招期农产品棉花周报：棉价底部止跌震荡

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价底部止跌震荡 ——20241110招期农产品棉花周报 （2024年11月04日-2024年11月10日） 2024年11月10日 周观点：棉价底部止跌震荡 2 1价格方面：截至11月8日收盘，ICE美棉期价止跌反弹，主力12月合约收盘70.96美分/磅，环比上周收盘上涨0.74美分/磅，环比涨幅1.05%。同期，郑棉1月合约收盘14180元/吨，环比上周收盘上涨90元/吨，环比涨幅0.64%。截至本周的宏观事件影响边际减弱，市场关注国际油价未来走势及商品二次通胀预期进展。 供给方面: BCO:1、截至11月4日，新疆棉花采摘进度94%，较前一周增加11个百分点。其中北疆棉区采摘工作已基本结束，南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点。2、截至11月8日，新疆地区皮棉累计加工总量255.22万吨，同比增幅30.19%。8日当日加工增量7.77万吨，同比减幅3.06%。3、2024年10月份公路出疆棉运输量从大至小排名前三的省份分别为山东省、河南省、江苏省，总计运输量为15.89万吨，其中山东省运输量最大，为6.95万吨。4、截至11月5日全美干旱区域面积占比为51.9%，较前一周环比减少2.2个百分点，处于近年偏高水平。 3 需求方面: 4 TTEB:1、本周纯棉纱市场动态：纯棉纱市场淡季，下游需求不足，订单下滑，市场心态较为平稳。从品种表现来看走货仍然以中低支纱线为主流。利润方面，内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近或微利状态。2、2024年下半年涤短加工费表现：9月上涨1400元/吨，10月回调至1300元/吨以上。上半年前6个月的平均加工费仅825元/吨。3、国内10月上旬全棉坯布市场内销市场回暖，新订单环比提高。10月中下旬，织厂的新订单环比下降，截至10月底织厂订单暂未出现好转。 5 总结和策略：国际方面，ICE美棉止跌反弹，本周的宏观事件影响边际减弱，市场继续关注国际油价走势及下游新订单情况。最新周的CFTC基金持仓棉花净多率环比下降。国内方面，郑棉期现基差和内外棉价差环比下降，郑棉1-5跨月价差环比提高、5-9价差环比下降。策略方面，在11月底前建议以区间震荡策略为主。具体对CF2501期货和期权合约执行宽幅震荡策略，可参考CF2501C14800以上卖出看涨期权，CF2501P13400以下卖出看跌期权。继续关注CF2505合约在底部震荡后的新多单建仓交易机会。 风险提示：宏观事件驱动，下游订单变化。 01国际棉花市场 行情回顾：本周ICE美棉和郑棉同步止跌反弹 美棉期货和现货：净多率环比下降、出口销售环比提高 60% 40% 20% 0% -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 美分/磅 2022（右轴） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2011 2010 140 120 100 80 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 60 到港价：美国EMOTSM 2020 2019 2018 2017 2016 2015 美分/磅 202420232021 200 150 100 50 12月 0 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 20152024（右轴） 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -1,200,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第52周 第1周 0 美国陆地棉周度净销售(中国） 2023 2022 2021 2020 包 2019 2018 2017 2016 2019 2018 2017 2016 2015 20242023202220212020 美棉供需：USDA11月数据偏空 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，期初库存环比持平，产量环比下降0.07%，进口量环比持平，国内消费环比持平，出口量环比下降1.74%，期末库存环比提高4.88%。 印度棉市场：USDA11月数据利多 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 2024/25 -20% 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，期初库存环比下降3.92%，产量、进口量、国内消费和出口量环比持平未做调整，期末库存环比下降4.12%。 巴西棉市场：11月数据中性 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 140% 90% 40% -10% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -60% 巴西棉花产需 24/25年度：USDA11月数据与10月相比，所有数据环比持平，未做调整。23/24年度数据同样也未做调整。 02国内棉花市场 国内棉花市场：本周新疆库存环比提高，港口库存环比下降 商业库存：棉花：新疆 万吨 2024202320222021 450 400 350 300 250 200 150 100 50 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 商业库存：棉花：港口 万吨 2024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 10 第1周 第4周 第7周 0 国内棉花市场：织厂棉纱原料环比下降 纺企棉花库存（周均）纺企棉纱库存（周均） 20242023202220212020 52 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 60 50 40 30 20 10 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 织厂棉纱库存（周均） 20242023202220212020 20 18 16 14 12 10 8 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 4 全棉坯布库存（周均） 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 15 国内外下游市场：国内纱厂布厂开机率持平，印度快速回升 纯棉纱厂负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 全棉坯布负荷（周均） 20242023202220212020 72 62 52 42 32 22 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1212 越南开机率（周均） 202420232022 90 80 70 60 50 40 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 30 印度开机率（周均） 202420232022 9090 8080 70 70 60 60 50 5040 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 4030 巴基斯坦开机率（周均） 202420232022 国内纱线市场：32支环比下降，40支环比持平 元/吨 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 18,000 纯棉普梳纱32支 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 元/吨 39,000 34,000 29,000 24,000 1月 19,000 纯棉精梳纱40支 202420232022202120202019 201820172016201520142013 进口棉纱市场：C21S和C32S价格环比持平 美分/磅 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10月 11月 12月 2.00 进口棉纱价格指数到港价:C21S 20242023202220212020 进口棉纱价格指数到港价:C32S 美分/磅20242023202220212020 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2.00 相关价差：期现基差和内外价差环比下降 郑棉期现基差 内外棉价差（FCIndex:M:1%） 元/吨 3,100 2,100 1,100 100 -900 -1,900 1月 -2,900 20242023202220212020 20192018201720162015 元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 -3,000 2024202320212020 2019201820172016 20152022（右） 元/吨 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 -7,000 12月 -8,000 相关价差：1-5价差环比上升，5-9价差环比下降 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -1,000 郑棉跨月价差季节性分析 CF2501-2505CF2401-2405 CF2301-2305CF2101-2105 CF2001-2005C