CTA市场跟踪周报：CTA净值修复，迎来配置机会

期货研究报告|金融工程研究 CTA净值修复，迎来配置机会 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年09月18日-2024年09月20日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年09月24日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 本周商品市场整体上行。分板块来看，南华农产品指数上涨1.72%，南华有色金属指数上涨1.69%，南华贵金属指数上涨1.20%，南华能化指数上涨1.15%，南华工业品指数上涨0.86%，南华黑色指数下跌0.70%。 CTA各策略净值修复 本周各类策略净值修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.04%，产品池中上涨产品占比50%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.31%，产品池中上涨产品占比67%。 未来研判 CTA迎来配置机会 宏观上，国内与海外的货币政策已同频共振，考虑到不少品种主力合约已由9月切换到1月，商品市场也可逐渐从现实切向预期交易，并有望走出一波向上趋势，CTA迎来配置机会。此前的边际变化主要源于海外降息窗口的打开，而当前的边际变化主要源于国内，超预期的会议规格表明决策层对提振信心的决心，同时本次宽松所带来的流动性外溢和信心改善有望使得商品市场复现3-5月的行情；产业链来看，目前国内的产成品库存相比上游原材料明显偏低，换言之，下游信心若出现改善，可引发上游库存的去化和商品价格的走强。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性、波动和趋势流畅性均小幅回落，流动性的历史分位数在0.6左右，日内波动性的历史分位在0.4附近，日内趋势流畅性在0.5左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性在0.4左右，趋势流畅品种占比在0.2左右；市场的波动性小幅回升，品种波动率在0.4以上，高波动品种高占比在0.5左右。 风格因子 周度收益上净值修复 主流因子净值修复。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，工业金属和软商品水果多为正收益贡献其占比较大。品种维度贡献相对集中，橡胶、20号胶的正收益贡献占比较大。 因子波动率持续回归均值 动量因子和期限结构因子的波动率向历史中位数回归，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA策略多数风格因子上的负暴露持续收紧，CTA策略的风险有所下降，整个9月月度级别可以关注收紧空头暴露趋势策略的配置机会和警惕偏空暴露CTA策略的风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/9/18 0.29% -0.19% 0.96% 0.11% 0.07% 0.38% -1.42% 0.27% 0.62% 0.78% 0.35% 0.91% 1.22% 0.30% 0.22% 0.02% 2024/9/19 1.39% 1.74% 0.49% 1.71% 0.08% 1.35% 2.27% 0.04% 0.03% 0.42% 0.06% 0.01% 0.08% -0.30% -0.24% -0.04% 2024/9/20 -0.33% -0.67% 0.25% -0.66% 1.05% -0.04% -1.50% -0.04% -0.27% -0.03% 0.22% -0.31% -0.17% 0.28% 0.11% 0.09% 本周 1.34% 0.86% 1.72% 1.15% 1.20% 1.69% -0.70% 0.26% 0.38% 1.17% 0.62% 0.60% 1.12% 0.29% 0.10% 0.07% 0.34% -0.05% 0.11% 从商品指数来看，截至2024-09-20，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华农产品指数上涨1.72%，南华有色金属指数上 涨1.69%，南华贵金属指数上涨1.20%，南华能化指数上涨1.15%，南华工业品指数上涨0.86%，南华黑色指数下跌0.70%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场上行，主流量价因子正收益，偏空暴露的量化趋势策略风险持续缩小。 5 商品板块指数走势商品板块指数波动率走势 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 能化指数贵金属指数黑色指数 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 1.90% 1.70% 1.50% 1.30% 1.10% 0.90% 0.70% 0.50% 0.30% 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 23.21% 16.98% 6.15% 1.95 5.40 有色金属指数 6.05% 13.72% 13.01% 0.61 0.65 农产品指数 -0.19% 9.59% 7.75% -0.03 -0.03 商品指数 -5.12% 11.92% 14.10% -0.58 -0.49 工业品指数 -9.94% 13.23% 16.56% -1.01 -0.81 能化指数 -10.92% 12.61% 16.89% -1.16 -0.87 黑色指数 -24.10% 23.67% 25.65% -1.33 -1.23 量化CTA指数净值走势 量化套利业绩分布 量化趋势量化套利量化多策略 周收益率-0.19%0.00%0.18% 指标25%分位数中位数75%分位数 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 近1月收益率-0.10%0.35%1.18% 近3月收益率-0.19%1.14%1.41% 近6月收益率-1.63%1.53%3.67% 今年收益率2.00%2.66%3.93% 近1年收益率0.19%4.21%6.11% 近1年最大回撤1.17%2.11%4.00% 近1年夏普比0.361.282.25 近1年卡玛比0.522.195.06 量化趋势业绩分布量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.22% 0.13% 1.22% 周收益率 -0.31% 0.21% 0.94% 近1月收益率 -0.47% 0.56% 3.18% 近1月收益率 -3.09% 0.00% 1.10% 近3月收益率 -0.08% 2.93% 7.54% 近3月收益率 -0.69% 3.27% 6.99% 近6月收益率 0.63% 3.54% 10.18% 近6月收益率 -2.53% 2.96% 7.88% 今年收益率 -0.78% 5.23% 12.04% 今年收益率 -2.76% 3.32% 7.28% 近1年收益率 0.20% 4.63% 14.02% 近1年收益率 -1.94% 5.47% 9.61% 近1年最大回撤 5.29% 7.20% 10.98% 近1年最大回撤 4.83% 10.28% 14.93% 近1年夏普比 0.02 0.72 1.67 近1年夏普比 -0.15 0.55 1.13 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：各类策略净值修复 招商期货CTA中短周期策略指数招商期货CTA中长周期策略指数 招商期货CTA多空中短周期策略指数招商期货CTA时序量价中短周期策略指数 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 招商期货CTA混合中短周招商期 近一周 0.04% 0.31% 0.05% 0.08% 近一月 0.56% 0.33% 0.42% 近三月 1.48% 2.16% 0.04% 近六月今年以来 1.22% 1.68% 1.46% 近一年近一年夏普近 0.7 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：主流因子净值修复 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 0.26% 0.38% 1.17% 0.62% 0.60% 1.12% 0.10% 1.96% 1.57% 1.06% 2.39% 2.07% 1.70% -1.22% 1.04% 3.77% -0.24% 1.79% 4 .42% 2.72% 1.41% -0.98% 5.5 0% -0.38% -1.04% 5.8 7% 2.56% 1.31% -0.288 -0.262 -0.091 -0.211 427 0.490 0.245 1. 1.939 1. 468 -0.092 -0.228 1.161 0.466 0.295 0.10% %0.20% 0.84% 3.22% 0.64% 7.46% 6.72 1.09% %1.16% 2.88% .37% .41% 4 4 7.57% 6.29 风格因子本周收益来源：工业金属和软商品水果多为正收益贡献其占比较大 农产品_养殖原料 农产品_油脂 农产品_禽畜 农产品_软商品水果 有色_工业金属 有色_贵金属 能化_建材 能化_油品 能化_烯烃链 能化_芳烃链 黑色_原料 黑色_成材 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.03% -0.05% 0.06% -0.02% 0.00% -0.17% -0.19% -0.04% 0.18% 0.26% -0.04% 0.25% 0.25% 0.07% 0.02% 0.04% 0.10% 0.05% 0.05% 0.07% 0.07% 0.10% 0.22% 0.11% 0.14% 0.15% 0.20% -0.12% 0.21% 0.08% 0.09% 0.26% 0.11% 0.15% 0.10% 0.05% -0.03% 0.01% 0.01% 0.00% 0.02% 0.01% -0.03% 0.06% 0.04% 0.02% 0.02% 0.11% 0.11% -0.07% -0.20% -0.15% 0.02% -0.24% -0.19% 0.36% -0.01% 0.01% 0.00% 0.03% 0.03% 0.00% 0.00% -0.09% 0.01% 0.00% -0.04% -0.04% 0.07% 0.03% -0.07% -0.08% 0.01% -0.13% -0.05% 0.03% -0.02% -0.01% -0.03% 0.00% -0.05% 0.00% 0.01% -0.01% 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 结构风险监测-近3个月量化CTA策略风险监测 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 0.09 -0.02 0.