CTA市场跟踪周报：趋势策略净值修复

期货研究报告|金融工程研究 趋势策略净值修复 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年12月30日-2024年01月03日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2025年01月07日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 本周商品市场整体上行。分板块来看，南华能化指数上涨1.20%，南华贵金属指数上涨0.93%，南华工业品指数上涨0.57%，南华有色金属指数下跌1.13%，南华农产品指数下跌0.87%，南华黑色指数下跌0.07%。 CTA趋势策略净值修复 本周趋势策略净值修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.10%，产品池中上涨产品占比52%，招商期货CTA中长周期策略指数上涨0.39%，产品池中上涨产品占比75%。招商期货CTA量化套利策略指数下跌0.01%，产品池中上涨产品占比50%。 未来研判 CTA仍处于偏左侧窗口中 当前，宏观驱动尚未共振，商品市场根据自身基本面和预期的条件而有所分化，商品市场整体依然震荡为主，趋势尚未形成的情况下，CTA尤其是趋势类策略依然难以有持续性修复行情。但考虑到波动已经下降到极低位置，当前趋势策略的回撤风险也相对可控，并且当前依然处在工业品的左侧窗口中，我们认为可以适当储备CTA趋势类管理人以等待现实好转和两会。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性持续回落，历史分位数在0.2左右；波动持续回落，历史分位数0.1左右；趋势流畅性震荡，历史分位数0.5左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性小幅回升，品种趋势流畅性在0.3左右，趋势流畅品种占比均在0.4左右；市场的波动性持续持续回落，品种波动率在0.1左右，高波动品种高占比在0.3左右。 风格因子 周度收益上涨跌不一 主流因子涨跌不一，短周期动量表现较好 因子收益贡献相对集中 板块维度贡献相对集中，能化油品均为正收益贡献且占比较高，工业金属均为负收益贡献且占比较高；品种维度贡献相对集中，集运指数贡献占比较大。 因子波动率持续回落 多数因子波动率持续回落，多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA中的量化趋势策略在20日时序动量、60日时序动量和20日截面动量因子上暴露较大，量化多策略在20日截面动量因子上暴露较大。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/12/30 0.54% 0.87% -0.11% 0.72% -0.46% 0.26% 1.47% 0.11% 0.04% -0.10% 0.16% 0.05% -0.11% -0.23% -0.15% -0.06% 2024/12/31 0.29% 0.42% 0.06% 0.88% -0.48% -0.27% 0.16% 0.31% 0.21% -0.02% 0.46% 0.33% -0.16% 0.08% 0.12% 0.11% 2025/1/2 0.14% 0.10% 0.10% 0.24% 1.23% -0.32% 0.18% 0.00% -0.12% 0.04% 0.00% -0.15% -0.05% -0.35% -0.12% -0.07% 2025/1/3 -0.57% -0.80% -0.92% -0.64% 0.65% -0.80% -1.85% 0.11% 0.35% -0.14% 0.12% 0.60% -0.03% -0.15% -0.10% -0.07% 本周 0.40% 0.57% -0.87% 1.20% 0.93% -1.13% -0.07% 0.54% 0.48% -0.23% 0.73% 0.84% -0.34% -0.64% -0.24% -0.08% 1.11% 0.01% 0.00% 从商品指数来看，截至2025-01-03，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华能化指数上涨1.20%，南华贵金属指数上涨 0.93%，南华工业品指数上涨0.57%，南华有色金属指数下跌1.13%，南华农产品指数下跌0.87%，南华黑色指数下跌0.07%。综上，从因子日历来看，本周商品市场整体上行。量化趋势策略上涨0.65%，量化套利策略上涨0.01%，量化多策略持平。 5 商品板块指数走势商品板块指数年化波动率走势 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数能化指数贵金属指数黑色指数 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 28.15% 16.59% 6.15% 1.67 4.50 有色金属指数 3.59% 13.44% 13.01% 0.26 0.27 商品指数 -1.69% 12.65% 14.10% -0.13 -0.12 农产品指数 -2.85% 9.54% 7.75% -0.29 -0.36 工业品指数 -6.37% 14.07% 16.56% -0.45 -0.38 能化指数 -7.03% 13.38% 16.89% -0.52 -0.41 黑色指数 -22.44% 24.31% 25.65% -0.91 -0.86 6 量化CTA指数净值走势 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 量化趋势量化套利量化多策略 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -0.11% 0.05% 0.08% 近1月收益率 0.03% 0.19% 0.43% 近3月收益率 -0.62% 0.39% 1.10% 近6月收益率 -0.36% 0.50% 1.61% 今年收益率 -0.11% 0.05% 0.08% 近1年收益率 0.22% 2.27% 3.50% 近1年最大回撤 0.70% 0.85% 2.24% 近1年夏普比 0.30 1.37 1.96 近1年卡玛比 1.07 2.64 5.47 量化多策略业绩分布 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 0.13% 0.90% 1.72% 周收益率 -0.37% 0.30% 1.23% 近1月收益率 -1.04% -0.35% 2.23% 近1月收益率 -0.92% 0.44% 1.12% 近3月收益率 -0.45% 2.56% 3.86% 近3月收益率 -3.33% 2.12% 7.86% 近6月收益率 1.51% 8.16% 16.66% 近6月收益率 -0.66% 8.56% 16.58% 今年收益率 0.13% 0.90% 1.72% 今年收益率 -0.37% 0.30% 1.23% 近1年收益率 -0.83% 6.47% 14.04% 近1年收益率 0.65% 9.59% 15.61% 近1年最大回撤 5.90% 6.00% 7.49%近1年最大回撤4.53%7.21%15.53% 近1年夏普比 -0.13 0.28 近1年夏普比0.130.471.81 0.75 近1年卡玛比 -0.14 0.69 近1年卡玛比0.210.885.66 1.597 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：各类策略涨跌不一，趋势策略净值修复 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏一招商期货CTA中短周期策略指数0.10%0.49%0.14%2.35%0.10%2.51% 招商期货CTA中长周期策略指数0.39%1.24%1.76%3.59%0.39% 招商期货CTA多空中短周期策略指数-0.25%0.58%1.03%1. 招商期货CTA时序量价中短周期策略指数0.36%0.37% 招商期货CTA时序量价中长周期策略指数-0.10% 招商期货CTA混合中短周期策略指 招商期货CTA混合中招商 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：主流因子涨跌不一，短周期动量表现较好 风格因子本周收益来源：能化油品均为正收益贡献且占比较高，工业金属均为负收益贡献且占比较高 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 量化CTA风险监测：20日截面动量因子上暴露较大 图表4.1：近3月量化CTA池风险因子敞口平均值对比图表4.2：近3月量化CTA池风格收益拆解对比 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 0.05 0.01 -0.03 风格因子 时序动量 5日时序动量 0.22 -0.05 0.16 20日时序动量 -0.74 -0.12 -0.52 60日时序动量 -0.75 0.08 -0.31 截面动量 5日截面动量 0.39 0.01 0.29 20日截面动量 0.84 0.05 0.57 60日截面动量 0.40 0.01 0.15 期限结构 多空20%品种展期 0.01 0.01 0.08 多空30%品种展期 -0.14 0.08 0.06 多空50%品种展期 -0.08 -0.02 0.04 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 -0.34% -0.10% 0.18% 风格因子 时序动量 5日时序动量 -0.91% 0.20% -0.69% 20日时序动量 1.42% 0.23% 0.99% 60日时序动量 1.69% -0.17% 0.69% 截面动量 5日截面动量 -1.21% -0.02% -0.90% 20日截面动量 -1.98% -0.11% -1.32% 60日截面动量 -1.62% -0.03% -0.62% 期限结构 多空20%品种展期 0.04% 0.04% 0.25% 多空30%品种展期 -0.26% 0.14% 0.11% 多空50%品种展期 -0.09% -0.03% 0.05% alpha 提纯alpha收益 12.23% 2.32% 13.39% 总收益 8.95% 2.48% 12.13% 从图表4.1可以看出，从风险因子敞口暴露角度看，量化套利策略的风险因子敞口暴露小于量化趋势策略。三种策略都偏好5日截面动量，20日截面动量，60日截面动量，多空20%品种展期。 从图表4.2可以看出，量化趋势策略近3月收益为8.95%，其中提纯Alpha收益为12.22%,风格因子Beta收益为-3.27%。量化套利策略近3月收益为2.48%，其中提纯Alpha收益为2.32%,风格因子Beta收益为0.15%。量化多策略近3月收益为12.13%，其中提