月报 | 新湖黑色(玻璃纯碱)8月报:负重前行,碱玻已成定局?

要点： 供给： 纯碱：纯碱产量及开工情况本月虽有一定波动，但整体均维持在相对高位，暂未出现明显的单边下滑迹象。截至7月26日当周，纯碱周产量74.2万吨，环比7月5日当周，周产提升了3.54万吨。此外进入8月将逐步迎来夏季检修的高峰时期，关注其后续兑现情况。 玻璃：截至7月29日，浮法玻璃日熔17.03万吨，环比上月同期维持平稳。具体产线上，本月共计两条产线点火，涉及日产能1500吨。从多方渠道信息，今年后续冷修产线预期日产能在6800吨附近，点火预计日产能4450吨（另有1000吨产线待定）。关注后续产线动态。 需求： 纯碱：7月上旬，随着纯碱现货价格出现松动，带动了一波下游备货需求，进入下旬，随着盘面进一步走弱，市场情绪受到较大影响，拿货需求也随之大幅下滑。下旬玻璃厂更多转为自我原材料库存消化为主，其余维持刚需采购。 玻璃：目前为止，终端地产端暂未出现较大的好转迹象，虽有刺激需求的相关政策推出，但实际预期整体偏弱、信心不足。深加工订单表现来看，暂未出现较大改善迹象，仍维持在10天左右情形（但也未出现进一步恶化的迹象）。 库存： 纯碱：截至7月26日，纯碱库存98.59万吨（环比6月28日：+2万吨），其中重碱厂库库存44.41万吨（环比6月28日：+3.76万吨），轻碱厂库库存54.18万吨（环比6月28日：-1.76万吨）。此外，月底纯碱交割库库存为39.68万吨，较6月底减少了1.02万吨。 玻璃：截至7月26日，浮法玻璃厂库库存为6709.12万重量箱，环比6月28日库存增加了550.32万重量箱。从区域上看，华北、华东、东北地区原片库存压力相对可控，但华南、西南以及华中地区库存压力整体更大，尤其华南地区库存情况逐渐有超过22年同期高位的迹象（月底有加速累库的迹象），但整体上看当前库存压力已高于去年同期。 观点： 纯碱：8月为夏季集中检修高潮时期，叠加今年夏季局部存高温预期对于化工装置稳定运行的压力增加，供应端存减量空间，后续需关注检修兑现情况。当前价格重回3月底起涨点，接近氨碱法工艺生产成本线，外加月底碱厂挺价意愿有一定走强，短期不宜过分悲观，关注盘面惯性下杀后情绪修复情况，8月或存一定上行动能，留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况。长线上由于四季度起新增产能也将逐步兑现，因此在盘面检修季逻辑交易过后，仍可考虑在合适价位介入远月合约的空单。 玻璃：盘面重回一季度低位，弱势下继续下探煤制气下方生产成本线，在整体市场情绪修复之前，谨慎操作为主，不宜过分悲观。后续持续关注宏观地产端政策动向、重要会议预期兑现，以及下游传统消费旺季成色，盘面在悲观情绪消化、企稳后存一定反弹空间，但需谨防需求及政策强预期证伪、导致高度上亦有限的情形。此外留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况，后续反弹高度同样需得到供应端产线冷修减产的预期兑现。长线来讲，根据房地产下行周期看，玻璃需求依然呈下滑趋势，因此长期玻璃价格下行压力仍较大。 一、行情回顾 7月纯碱在反弹后持续性回落，尤其在资金的推动下，逐渐逼近3月底行情起涨点。从基本面角度来讲，行情的持续下行的确得到了其支撑与助力。尽管接近月底，碱厂线下有再度挺价的动向，但在库存持续走高，供应减量有限的情形之下作用微乎其微。现货价格上来看，本月价格同样也是维持重心下移的趋势，临近月底保持在弱稳状态。截至7月29日，沙河重碱市场价1900元/吨，较上月同期-200元/吨，青海重碱价格1700元/吨，较上月同期-100元/吨。 此外玻璃方面，与大多工业品走势相同，尤其在其基本面——需求端改善并不显著的7月，玻璃回落并突破三月底前低，进一步下探煤制气生产成本线。尤其现货价格方面，沙河等地区价格下调幅度有所加快，企业多以降价出货为主要销售策略，尤其在企业内普遍对于后市维持悲观态度的情形之下，主动降低库存压力。截至7月29日，沙河玻璃对应交割品成交均价1397.6元/吨，环比月初下滑了121.8元/吨。 二、上游供应 自今年提前批检修结束后，尤其在夏季集中检修期前的“真空期”之前，纯碱产量及开工情况虽有一定波动，但整体均维持在相对高位，暂未出现明显的单边下滑迹象。7月，唐山三友如期完成夏季检修，此外截至到月底，青海昆仑、发投维持减量、天津渤化减量，其余前期装置异常碱厂开工均有所提升。截至7月26日当周，纯碱周产量74.2万吨，环比7月5日当周，周产提升了3.54万吨。此外进入8月将逐步迎来夏季检修的高峰时期，关注其后续兑现情况。 玻璃方面来看，本月浮法玻璃产线冷修情况大幅减少，且复产及搬迁产线点火产线逐渐兑现，但整体玻璃日熔及开工上变化不大，基本维持平稳。截至7月29日，浮法玻璃日熔17.03万吨，环比上月同期维持平稳。具体产线上，本月共计两条产线点火，涉及日产能1500吨。从多方渠道信息，今年后续冷修产线预期日产能在6800吨附近，点火预计日产能4450吨（另有1000吨产线待定）。关注后续产线动态。 三、下游需求 7月上旬，随着纯碱现货价格出现松动，带动了一波下游备货需求，进入下旬，随着盘面进一步走弱，市场情绪受到较大影响，拿货需求也随之大幅下滑。下旬玻璃厂更多转为自我原材料库存消化为主，其余维持刚需采购。此外从期现贸易商渠道了解到，出货效果确实不佳。另外在光伏玻璃方面，下半年光伏玻璃新增投产 速度大幅放缓，且冷修产线有所增加，导致光伏玻璃端对于纯碱需求端的支撑有所弱化。 玻璃需求方面，首先目前为止，终端地产端暂未出现较大的好转迹象，虽有刺激需求的相关政策推出，但实际预期整体偏弱、信心不足。销售上看，销售回款资金有限，项目推进难度进一步加大，导致需求向上传导动能不足。因此深加工订单表现来看，暂未出现较大改善迹象，仍维持在10天左右情形（但也未出现进一步恶化的迹象）。从深加工玻璃——Low-e开工率来看，7月开工有所提升，但中下旬后持续恢复的动能开始削弱。7月20日——7月26日当周，Low-e样本企业开工率为79.03%。原片上看，企业更多采取降价让利出货的销售策略，但整体刺激中下游备货的意愿较为有限。 四、库存情况 从7月纯碱的整体库存来看，上旬在碱厂让利、刺激下游进行拿货后，库存有一定去化，但进入下旬，随着市场情绪持续转弱，下游拿货愈加被动，碱厂库存累库压力愈发增加，月底纯碱厂库库存量刷新今年新高：截至7月26日，纯碱库存98.59万吨（环比6月28日：+2万吨），其中重碱厂库库存44.41万吨（环比6月28日：+3.76万吨），轻碱厂库库存54.18万吨（环比6月28日：-1.76万吨）。此外，月底纯碱交割库库存为39.68万吨，较6月底减少了1.02万吨。 玻璃库存方面，本月浮法玻璃厂库库存整体呈平稳上升的趋势，截至7月26日，浮法玻璃厂库库存为6709.12万重量箱，环比6月28日库存增加了550.32万重量箱。从区域上看，华北、华东、东北地区原片库存压力相对可控，但华南、西南以及华中地区库存压力整体更大，尤其华南地区库存情况逐渐有超过22年同期高位的迹象（月底有加速累库的迹象），但整体上看当前库存压力已高于去年同期。 五、利润 7月纯碱氨碱厂及联碱厂利润均呈现下滑迹象：截至7月26日，氨碱法利润335.11元/吨，较6月28日下滑了100.34元/吨，联碱法工艺利润为516.6元/吨，较6 月28日下滑了165元/吨。 玻璃方面，本月三大工艺的生产工艺仍维持下移趋势，尤其是以天然气为生产工艺的玻璃厂亏损程度进一步加大，该情形或对于成本相对较高且高龄窑炉的冷修意愿有一定提升。截至7月26日，以天然气为生产工艺的玻璃厂利润为-199.69元/吨，较月初下滑了127.15元/吨；以煤制气为生产工艺的玻璃厂利润为12.4元/吨，较月初减少125.29元/吨；以石油焦等为生产工艺的玻璃厂利润为161.03元/吨，较月初减少了94.28元/吨。 六、进出口 6月我国纯碱进口7.57万吨，仅较5月小幅增加了0.07万吨，暂无超预期进口。7月纯碱出口量为6.6万吨，较5月下滑0.8万吨。 6月浮法玻璃进口1.47万吨，较5月减少0.33万吨；出口3.81万吨，较5月增加0.06万吨。 七、行情展望 （一）纯碱： 8月为夏季集中检修高潮时期，叠加今年夏季局部存高温预期对于化工装置稳定运行的压力增加，供应端存减量空间，后续需关注检修兑现情况。当前价格重回3月底起涨点，接近氨碱法工艺生产成本线，外加月底碱厂挺价意愿有一定走强，短期不宜过分悲观，关注盘面惯性下杀后情绪修复情况，8月或存一定上行动能，留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况。长线上由于四季度起新增产能也将逐步兑现，因此在盘面检修季逻辑交易过后，仍可考虑在合适价位介入远月合约的空单。 （二）玻璃： 盘面重回一季度低位，弱势下继续下探煤制气下方生产成本线，在整体市场情绪修复之前，谨慎操作为主，不宜过分悲观。后续持续关注宏观地产端政策动向、重要会议预期兑现，以及下游传统消费旺季成色，盘面在悲观情绪消化、企稳后存一定反弹空间，但需谨防需求及政策强预期证伪、导致高度上亦有限的情形。此外留意资金面动向以及供应端后续冷修兑现情况，后续反弹高度同样需得到供应端产线冷修减产的预期兑现。长线来讲，根据房地产下行周期看，玻璃需求依然呈下滑趋势，因此长期玻璃价格下行压力仍较大。 新湖期货黑色建材组王婧茹 执业资格号：F03110277 投资咨询资格号：Z0020459审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。