农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价快速上涨，标肥价差走阔

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔 商品猪出栏均价周环比快速上涨，仔猪价格周环比持平 商品猪出栏均价周环比上涨4.08%超过20元/kg。根据钢联数据，截至8月9日，商品猪出栏均价20.67元/kg，周环比上涨4.08%。预计在行业产能去化背景下，夏季降雨和猪瘟风险高等对短期商品猪出栏均价上行形成一定催化。 仔猪价格与二元母猪价格周环比持平。截至8月9日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价506.19元/头，周环比持平，二元母猪均价1735.24元/头，周环比持平。 淘汰母猪价格周环比上涨2.71%，淘汰母猪与商品猪价格比值周环比持平。截至8月9日，钢联样本企业淘汰母猪均价14.38元/kg，周环比上涨 2.71%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，周环比持平。商品猪出栏均重连续第三周周环比回升，标肥价差走阔 商品猪出栏均重连续第三周周环比回升，宰后均重回升。根据钢联数据，截至8月9日，商品猪出栏均重123.42kg，周环比回升0.02%，连续第三周周环比回升；宰后均重约91.30kg，较上周回升0.02%。预计夏季雨水、二育出栏等对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差周环比走阔，或利好后续商品猪价格上行。根据钢联数据，截至8月9日，标肥价差为-0.39元/kg，较前一周走阔。标肥价差周环比走阔情况下，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端二次育肥回升，或利好后续商品猪价格上行。 根据wind截至8月9日数据，自繁自养头均养殖利润586.89元/头，外购仔猪 头均养殖利润377.15元/头，分别较上周环比增加92.39元/头和53.54元/头，猪价上行推动猪企盈利持续改善。 猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望刺激猪价继续回升。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年08月11日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数102 行业平均市盈率41.6 市场平均市盈率11.4 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2023-082023-112024-022024-052024-08 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价创今年新高龙头猪企经营指标改 善》2024-08-07 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均重小幅回升标肥价差走阔》2024-07-31 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格连续周环比回落能繁母猪存栏小幅回升》2024-07-23 内容目录 1.商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔3 2.周行情回顾6 3.风险提示6 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.商品猪出栏均价快速上涨标肥价差走阔 商品猪出栏均价周环比快速上涨，仔猪价格周环比持平 商品猪出栏均价周环比上涨4.08%超过20元/kg。根据钢联数据，截至8月9日，商品猪出栏均价20.67元/kg，周环比上涨4.08%。预计在行业产能去化背景下，夏季降雨和猪瘟风险高等对短期商品猪出栏均价上行形成一定催化。 仔猪价格与二元母猪价格周环比持平。截至8月9日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价506.19元/头，周环比持平，二元母猪均价1735.24元/头，周环比持平。 淘汰母猪价格周环比上涨2.71%，淘汰母猪与商品猪价格比值周环比持平。截至8月9日，钢联样本企业淘汰母猪均价14.38元/kg，周环比上涨2.71%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.70，周环比持平。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 740 22 21640 20 19540 18440 17 16340 15 240 14 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：15 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 中国（周）元/头14 13 12 11 10 9 8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重连续第三周周环比回升，标肥价差走阔 商品猪出栏均重连续第三周周环比回升，宰后均重回升。根据钢联数据，截至8月9日，商品猪出栏均重123.42kg，周环比回升0.02%，连续第三周周环比回升；宰后均重约91.30kg，较上周回升0.02%。预计夏季雨水、二育出栏等对商品猪出栏均重造成影响。 标肥价差周环比走阔，或利好后续商品猪价格上行。根据钢联数据，截至8月9日，标肥价差为-0.39元/kg，较前一周走阔。标肥价差周环比走阔情况下，秋冬季节肥猪需求加大有望刺激养殖端二次育肥回升，或利好后续商品猪价格上行。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 9325 92 20 91 15 90 10 89 5 88 870 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至8月9日数据，自繁自养头均养殖利润586.89元/头，外购仔猪头 均养殖利润377.15元/头，分别较上周环比增加92.39元/头和53.54元/头，猪价上行推动猪企盈利持续改善。 猪价回升下猪企下半年盈利预计将进一步改善，建议关注猪价回升及猪企盈利改善对板块行情的催化。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，全行业产能预计难以大规模修复。行业去产能去库存情况下，三四季度旺季需求有望刺激猪价继续回升。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图9：生猪养殖利润走势 资料来源：申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中 牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 上周（8.5-8.11）申万农林牧渔行业指数下跌0.98%，位居31个行业第14位。沪 深300指数涨跌幅-1.56%，申万农林牧渔指数跑赢沪深300指数0.58%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：种植业（3.05%）、渔业（1.20%）、农产品加工 （0.37%）、动物保健Ⅱ（-0.68%）、饲料（-1.41%）、养殖业（-2.16%）。 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 房地产(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)轻工制造(申万)美容护理(申万)社会服务(申万) 煤炭(申万)纺织服饰(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)石油石化(申万) 综合(申万) 传媒(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万) 银行(申万) 环保(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)公用事业(申万) 钢铁(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)机械设备(申万)家用电器(申万)有色金属(申万) 汽车(申万) 通信(申万) 电子(申万)国防军工(申万)计算机(申万) 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%） 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.风险提示 猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生