招期农产品棉花周报：棉价下跌震荡

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价下跌震荡 ——20240804招期农产品棉花周报 （2024年07月29日-2024年08月04日） 2024年08月04日 周观点：棉价下跌震荡 1价格方面：截至8月2日收盘，ICE美棉期价环比下跌震荡，主力12月合约收盘68.33美分/磅，环比上涨0.28美分/磅，环比涨幅0.41%。国内郑棉期价环比基本持平，郑棉主力9月合约收盘至14160元/吨，环比上涨5元/吨，环比涨幅0.04%。 2 供给方面: TTEB：1、截止到7月30日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数64，同比低35，环比上周降15；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为78，同比低78，环比上周降3。美棉主产区干旱指数继续大幅下探，德州地区干旱水平较去年显著降低。2、据公告，ABARES显示7月31日当周，冷锋和一系列低谷给澳大利亚西南部、南部和东部带来降雨，而高压系统使其余地区大部分保持干燥。 BCO：1、阿克苏市、喀什市、阿拉尔市、沙湾市、石河子市、昌吉市六个产棉区的五天滑动平均气温和10℃以上有效积温。数据显示，六个主产棉区五天滑动平均气温升至29-30℃左右，均超过前4个年份同期水平，阿拉尔市有效积温略高于2022年同期。2、截至7月28日当周，公路出疆棉运输量总计5.51万吨，环比增加0.3万吨，增幅5.7%，同比增加0.8万吨，增幅17.1%。 3 需求方面: 4 BCO：1、本周数据显示，7月越南棉纺织品服装产量同比大幅增加；菲律宾5月纺服进口额同环比均跌，法国4月服装进口额同比增加环比下降。2024年7月越南棉纺织品产量为0.92亿平方米，同比增加66.95%；服装产量6.36亿件，同比增加46.77%。5月份菲律宾纺织品服装进口额1.66亿美元，同比减少20.06%，环比减少3.58%。其中纺织品进口额0.99亿美元，同比减少23.36%，环比减少8.4%；服装进口额0.67亿美元，同比减少14.58%，环比增加4.63%。4月法国服装进口总额为18.82亿美元,同比增加3.47%，环比下降4.08%，1-4月法国服装累计进口额为78.16亿美元,同比下降5.86%。2、7月31日，发改委公告发放2024年滑准税配额，发放数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。 5 总结和策略：国际方面，市场已经关注美联储降息预期和宏观重大事件影响，最新当周的美棉出口销售环比大幅下降。国内方面，纺企棉花库存和织厂棉纱库存环比提高，但成品库存略有下降，国内宣布发放2024年20万吨滑准税配额，从政策角度有利于消化保税库棉花库存，但对现货远月市场仍有利空驱动。同时，国内棉花新作产量提高预期也被重点关注，总供应量宽松，消费和订单恢复仍不及市场预期。策略方面，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C15000及以上卖出期权策略为主。 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 美分/磅 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 60 2019 到港价：美国EMOTSM 到港价：美国EMOTSM 磅 2010-2024 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 2023202220212020 2019201820172016 20152024（右轴） 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -1,200,000 包 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242023202220212020 20192018201720162015 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下 降9.16%，期末库存下降28.24%。 24/25年度：产量同比提高40.85%，消费量提高2.7%，出口量提高 12.07%，期末库存提高73.77%。 2015-2024年美国棉花情况 产量 消费量 出口量 期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 100% 50% 0% -50% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -100% 美国棉花产需 美国棉花期末库存变化 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 120 100 80 60 40 20 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 美棉种植进度 20242023前5年均值 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:棉花:进口:印度印度 棉花:国内消费总计:印度 棉花:出口:棉花:损耗:印度印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.90 25.00 2.25 0.00 10.67 42.68 2024 10.67 25.00 1.50 25.50 1.50 0.00 10.17 39.88 23/24：期初库存同比提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降47.98%，消费量提高2.04%，出口量提高104.55%，期末库存下降1.39%。 24/25：期初库存同比提高1.39%，产量下降4.58%，进口量提高66.67%，消费量提高2.0%，出口量下降33.33%，期末库存下降4.68%。 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化 30% 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 万吨 550 450 350 250 150 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 50 商业库存：棉花：全国 2024202320222021 万吨 500 400 300 200 100 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 0 商业库存：棉花：新疆 2024202320222021 纺企棉花库存（月均）纺企棉纱库存（月均） 20242023202220212020 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 12 0