农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价创今年新高，龙头猪企经营指标改善

商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经 营指标改善 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经营指标改善商品猪出栏均价快速上涨创今年新高，仔猪价格环比回升 商品猪出栏均价创今年新高，环比涨幅较上周放大。根据钢联数据，截至8月2日，商品猪出栏均价19.86元/kg，周环比上涨3.87%。商品猪价格再创年内新高，预计在行业产能去化中长期逻辑下，短期雨水较多影响出栏和外调速度对短期猪价也形成一定支撑。 仔猪价格周环比回升，二元母猪价格周环比持平。截至8月2日，7kg仔猪均价506.19元/头，周环比上涨0.66%，仔猪价格结束6月下旬开始的连续6周环比回落态势。截至8月2日，钢联样本数据显示二元母猪均价1735.24元/头，周环比持平。 淘汰母猪价格周环比上涨2.71%，环比涨幅较上周放大。截至8月2日，钢联样本企业淘汰母猪均价14元/kg，周环比上涨2.71%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，较上周小幅回落。 商品猪出栏均重连续第二周周环比回升，标肥价差进一步走阔 商品猪出栏均重连续第二周周环比回升，宰后均重有所回落。根据钢联数 据，截至8月2日，商品猪出栏均重123.40kg，周环比回升0.02%，连续第二周周环比价格回升；宰后均重约91.28kg，较上周回落0.04%。夏季雨水较多，或阻碍商品猪出栏和外运，对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差周环比走阔，或利好后续商品猪价格上行。根据钢联数据，截至8月2日，标肥价差为-0.38元/kg，较前一周走阔。标肥价差周环比走阔情况下，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端二次育肥回升，利好后续商品猪价格上行。 根据wind截至8月2日数据，自繁自养头均养殖利润494.50元/头，外购仔猪 头均养殖利润323.61元/头，其中自繁自养头均养殖利润较上周环比增加35.15元/头。5月下旬以来，自繁自养头均养殖利润持续为正，猪企盈利改善。短期内猪价快速上涨、均重回升预计与雨水影响出栏节奏有关，后续集中出栏情况下猪价或出现波动。 上周牧原股份发布半年度报告，公司Q2归母净利润32.08亿元，上半年同比扭亏为盈，主要原因为生猪出栏量和销售均价较去年同期上升，养殖成本较去年同期下降。其中上半年出栏生猪3238.8万头，同比增长7%。6月生猪养殖完全成本已降低至14元/公斤左右，较23年平均价格的15元/公斤有所下降。生产 效率提高、饲料成本下降或将进一步降低养殖完全成本。截至6月底公司产能 8048万头/年，预计24年出栏6600-7200万头。截止Q2末资产负债率 61.81%，季度环比下降1.78个百分点，上半年经营活动产生的现金流量净额为 154.74亿元，其中Q2超100亿元，Q2盈利、负债率、现金流指标改善明显。公司预计全年资本开支100亿元左右，随着产能逐步建成，公司预计未来每年资本开支保持较低水平。 猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望刺激猪价继续回升。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 评级增持 2024年08月06日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数102 行业平均市盈率42.0 市场平均市盈率11.4 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023-082023-112024-022024-052024-08 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔》2024-07-31 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格连续周环比回落能繁母猪存栏小幅回升》2024-07-23 3、《农林牧渔行业研究周报：均重连续三周环比下降养殖利润持续改善》2024- 07-17 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经营指标改善4 2.周行情回顾7 2.1板块表现7 2.2个股7 3.行业数据跟踪8 3.1行业数据一览8 3.2生猪养殖板块9 3.3肉鸡养殖10 3.4饲料板块10 3.5其他农产品11 4.风险提示12 图表目录 图1：商品猪出栏均价4 图2：仔猪出栏均价4 图3：二元母猪销售均价4 图4：淘汰母猪销售均价4 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值5 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）5 图7：生猪标肥价差（元/kg）5 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：生猪养殖利润走势6 图10：生猪养殖板块走势6 图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%）7 图12：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）7 图13：农林牧渔板块周领涨个股8 图14：农林牧渔板块周领跌个股8 图15：商品猪、白条肉、仔猪价格9 图16：猪肉进口量9 图17：生猪存栏量9 图18：能繁母猪存栏9 图19：二元母猪价格9 图20：白羽肉鸡价格10 图21：育肥猪配合饲料价格10 图22：玉米现货价格10 图23：豆粕现货价格10 图24：美国进口玉米单价10 图25：巴西进口大豆单价11 图26：美国进口大豆单价11 图27：我国大豆进口数量（万吨）11 图28：棉花价格11 图29：白砂糖价格11 图30：金针菇价格12 图31：海参价格12 图32：鲍鱼价格12 图33：扇贝价格12 图34：鲢鱼价格12 图35：草鱼价格12 表1：主要农产品数据一览8 1.商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经营指标改善 商品猪出栏均价快速上涨创今年新高，仔猪价格环比回升 商品猪出栏均价创今年新高，环比涨幅较上周放大。根据钢联数据，截至8月2日，商品猪出栏均价19.86元/kg，周环比上涨3.87%。商品猪价格再创年内新高，预计在行业产能去化中长期逻辑下，短期雨水较多影响出栏和外调速度对短期猪价也形成一定支撑。 仔猪价格周环比回升，二元母猪价格周环比持平。截至8月2日，7kg仔猪均价 506.19元/头，周环比上涨0.66%，仔猪价格结束6月下旬开始的连续6周环比回落态势。截至8月2日，钢联样本数据显示二元母猪均价1735.24元/头，周环比持平。 淘汰母猪价格周环比上涨2.71%，环比涨幅较上周放大。截至8月2日，钢联样本企业淘汰母猪均价14元/kg，周环比上涨2.71%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，较上周小幅回落。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国 （周）元/头 740 21 20640 19540 18 17440 16340 15 240 14 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）元/头 15 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 14 13 12 11 10 9 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 14008 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2017-10-02 2017-12-02 2018-02-02 2018-04-02 2018-06-02 2018-08-02 2018-10-02 2018-12-02 2019-02-02 2019-04-02 2019-06-02 2019-08-02 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 2024-04-02 2024-06-02 2024-08-02 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重连续第二周周环比回升，标肥价差进一步走阔 商品猪出栏均重连续第二周周环比回升，宰后均重有所回落。根据钢联数据，截至8月2日，商品猪出栏均重123.40kg，周环比回升0.02%，连续第二周周环比价格回升；宰后均重约91.28kg，较上周回落0.04%。夏季雨水较多，或阻碍商品猪出栏和外运，对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差周环比走阔，或利好后续商品猪价格上行。根据钢联数据，截至8月2日，标肥价差为-0.38元/kg，较前一周走阔。标肥价差周环比走阔情况下，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端二次育肥回升，利好后续商品猪价格上行。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 9325 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 9220 91 15 90 8910 885 870 0.4 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至8月2日数据，自繁自养头均养殖利润494.50元/头，外购仔猪头 均养殖利润323.61元/头，其中自繁自养头均养殖利润较上周环比增加35.15元/头。5月下旬以来，自繁自养头均养殖利润持续为正，猪企盈利改善。短期内猪价快速上涨、均重回升预计与雨水影响出栏节奏有关，后续集中出栏情况下猪价或出现波动。 上周牧原股份发布半年度报告，公司Q2归母净利润32.08亿元，上半年同比扭亏为盈，主要原因为生猪出栏量和销售均价较去年同期上升，养殖成本较去年同期下降。其中上半年出栏生猪3238.8万头，同比增长7%。6月生猪养殖完全成本已降低至14元/公斤左右，较23年平均价格的15元/公斤有所下降。生产效率提高、 饲料成本下降或将进一步降低养殖完全成本。截至6月底公司产能8048万头/年，预计24年出栏6600-7200万头。截止