招商期货CTA市场跟踪周报：CTA净值修复，关注后续结构分化

期货研究报告|金融工程研究 CTA净值修复，关注后续结构分化 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年07月29日-2024年08月02日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年08月06日 核心观点 市场回顾 商品市场小幅下行 本周商品市场小幅下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨3.01%，南华有色金属指数上涨0.81%，南华黑色指数上涨0.15%，南华能化指数下跌0.60%，南华农产品指数下跌0.51%，南华工业品指数下跌0.11%。 未来研判 CTA短期内方向不明确 当前，商品市场的短期行情存在较大结构分化的可能，国内需求的相关品种企稳甚至回升的可能性较大，而海外需求的相关品种继续下跌风险依然较大，在此结构分化的预期下，CTA的短期表现尚不明确。国内，在政策加码和“金九银十”预期下，国内需求有望企稳回升。海外，衰退交易依然存在，再加上日本超预期加息所带来的流动性危机，海外需求的企稳回升还需要等待。后续需要密切关注流动性风险的演变和美联储降息的预期变化。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性、日内波动和日内趋势流畅底部持续回升，日内流动性和日内趋势流畅性分位数在0.6左右而日内波动的分位数在0.4左右。 中长周期策略环境中性偏差 趋势流畅性回升，品种趋势流畅性在0.7左右，趋势流畅品种占比在0.4左右；波动性持续回落，品种波动率在0.1左右，高波动品种高占比在0.2左右。 风格因子 周度收益上多数修复 多数主流因子净值修复，仅短周期动量小幅回撤。 因子收益贡献相对分散 板块维度和品种维度贡献均相对分散，黑色原料和能化建材多为正收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回落 动量因子的波动率持续回落而期限结构因子持续回升，但历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 总量监测 量化趋势策略和多策略近期在商品市场风险有所缓解、量化套利策略近期在商品市场面临的一定适配度压力。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献，CTA策略的风险减弱，近期可以关注短周期趋势策略的配置机会。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（平均） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/7/29 -0.53% -0.49% -0.47% -0.82% 0.74% 0.11% -0.19% 0.69% -0.43% -0.21% 0.40% -0.55% 0.26% 0.44% 0.62% 0.44% 0.12% 2024/7/30 -1.39% -1.61% -0.57% -1.44% -0.11% -0.88% -2.29% 0.14% 0.21% 0.35% 0.20% 0.30% 0.36% 0.35% 0.32% 0.30% 0.14% 2024/7/31 1.14% 1.44% 0.22% 1.30% 1.36% 2.07% 1.02% 0.76% -0.26% -0.03% -0.10% -0.17% -0.16% -0.12% -0.18% -0.08% -0.10% 2024/8/1 0.52% 0.64% -0.47% 0.49% 0.80% 0.29% 0.77% 0.82% -0.17% -0.13% -0.16% 0.03% 0.10% -0.09% 0.14% 0.08% -0.04% 2024/8/2 0.09% -0.07% 0.78% -0.09% 0.20% -0.76% 0.89% 0.55% 0.10% 0.52% 0.27% 0.25% 0.26% 0.46% 0.24% 0.31% 0.34% 本周收益率 -0.18% -0.11% -0.51% -0.60% 3.01% 0.81% 0.15% 2.99% -0.55% 0.50% 0.61% -0.15% 0.83% 1.05% 1.14% 1.07% 0.47% 0.71% 0.05% 0.82% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨3.01%，南华有色金属指数上涨0.81%，南华黑 色指数上涨0.15%，南华能化指数下跌0.60%，南华农产品指数下跌0.51%，南华工业品指数下跌0.11%。 从因子角度来说，本周主流量价因子多数回升。 从策略角度来说，本周量化趋势、量化套利、量化多策略平均收益分别为0.71%,0.05%,0.82%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行,多数主流量价因子表现上升，量化趋势、量化套利、量化多策略周平均收益分别为0.71%,0.05%,0.82%。 5 数据来源：WIND，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数 能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值修复 近一周 -0.55% 近一月 近三月 -1.68% 近六月 今年以来 -2.17% 近一年近一年夏普近一年卡玛 -3.79%-1.162-0.844 1.32% 0.44% -1.59% 0.04% -2.70% 0% 0.009 -0.624 0.009 -0.478 0.41% 1.63%.05%0.90%746 4.90%1.163 4 0.91 1.68% 8% 3.0 % 3.89 1.29% 1.07% 截面期限结构 0. 763 0. % 3.93 2 0.91% 1.05% 60日截面动量 723 0. 641 0. 3.0 % 3.74 5.07% 1.41% 0.83% 20日截面动量 -0.52% -1.40% -0.27% -0.15% 5日截面动量 1.28% 0.41% 0.61% 60日时序动量 622 0. 543 0. .92% 1 % 3.69 4.40% .03% 2 0.17% 0.50% 20日时序动量 -1.28% -0.85% 5日时序动量 农产品_养殖原料 -0.08% 农产品_油脂 农产品_农产品_软禽畜商品水果 有色_工业金属 -0.09% 有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳金属材品烃链烃链 黑色_原料 0.18% 黑色_成材 -0.06% 0.03% 0.2 0.16% 0.13% -0.08% 0.09% - - 0. 0.06% 0. 0. 0.00% 18% 0.07% 1% 0.17% 0. 0.04% 0.09% 0.04% 0.00% 0.07% 0.40% - .02% 0.08% % 0.29 13% 0. 11% 0. -0 0.09% 0.03% - 16% . 0 13% 截面期限结构 .04% -0 % .30 0 17% 0.23% - 0.02% - 12% . 0 - 60日截面动量 .03% 0 % 0.31 13% 0. 0.02% - % .26 0 12% 0.40% - 0.05% 14% . 0 0.19% - 5% 20日截面动量 .05% 0 0.2 0.00% 0.07% . 0 - 0.01% 0.12% - 5日截面动量 .02% 0 9% 0.1 0.03% 0.00% 0.06% 13% . 0 15% 0.16% - 0.05% 14% . 0 0.17% - 0.09% 60日时序动量 .01% 0 6% 0.1 0.07% - 0.03% - 12% . 0 0.47% 0.22% - 0.16% - .44% 0 0.29% - 0.07% 20日时序动量 .03% 0 - 0.10% - 0.04% - % 0.28 12% . 0 0.06% - 0.02% .04% 0 0.15% - 5日时序动量 风格因子本周收益来源：黑色原料和能化建材多为正收益贡献且占比较大 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 LPG 0.145% 沥青 0.113% 碳酸锂 0.087% 棕榈油 0.077% 纯碱 0.061% 焦煤 0.058% 纸浆 0.056% 焦炭 0.051% 玻璃 0.048% 豆一 0.043% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 集运指数（欧线） -0.476% 豆粕 -0.175% 硅铁 -0.162% 豆油 -0.125% 锰硅 -0.125% 镍 -0.122% 菜油 -0.104% 甲醇 -0.065% 苯乙烯 -0.050% 乙二醇 -0.038% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 菜油 -0.349% 氧化铝 -0.152% 苹果 -0.098% 白糖 -0.057% 苯乙烯 -0.039% 镍 -0.036% 尿素 -0.032% 白银 -0.026% LPG -0.026% 鸡蛋 -0.023% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 黄金 0.494% 生猪 0.464% 碳酸锂 0.077% 锰硅 0.068% 纯碱 0.060% 焦煤 0.048% 玻璃 0.046% 焦炭 0.043% 豆粕 0.036% 棕榈油 0.035% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 LPG 0.105%0.100% 生猪 碳酸锂白银 0.093%0.090% 锰硅 0.081% 纯碱焦煤黄金 0.069%0.060%0.059% 焦炭 短纤 0.054% 0.053% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 菜油 铅 -0.109%-0.101% 豆油 -0.080% 苯乙烯 橡胶镍 -0.056%-0.051%-0.046% 尿素 -0.041% 沥青低硫燃料油不锈钢 -0.021%-0.021%-0.018% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 纯碱 0.169% 焦炭 0.130% 焦煤 0.117% 铅 0.089% LPG 0.074% 苯乙烯 0.071% 碳酸锂 0.070% 铁矿石 0.058% 鸡蛋 0.058% 沥青 0.048% 收益贡献 本周收益 后10品种 贡献 集运指数（欧线） -0.619% -0.084% -0.080% -0.077% -0.077% -0.069% -0.060% -0.057% -0.056% -0.039% 豆粕 苹果 镍 白银 菜油 氧化铝 豆油 锰硅 甲醇 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 碳酸锂 0.228% 锰硅 0.197% 纯碱 0.169% 焦炭 0.130% 玻璃 0.129% 豆粕 0.103% 菜粕 0.096% 黄金 0.094% 焦煤 0.088% 生猪 0.083% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献