招期农产品棉花周报：棉价重新震荡筑底

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价重新震荡筑底 ——20241201招期农产品棉花周报 （2024年11月25日-2024年12月01日） 2024年12月01日 周观点：棉价重新震荡筑底 2 1价格方面：截至11月29日收盘，ICE美棉期价重新下跌，主力3月合约收盘71.95美分/磅，环比上周收盘上涨1.18美分/磅，环比涨幅1.67%。同期，郑棉1月合约收盘14055元/吨，环比上周收盘上涨190元/吨，环比涨幅1.37%。 供给方面: BCO:1、截止11月28日，新疆地区皮棉累计加工总量417.1万吨，同比增幅21.48%。其中，自治区皮棉加工量280.06万吨，同比增幅29.33%；兵团皮棉加工量137.05万吨，同比增幅8.07%。28日当日加工增量7.53万吨，同比增幅10.31%。2、根据BCO公告，今年新疆棉花种植总成本较去年持平略有增加，其中，新疆机采棉种植成本普遍在2750-3600元/亩左右，手摘棉种植成本普遍在3410-3960元/亩左右。 TTEB:1、截止到11月26日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数130，同比低37，环比上周降5；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为158，同比高21，环比上周降3。 3 需求方面: BCO:1、2024年10月份越南商品出口总额为356.35亿美元，环比增加4.57%。其中，纺织服装出口额达32.12亿美元，环比增加7.83%，同比增加25.16%;纱线出口量为17.35万吨，环比增加20.24%，同比增加6.61%。10月越南纱线进口量为11.14万吨，环比增加15.61%，同比增加30.8%;面料进口额为13.16亿美元，环比增加4.96%，同比增加16.22%。2、印度2024年10月的服装出口额为12.27亿美元，同比增长35.06%，环比增长11%。2024/25印度服装出口总额为87.32亿美元，同比增长11.60%。2024年1-9月印度服装出口总额为131.2亿美元，同比增长7.78%。 4 总结和策略：国际方面，ICE美棉止跌反弹，最新周的美棉出口销售环比提高。同时，市场继续关注国际油价走势及下游新订单情况。最新周的CFTC基金持仓棉花净多率环比下降，市场重新跟踪空头驱动。国内方面，郑棉期现基差环比下降，内外棉价差环比环比下降，郑棉1-5价差环比上升，5-9价差环比持平。策略方面，在12月上半月前建议以区间震荡策略为主。具体对CF2501期货和期权合约执行宽幅震荡策略，可参考CF2501C14400以上卖出看涨期权，CF2501P13400以下卖出看跌期权。 5 风险提示：宏观事件扰动，下游开机率和新订单变化。 01国际棉花市场 行情回顾：本周郑棉止跌反弹 美棉期货和现货：到港价格环比下降、出口销售环比提高 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 美分/磅 2015 2022（右轴） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2011 2010 140 120 100 80 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 1月 2月 60 到港价：美国EMOTSM 2024202320212020 2019201820172016 美分/磅 200 150 100 50 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 2023202220212020 2019201820172016 20152024（右轴） 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 第4周 第7周 -1,200,000 包 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 20242023202220212020 20192018201720162015 美棉供需：USDA11月数据偏空 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，期初库存环比持平，产量环比下降0.07%，进口量环比持平，国内消费环比持平，出口量环比下降1.74%，期末库存环比提高4.88%。 印度棉市场：USDA11月数据利多 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 2024/25 -20% 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，期初库存环比下降3.92%，产量、进口量、国内消费和出口量环比持平未做调整，期末库存环比下降4.12%。 巴西棉市场：11月数据中性 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 140% 90% 40% -10% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -60% 巴西棉花产需 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，所有数据环比持平，未做调整。23/24年度数据同样也未做调整。 02国内棉花市场 国内棉花市场：本周新疆库存环比提高，港口库存环比提高 商业库存：棉花：新疆 万吨 2024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周 第4周 第7周 0 商业库存：棉花：港口 万吨 2024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 10 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 国内棉花市场：纱厂、织厂成品库存环比提高，原料库存下降 纺企棉花库存（周均）纺企棉纱库存（周均） 20242023202220212020 52 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 60 50 40 30 20 10 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 织厂棉纱库存（周均）全棉坯布库存（周均） 20242023202220212020 20 18 16 14 12 10 8 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 4 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 15 国内外下游市场：国内开机率环比下降，海外持平略降 纯棉纱厂负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 全棉坯布负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 12 越南开机率（周均） 202420232022 9090 80 80 70 70 60 5060 4050 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 3040 印度开机率（周均） 202420232022 90 80 70 60 50 40 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 30 巴基斯坦开机率（周均） 202420232022 国内纱线市场：32支和40支环比下降 元/吨 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 1月 18,000 纯棉普梳纱32支 202420232022202120202019 20182017201620152014 元/吨 39,000 34,000 29,000 24,000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 19,000 纯棉精梳纱40支 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 进口棉纱市场：C21S和C32S价格环比下降 美分/磅 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10月 11月 12月 2.00 进口棉纱价格指数到港价:C21S 20242023202220212020 进口棉纱价格指数到港价:C32S 美分/磅20242023202220212020 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2.00 相关价差：期现基差环比下降、内外价差环比下降 元/吨 3,100 2,100 1,100 100 -900 -1,900 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -2,900 郑棉期现基差 20242023202220212020 20192018201720162015 元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 -3,000 内外棉价差（FCIndex:M:1%） 202420232021 202020192018 201720162015 2022（右） 元/吨 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 -7,000 12月 -8,000 相关价差：1-5价差环比上升，5-9价差环比持平 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 5月 -1,000