农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价走弱，我国对美农产品加征关税

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均价走弱我国对美农产品加征关税 农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价走弱我国对美农产品加征关税商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪均价周环比持平 商品猪出栏均价周环比下跌007。根据钢联数据，截至3月7日，商品猪出栏均价1445元kg，周环比下跌007，预计进入3月出栏节奏或有所加快导致出栏均价走弱。 仔猪均价结束此前连续三周回调态势、周环比持平，二元母猪均价周环比持平。截至3月7日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价45071元头，周环比持平，仔猪价格结束此前连续三周回调态势。二元母猪均价164143元头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比下跌125。截至3月7日，钢联样本企业淘汰母猪均价1029元kg，周环比下跌125。淘汰母猪与商品猪价格比值071，较上周小幅回落。 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，标肥价差周环比收窄 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，大猪出栏数占比较前一周降低。根据钢联数据，截至3月7日，商品猪出栏均重12361kg、周环比上涨 008，宰后均重9211kg、周环比上涨026，2月上旬以来商品猪出栏均重和宰后均重连续周环比增加。钢联样本养殖企业数据显示，体重150kg以上大猪出栏数占比163，较前一周占比降低。 标肥价差周环比收窄，下游屠宰量周环比回升。根据钢联数据，截至3月7日，标肥价差为081元kg，周环比收窄，标肥价差收窄或刺激肥猪出栏积极性。截止3月7日，下游屠宰量周环比有所回升。 3月计划出栏量月环比增加274，市场供给压力增加，能繁母猪存栏缓慢去 化。根据钢联173家规模养殖场样本数据，2025年2月实际出栏量月环比减少 1807，3月计划出栏量114759万头、月环比增加274。农业农村部口径 1月能繁母猪存栏406200万头，较前一月减少1600万头，月环比减少 039。在目前商品猪出栏均价低迷情况下，预计后续能繁母猪产能有望缓慢去化。 根据wind截至3月7日数据，自繁自养头均养殖利润3356元头，利润较前一 周环比减少952元头，外购仔猪头均养殖亏损1252元头，利润较前一周环 比减少2191元头。 生猪养殖建议关注具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 根据“中国农业农村市场信息”公众号发布的消息，我国自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10关税。其中，从美国进口大豆、高粱量占我国国内消费量的比例较本次加征关税的其他品种偏高，预计加征其关税或将影响粮价、提高下游成本。另外，2024年美国分别为我国大豆、高粱的第二大和第一大进口来源国，从美国进口大豆量占我国大豆进口总量的比例约为21，从美国进口高粱占我国高梁 进口总量的比例超过65。本次加征关税或将影响对美依赖度较高的产品价 评级增持 2025年03月09日 王伟分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数101 行业平均市盈率222 市场平均市盈率126 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 24 12 0 12 24 202403202406202409202412202503 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：仔猪均价连续两周环比下跌标肥价差周环比收窄》20250226 2、《农林牧渔行业研究周报：节后商品猪出栏均价承压仔猪均价连续周环比上 涨》20250211 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格周环比快速上涨日屠宰量低于去年节前同期水平》20250123 格，提高豆粕等饲料原料价格，推动养殖成本上升。另外，加征关税或将减少进口量，支撑国内玉米等品种扩大种植，建议从粮食安全和替代角度关注玉米、转基因种子等板块。 投资策略： 生猪养殖：建议关注具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股 份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关 注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1商品猪出栏均价走弱我国对美农产品加征关税4 2周行情回顾7 3风险提示8 图表目录 图1：商品猪出栏均价4 图2：仔猪出栏均价4 图3：二元母猪销售均价4 图4：淘汰母猪销售均价4 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值5 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）5 图7：不同体重出栏数占比（）5 图8：生猪标肥价差（元kg）5 图9：屠宰量（头）5 图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）6 图11：能繁母猪存栏量6 图12：生猪养殖利润走势6 图13：申万一级行业指数周涨跌幅（）7 图14：农林牧渔子板块周涨跌幅（）7 1商品猪出栏均价走弱我国对美农产品加征关税 商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪均价周环比持平 商品猪出栏均价周环比下跌007。根据钢联数据，截至3月7日，商品猪出栏均价1445元kg，周环比下跌007，预计进入3月出栏节奏或有所加快导致出栏均价走弱。 仔猪均价结束此前连续三周回调态势、周环比持平，二元母猪均价周环比持平。截至3月7日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价45071元头，周环比持平，仔猪价格结束此前连续三周回调态势。二元母猪均价164143元头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比下跌125。截至3月7日，钢联样本企业淘汰母猪均价 1029元kg，周环比下跌125。淘汰母猪与商品猪价格比值071，较上周小幅回落。 商品猪：出栏均价：中国（日）元千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元头 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 22740 21 640 20 19540 18 440 17 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）16 元头 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元千克 15 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母商品猪 085 080 075 070 065 060 055 050 20190307 20190507 20190707 20190907 20191107 20200107 20200307 20200507 20200707 20200907 20201107 20210107 20210307 20210507 20210707 20210907 20211107 20220107 20220307 20220507 20220707 20220907 20221107 20230107 20230307 20230507 20230707 20230907 20231107 20240107 20240307 20240507 20240707 20240907 20241107 20250107 20250307 045 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，标肥价差周环比收窄 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，大猪出栏数占比较前一周降低。根据钢联数据，截至3月7日，商品猪出栏均重12361kg、周环比上涨008，宰 后均重9211kg、周环比上涨026，2月上旬以来商品猪出栏均重和宰后均重连续周环比增加。钢联样本养殖企业数据显示，体重150kg以上大猪出栏数占比163，较前一周占比降低。 标肥价差周环比收窄，下游屠宰量周环比回升。根据钢联数据，截至3月7日，标肥价差为081元kg，周环比收窄，标肥价差收窄或刺激肥猪出栏积极性。截止3月7日，下游屠宰量周环比有所回升。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：不同体重出栏数占比（） 125 1245 124 1235 123 1225 122 1215 121 1205 120 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 93 92 91 90 89 88 87 35 3 25 2 15 1 05 0 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右轴） 140 120 100 80 60 40 20 20220307 20220507 20220707 20220907 20221107 20230107 20230307 20230507 20230707 20230907 20231107 20240107 20240307 20240507 20240707 20240907 20241107 20250107 20250307 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 生猪标肥：价差（右）元千克标猪：市场价元千克 肥猪：市场价元千克 图8：生猪标肥价差（元kg）图9：屠宰量（头） 猪：屠宰量：中国（日）头 400000 2505 200 1505 101 515 02 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 3月计划出栏量月环比增加274，市场供给压力增加，能繁母猪存栏缓慢去化。根据钢联173家规模养殖场样本数据，2025年2月实际出栏量月环比减少1807，3月计划出栏量114759万头、月环比增加274。农业农村部口径1月能繁母猪 存栏406200万头，较前一月减少1600万头，月环比减少039。在目前商品猪出栏均价低迷情况下，预计后续能繁母猪产能有望缓慢去化。 图10：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）图11：能繁母猪存栏量 中国存栏数能繁母猪月万头 550000 1600猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 201001 201007 201101 201107 201201 201207 201301 201307 201401 201407 201501 201507 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 202307 202401 202407 202501 150000 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所 根据wind截至3月7日数据，自繁自养头均养殖利润3356元头，利润较前一周 环比减少952元头，外购仔猪头均养殖亏损1252元头，利润较前一周环比减少 2191元头。 400000 中国养殖利润自繁自养生猪元头 中国养殖利润外购仔猪元头 300000 200000 100000