月报 | 新湖黑色建材(铁矿)3月报:短期需求支撑价格,长期下行压力不减

要点 供应：往年季度末矿山本就有一定冲量预期，综合考虑今年2月由于天气影响导致的发运缺口，以及当前铁矿石价格仍在100美金以上，对非主流矿发运不存在抑制作用，3月在没有其他天气扰动的情况下，铁矿石供应有望大幅回升。 需求：Mysteel数据显示，3月预计日均铁水产量增至2329万吨左右，环比增加48万吨，随着下游需求陆续恢复，钢厂生产积极性提升，铁水高点或在237万吨左右，略低于此前市场预期的240万吨，这主要是考虑到越南对华反倾销落地后，热卷出口需求或有所下降，叠加国内中游贸易商投机需求难有起色，社库蓄水池效应下降。 库存：3月铁矿石供需双增，由于2月底发运已经回升至较高水平，预计供应恢复快于需求，港口库存小幅增加，3月底45港存或为153亿吨，较2月底微增80万吨，同比增量收窄至870万吨。 观点：2月底铁矿石发运回升导致基本面边际转弱，叠加减产“小作文”冲击，铁矿石价格下行压力加剧，但是，3月仍然处在需求恢复阶段，在我们看到需求顶部之前，预计铁矿石价格底部仍有支撑，此外，针对减产相关消息，在官方出台文件之前，建议理性看待，市场或将不定期炒作此类传言，单边交易不确定性增加，可以考虑逢低继续买入59正套头寸，一方面，从供应角度来看，下半年铁矿石供应增量较大，另一方面，若后续确有相关政策跟进，则在当前铁水同比增加的情况下，09合约或面临更大的减产压力。宏观方面，近期重点关注3月5日“两会”公布的经济增长目标、赤字率、专项债和房地产等黑色下游需求相关领域的政策表述，若宏观方面无超预期政策，中长期铁矿石基本面仍将引导价格中枢继续下移。 风险点：1、国内宏观会议政策；2、限产消息扰动；3、澳巴天气影响短期需求支撑价格，长期下行压力不减 一、价格回顾：2月i2505合约上下两难 2月铁矿石盘面先涨后跌，由于缺乏单边强驱动，整体波动率下降。2月中上旬，澳洲飓风导致铁矿石周度发运降至历史最低点，阶段性超预期减量刺激连铁走强，但市场对下游需求恢复的不确定性使得钢厂对复产多持谨慎观望态度，需求压制价格向上空间，铁矿石价格中枢震荡上行；2月下旬，天气扰动结束后供应压力回升，但铁水产量仍旧窄幅波动，基本面边际转弱，叠加减产“小作文”冲击，铁矿石价格高位回落。 基差方面，2月铁矿石05合约基差在22，33区间震荡走强，最优交割品从IOC6切换回巴混，由于节前钢厂补库基本都没有超补、多补，假期铁矿石库存被消耗后，尽管钢厂复产积极性偏低，还是需要再次进行刚需补库，港口现货成交快速恢复，叠加月中供应端有飓风影响，推动现货价格表现强于盘面，基差小幅走强。 月间价差方面，2月59价差先扬后抑、中枢上移，一方面，市场对今年供应增量预期普遍集中在下半年，上半年供应增量压力不大，该逻辑支持59价差中长期走强，另一方面，月中飓风扰动推动近月涨幅大于远月，59价差最高达455，随后由于供应恢复有所收窄。 现货价差方面，中低品价差（PB粉超特粉）从130走扩至142，2月钢厂谨慎复产使得整体利润维持在中等水平，中品粉需求较好、价差走强。 二、供应：3月供应有望大幅回升 2月铁矿石全球发运创历史新低，周均2363万吨，环比减少414万吨周，降幅149，同比减少410万吨周，降幅148。18周累计发运210亿吨，同比减少1098万吨，降幅50。2月澳洲受到飓风泽莉亚影响，发运同环比均有大幅下降，此外，印度、乌克兰、巴西等地区发运同样出现较大减量。 2月四大矿山发运总量为1540万吨周，月环比减少330万吨周，同比减少308万吨周，澳洲三大矿山由于飓风影响，发运明显减弱，Vale发运同样偏低，一方面有北部矿区短暂强降雨天气影响，另一方面，也与其战略性优化产品组合，从而提高利润率有关。后续来看，往年3月季度末矿山本就有一定冲量预期，环比2月平均增加140万吨周，综合考虑今年2月由于天气影响导致的发运缺口，在没有其他天气扰动的情况下，预计3月四大矿山发运回升至2000万吨周，环比增加460万吨周。 非主流矿山2月发运量为824万吨周，环比减少84万吨周，同比减少98万吨周，减量主要来自非澳巴地区，印度和乌克兰两地发运均有阶段性超季节性大幅下降。后续来看，当前铁矿石价格仍在100美金以上，对非主流矿发运不存在抑制作用，3月非主流发运有望环比回升至950万吨周，环比增加126万吨周。 2月45港铁矿石周均到港2070万吨，环比1月减少267万吨周，降幅114，同比减少293万吨周，降幅124；18周到港总量179亿吨，累计同比减少2316万吨，降幅 115，同环比的巨大降幅主要是受到天气影响，后续随着发运回升，按航运周期推算预计3月45港到港量约为2400万吨周，环比增加330万吨周、同比增加168万吨周。 国内矿山方面，1月433家铁精粉产量2266万吨，环比减少31万吨，降幅13，同比减少79万吨，降幅34，受春节错位因素影响导致1月内矿产量同环比偏低。从产能利用率来看，春节后第四周国内矿山企业产能利用比环比提升555个百分点至6065，环比增幅低于去年农历同期的635个百分点。后续来看，3月天数增加、国内铁精粉产量环比大概率继续季节性回升，但同比仍然偏低。 三、需求：利润驱动不强，钢厂谨慎复产 2月247家钢厂日均铁水产量先增后稳，均值2281万吨天，较1月增加22万吨天，增幅10，同比增加43吨天，增幅19。春节后第一周，部分钢厂集中复产，铁水产量增至2284万吨天，较节前增加30万吨天，随后由于成材销售节奏偏慢、盈利率也难以提升，钢厂对复产始终保持谨慎观望态度，铁水产量在2280万吨天上下窄幅波动。 后续来看，Mysteel数据显示，3月将有2座高炉检修、17座高炉复产，预计日均铁水产量增至2329万吨左右，环比增加48万吨，随着下游需求陆续恢复，钢厂生产积极性有望提升，铁水高点或在237万吨左右，略低于此前市场预期的240万吨，这主要是考虑到越南对华反倾销落地后，热卷出口需求或有所下降，叠加国内中游贸易商投机需求难有起色，社库蓄水池效应下降。 海外高炉方面，1月海外高炉生铁产量3499万吨，环比增加21万吨，增幅06，同比增加17万吨，增幅05，印度和欧盟1月生铁产量同比分别增加42万吨和26万吨，增幅 54和48，从制造业PMI来看，欧元区1月录得466，环比增加15，虽然低于荣枯线，但产出、新订单、库存等分项下滑均有收敛印度1月制造业PMI为577，环比增加 13，继续保持扩张较好扩张态势。 后续来看，越南对华热卷反倾销落地后，中国直接出口钢材数量大概率出现下滑，海外主要消费市场中，美国热卷CFR价格热卷价格周环比上涨70美元至850美元，其他地区价格暂时持稳，由于中国进口钢材下降，预计3月海外生铁产量继续增加弥补供需缺口。 四、库存：预计3月港口库存小幅累积 2月45港铁矿石库存为15221万吨，较月初下降146万吨，降幅10，同比增加1329万吨，增幅96。供应端，由于澳洲飓风影响导致铁矿石到港偏低，节后钢厂铁水产量小幅回升，铁矿石日耗增加，阶段性供需错配使得2月港口库存小幅去化。其中，由于钢厂延续低库存、按需采购策略，港口贸易矿占比维持高位。 后续来看，3月铁矿石供需双增，由于2月底发运已经回升至较高水平，在没有额外天气扰动的情况下，预计供应恢复快于需求，港口库存小幅增加，3月底45港存或为153亿吨，较2月底微增80万吨，同比增量收窄至870万吨。 五、行情展望：短期需求支撑价格，长期下行压力不减 2月底铁矿石发运回升导致基本面边际转弱，叠加减产“小作文”冲击，铁矿石价格下行压力加剧，但是，3月仍然处在需求恢复阶段，在我们看到需求顶部之前，预计铁矿石价格底部仍有支撑，此外，针对减产相关消息，在官方出台文件之前，建议理性看待，市场或将不定期炒作此类传言，单边交易不确定性增加，可以考虑逢低继续买入59正套头寸，一方面，从供应角度来看，下半年铁矿石供应增量较大，另一方面，若后续确有相关政策跟进，则在当前铁水同比增加的情况下，09合约或面临更大的减产压力。宏观方面，近 期重点关注3月5日“两会”公布的经济增长目标、赤字率、专项债和房地产等黑色下游需求相关领域的政策表述，若宏观方面无超预期政策，中长期铁矿石基本面仍将引导价格中枢继续下移。 风险点：1、国内宏观会议政策；2、限产消息扰动；3、澳巴天气影响 2025年3月2日 新湖黑色建材组 姜秋宇 从业资格号：F3007164投资咨询号：Z0011553 审核人：李明玉 审核人从业资格号：F0299477审核人投资咨询号：Z0011341 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。