月报 | 新湖黑色(铁矿)9月报:“旺季”风险不减,9月谨慎乐观

要点 供应：三季度最后一个月，国内下游需求季节性增量、钢厂复产预期增强，9月四大矿山发运或将继续增加，主要关注力拓发运变化，非主流方面，8月底矿价企稳反弹，当前价格对非主流矿山发运限制进一步减弱，叠加个别新矿山产能继续释放，9月非主流矿发运有望加速回升。国内矿山方面，9月安检等因素影响减弱，国产铁精粉产量有望加速回升。整体9月内外矿供应均有增量预期。 需求：当前钢厂减产已经比较充分，随着“金九银十”下游需求出现季节性增量，9月钢厂复产预期较强，Mysteel调研显示9月9座高炉计划检修，涉及产能约3.33万吨/天，16座高炉计划复产，涉及产能约6.13万吨/天，考虑到8月初铁水产量处于高位，经历一轮大规模减产后钢厂复产速度主要取决于吨钢利润，而季节性需求增量高度有限的假设背景下，钢厂实际利润恢复情况难言乐观，因此，预计9月铁水产量底部缓慢抬升，均值较8月或基本持稳。 库存：以8月底45港库存为基数推算9月底港存约为1.56亿，较8月底增加约230万吨。 观点：宏观方面，9月美联储降息在即，尽管当前市场向着“软着陆”方向交易，但从其制造业PMI和就业数据来看，仍然无法排除衰退隐忧，在靴子落地之前将继续对商品价格造成较大不确定性影响；国内方面，尽管专项债加速发行，但由于化债问题以及对新开项目审核加严，后续对实物工作量的拉动需要进一步观察验证。基本面来看，9月铁矿石供需格局或将随着复产、节前补库等季节性因素环比改善，但整体供大于求的局面难以扭转，在当前盘面已经积极定价“金九银十”钢厂复产的情况下，我们对未来铁水增量空间持相对谨慎态度。综合来看，9月宏观及产业均有较多不确定因素，矿价或将宽幅震荡运行。 风险点： 1、宏观政策刺激； 2、节前补库超预期 一、价格回顾：淡季时间换空间，8月i2501合约绝处逢生 8月铁矿石价格先抑后扬，整体价格中枢继续下移。上半月，海外宏观面延续偏空氛围，月初美国7月非农就业数据爆冷录得11.4万，远低于市场预期的17.5万，叠加此前8月PMI同样大幅低于预期，“衰退”预期冲击全球资本市场，铁矿石基于8月供应压力环比减轻的预期下，呈现出短暂的抗跌性，但随后国内下游需求淡季特性进一步显现，钢厂亏损加剧导致出现集中减产，铁矿石供需双弱背景下加速补跌。8月下旬，在极度悲观的氛围中，国内专项债发行继续提速，下游钢材需求出现季节性增长迹象，复产预期渐起，矿价止跌企稳，随后23日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发言释放强烈降息信号，未来流动性增加预期下，相对低估值的铁矿积极跟涨。 8月铁矿石基差延续低位震荡，最优交割品为IOC6和巴西混合粉。月初钢厂减产初期，铁矿石现货流动性尚可，现货相对抗跌，基差小幅走强；随着钢厂减产力度加大，现货市场出现阶段性恐慌抛售，导致基差快速走弱；8月下旬随着铁矿盘面企稳，现货市场成交转好，基差重回窄幅震荡走势。 月间价差方面，8月1-5价差先弱后强，在（6.5，15.5）区间波动，月中受市场恐慌情绪影响近月合约大幅下跌，远月价格波动相对较小，1-5价差收至历年同期最低点。后续来看，9月随着高炉钢厂陆续复产，近月合约表现或将强于远月，1-5价差有望继续小幅走扩，但高度受制于铁矿石供应宽松，上方空间有限。 现货价差方面，8月铁矿石高低品价差显著收窄，钢厂利润持续亏损导致低品粉采购需求增加，港口低品粉加速去化，此外，随着国内华北、东北部分矿山复产，铁精粉供应环比增加，港口高品粉库存止降转增，进一步挤压高低品价差。后续来看，尽管当前钢厂利润环比亏损收窄，但整体仍处于盈亏平衡线附近，9月复产初期，或继续偏好低品粉为主，品种间价差难以走扩。 二、供应：9月内外矿供应均有增量预期 8月铁矿石全球发运季节性回升，周均3105.2万吨，环比增加173.9万吨/周，增幅5.9%，同比增加21.2万吨/周，增幅0.7%。当前累计发运102717.7万吨，同比增加3364.6 万吨，增幅3.4%。 8月四大矿山发运总量为2164万吨/周，月环比增加124万吨/周，同比增加57万吨/周。其中Vale发运环比略有下降，主要由于其7月发运并未在半年度冲量后下降，在7月高基数影响下，8月环比小幅下降，但同比来看Vale今年发运一如既往保持强劲；力拓、BHP和FMG在8月发运稳步回升，其中力拓发运同比来看低于预期。后续来看，三季度最后一个月，叠加国内下游需求季节性增量、钢厂复产预期增强，9月四大矿山发运或将继续增加，主要关注力拓发运变化。 非主流矿山8月发运量为942吨/周，环比7月增加50万吨/周，同比减少36万吨/周，同比缺口有所收窄。8月铁矿石价格中枢下移，导致月中巴西个别高成本非主流矿发运减少，此外，澳洲非主流矿山例行检修同样带来发运减量。后续来看，8月底矿价企稳反弹，当前价格对非主流矿山发运限制进一步减弱，叠加个别新矿山产能继续释放，9月非主流矿发运有望加速回升。 8月45港铁矿石周均到港2470万吨，环比7月均值增加7万吨/周，增幅0.3%；1-34周到港总量82385万吨，累计同比增加5119万吨，增幅6.6%。按8月发运推算，9月45港到港量预计在2550万吨/周，环比增加80万吨/周。 国内矿山方面，7月433家铁精粉产量2189万吨，较6月减少270万吨，降幅11.0%，同比减少246万吨，降幅10.1%。从开工率来看，8月中旬开始，内矿产能利用率触底回升，主要是河北地区巡检结束，部分前期停产的矿山陆续复产。后续来看，9月安检等因素影响减弱，国产铁精粉产量有望加速回升。 三、需求：9月钢厂复产方向已定，铁矿需求增量空间存疑 8月247家钢厂日均铁水产量快速下滑，均值228.5万吨/天，较7月均值减少10.7万吨/天，降幅4.5%，同比减少16.1万吨/天，降幅6.6%。8月中上旬，由于淡季下游用钢需求急剧萎缩，钢价快速下跌导致钢厂盈利率最低降至1.3%，钢厂被迫开始集中减产，铁矿石需求跟随铁水大幅下降。 后续来看，当前钢厂减产已经比较充分，随着“金九银十”下游需求出现季节性增量，9月钢厂复产预期较强，Mysteel调研显示9月9座高炉计划检修，涉及产能约3.33万吨/天，16座高炉计划复产，涉及产能约6.13万吨/天，考虑到8月初铁水产量处于高位，经历一轮大规模减产后钢厂复产速度主要取决于吨钢利润，而季节性需求增量高度有限的假设背景下，钢厂实际利润恢复情况难言乐观，因此，预计9月铁水产量底部缓慢抬升，均值较8月或基本持稳。 海外高炉方面，7月海外高炉生铁产量3517万吨，环比6月增加72万吨，增幅2.1%,同比增加4万吨，增幅0.1%。具体来看，日韩、俄罗斯及独联体生铁产量回升，印度和欧盟产量下降。后续来看，近期钢材出口相关贸易摩擦增多，但多数反倾销摩擦仍然处于调查阶段，对短期出口影响有限，基于当前国内钢材价格出口仍有一定优势，预计中国钢材出口在9月继续对海外钢厂增产形成压力，此外，从季节性来看，9月海外生铁产量亦有小幅回落空间。 四、库存：9月港口累库压力仍在 8月45港铁矿石库存较7月底增加92万吨至15372万吨，增幅0.6%，同比增加3245万吨，增幅26.8%。得益于7月海外矿山在半年度冲量结束后的发运回落，8月铁矿石到港基本无增量压力，叠加月初铁水高位，港口库存小幅下降；但临近月底，需求显著下滑导致港存再度飙升。 后续来看，供应端，9月进口矿到港预计增加320万吨，国产矿环比回升50万吨，若9月日均铁水产量按预期维持在228万吨，对应铁矿石需求总量相对稳定，细微变化主要取决于钢厂利润和入炉铁品位。考虑到“十一”假期前钢厂主动补库行为，库存加速由港口向厂内转移，则以8月底45港库存为基数推算9月底港存约为1.56亿，较8月底增加约230万吨。 五、行情展望：“旺季”风险不减，9月谨慎乐观 宏观方面，9月美联储降息在即，尽管当前市场向着“软着陆”方向交易，但从其制造业PMI和就业数据来看，仍然无法排除衰退隐忧，在靴子落地之前将继续对商品价格造成较大不确定性影响；国内方面，尽管专项债加速发行，但由于化债问题以及对新开项目审核加严，后续对实物工作量的拉动需要进一步观察验证。基本面来看，9月铁矿石供需格局或将随着复产、节前补库等季节性因素环比改善，但整体供大于求的局面难以扭转，在当前盘面已经积极定价“金九银十”钢厂复产的情况下，我们对未来铁水增量空间持相对谨慎态度。综合来看，9月宏观及产业均有较多不确定因素，矿价或将宽幅震荡运行。 风险点： 1、宏观政策刺激； 2、节前补库超预期新湖期货黑色组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。