在区间窄幅震荡。11月上旬，国内外重要宏观事件和会议扰动较多，海外方面，美国大选结果落地，“特朗普交易”强化间接对铁矿石价格形成压制，国内方面，11月8日市场瞩目的人大常委会最终给出十万亿化债规模，预期内政策对行情托举作用有限，叠加当时铁矿石基本面无突出矛盾为价格指引方向，矿价跟随市场情绪有所回落；11月中下旬，宏观面进入会议、政策“真空期”，市场交易逻辑回归产业，铁矿石港口库存出现结构性问题，主流中品资源相对紧俏，叠加钢厂冬储补库对现货买盘形成支撑，铁矿石供需表现均好于预期，矿价震荡偏强运行。 11月铁矿石01合约基差先强后弱，在（7，20）区间窄幅波动，最优交割品仍然是巴混。月中铁矿石盘面由前期会议预期导致的溢价部分在会后被打掉，现货在高铁水和钢厂冬储买盘支撑下表现较强，01合约基差阶段性走强。整体来看，月内铁矿石现货价格相对稳定，基差主要跟随盘面涨跌反向波动。月间价差方面，11月1-5价差同样呈先抑后扬走势，在（6，16）区间窄幅震荡。现货价差方面，11月由于力拓PB粉发运减少，纽曼粉、麦克粉等其他主流中品资源港口库存快速去化，中品粉溢价上升，中高品价差（卡粉-PB粉）收窄、中低品价差（PB粉-超特粉）走扩。 二、供应：四大矿山与非主流矿表现分化 11月铁矿石全球发运低位回升，周均3070万吨，环比增加107万吨/周，增幅3.6%，同比增加23万吨/周，增幅0.8%。当前累计发运14.35亿吨，同比增加3851万吨，增幅 2.8%。11月铁矿石发运增量主要来自四大矿山，非主流矿冲量尚未开始、减量符合季节性变化。 11月四大矿山发运总量为2177万吨/周，月环比增加127万吨/周，同比增加112万吨/周，同比增量主要来自Vale和FMG、BHP本月发运弱于正常季节性。后续来看，12月四大矿山仍有季节性增量预期，往年环比11月增加45-180万吨/周，考虑到今年11月四大矿山发运已经出现增量，预计12月四大矿山发运环比增加90-100万吨/周，增量主要关注力拓（补目标下限缺口）和Vale（冲目标上限水平）。 非主流矿山11月发运量为893吨/周，环比减少35万吨/周，同比减少89万吨/周，减量主要来自非澳巴地区，加拿大、乌克兰、马来西亚等地区11月铁矿石发运同环比均有小幅下降。从9月开始非主流矿发运同比持续出现减量、发运强度弱于季节性，尽管当前铁矿石现货价格对非主流矿发运无抑制作用，但国内港口非主流资源累库较高、市场偏好相对较低等因素均会导致后续发运仍然受到压制，预计12月非主流矿发运仅小幅季节性回升，环比增量或显著低于往年的115-213万吨/周。 11月45港铁矿石周均到港2417万吨，环比10月减少21万吨/周，降幅0.9%；1-47周到港总量11.36亿吨，累计同比增加5447万吨，增幅5.0%，11月到港由于月中台风天气影响导致略低于预期。后续来看，按航运周期推算预计12月45港到港量约为2430万吨/周，环比微增、同比低30万吨/周。 国内矿山方面，10月433家铁精粉产量2265万吨，环比增加64万吨，增幅2.9%，同比减少198万吨，降幅8.0%。从产能利用率来看，11月国内矿山企业产能利用率小幅回落，华东、华北等地环保压力导致整体复产进度缓慢。后续来看，临近年底部分矿山或有冲量意愿，但考虑到需求季节性下降对国内矿供应产生的压力，预计12月国内铁精粉产量环比持稳概率较大。 1.需求：年底铁水产量或继续缓慢下坡 11月247家钢厂日均铁水产量先增后降、整体维持在高位窄幅波动，均值235.0万吨/天，较10月增加2.2万吨/天，增幅1.0%，同比减少2.0万吨/天，降幅0.9%。月内有个别钢厂新高炉投产对冲北方地区季节性检修带来的铁水减量，铁水产量整体变化不大。后续来看，Mysteel数据显示，12月将有14座高炉检修、2座高炉复产，预计日均铁水产量在232.5万吨左右，环比减少2.5万吨，综合考虑淡季需求下滑和当前钢厂利润进一步收缩问题，后续检修仍有可能小幅增加、实际铁水产量或略低于当前检修统计结果。 海外高炉方面，10月海外高炉生铁产量3416万吨，环比增加101万吨，增幅3.0%，同比减少80万吨，降幅2.3%，欧盟、日韩印度等主要炼铁地区产量均有季节性恢复，其中欧盟由于去年同期产量低基数原因同比有小幅增量。后续来看，当前中国钢材出口利润尚可，叠加“抢出口”驱动，最后一个月中国出口量有望延续偏高水平，从而对海外钢铁生产形成压力，预计12月海外生铁产量难有大幅提升空间。 四、库存：预计12月港口库存小幅累积 11月45港铁矿石库存较10月底减少295万吨至15047万吨，降幅1.9%，同比增加3549万吨，增幅30.9%。供应端铁矿石到港由于前期台风天气影响低于预期，需求端，11月 45港日均疏港量达324.6万吨，较10月基本持稳，同比增加23万吨/天，一方面，钢厂陆续开始冬储补库，港口库存开始向厂库转移；另一方面，国内矿产量同比偏低间接推高了进口矿需求，从而促使11月港口库存呈现高位小幅去化态势。 后续来看，供应端，12月预计进口矿和国内铁精粉产量环比一正一负，总量微增，需求端，预计铁水产量高位继续季节性下降，综合考虑港口库存向厂内转移的量，预计12月底 45港存约为1.52亿，较11月底增加140万吨。 五、行情展望：基本面改善VS会议预期再博 12月宏观方面，中上旬国内两场重要会议或将为明年国内经济工作定调，市场关注度较高，在会前市场预期或将继续反复摆动，从而提高价格波动率；产业端，钢厂冬储补库已经陆续开始，铁矿石现货买盘有支撑，叠加供应端海外矿山发运冲量力度存疑、内矿产能利用率季节性下降，导致铁矿石整体库存压力显著好于前期市场预估，基本面为价格提供底部支撑。综合来看，12月铁矿石市场交易逻辑产业和宏观并重，但与11月相比两者对价格的影响反转，基本面有望驱动价格中枢继续小幅上移，而国内重要会议在海外不确定性较高的背景下面临谨慎出招的压力，或将限制铁矿石价格上方空间。 风险点：1、宏观会议政策风险；2、海外矿山年末冲量新湖期货黑色建材组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。