招期农产品棉花周报：棉价继续震荡下探

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价继续震荡下探 ——20240721招期农产品棉花周报 （2024年07月15日-2024年07月21日） 2024年07月21日 周观点：棉价继续震荡下探 1价格方面：截至7月19日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力12月合约收盘70.78美分/磅，环比下跌0.56美分/磅，环比跌幅0.78%。国内郑棉期价维持震荡走势，郑棉主力9月合约收盘至14715元/吨，环比上涨245元/吨，环比涨幅1.69%。 2 供给方面: USDA：1、美棉新作质量方面，生长情况好的占比为37%，生长情况一般的占比为32%，生长情况不好的占比为12%。2、截至7月11日，23/24年度美国陆地棉净签约量2.72万包，较前一周和前四周均值分别降低50%和76%；同期，出口装运量11.31万包，较前一周和前四周均值分别降低30%和33%。 BCO：1、美棉旱情检测，截至7月16日全美干旱区域面积占比为20.6%，较前一周增加1.1个百分点，持续处于近年偏低位置；其中极度及异常干旱面积占比在1.6%，较前一周增加0.5个百分点，同样处于近年偏低水平。2、18日印度棉花公司（CCI）抛储2.7万吨，其中约500吨为上一年度陈棉，本年度S-6竞拍底价维持在57800卢比/坎地，上一年度S-6竞拍底价维持在57300卢比/坎地。 海关数据：1、2024年6月我国棉花进口量16万吨，环比减少10万吨，减幅38.5%；同比增加8万吨，增幅86.0%。2024年我国累计进口棉花 3 180万吨，同比增加213.1%。。 需求方面: BCO：1、2023/24年度印度5月份的棉纱(HS:5205项下)出口总量为9.13万吨，同比增加13.87%，环比增加4.18%。2、5月，美国批发商服装及服装面料销售额为130.75亿美元，同比增加5.95%；环比减少0.01%。同期，美国批发商服装及服装面料库存额为287.44亿美元，同比减少20.68%；环比减少0.72%。美国批发商库存销售比为2.2，同比减少0.74；环比减少0.01。 4 国家统计局数据：1、2024年6月份，社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%，环比增长3.88%。2024年1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。6月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1237亿元，同比减少1.9%，环比增加7.8%。1-6月累计零售额为7098亿元，同比增加1.3%。 总结和策略：国际方面，市场继续关注新年度总产量和期末库存变化。美陆地棉出口销售降至本年度最低水平，出口中国市场数据同样下降。国内方面，纱厂和织造厂成品库存处于较高水平，整体市场消费恢复不及预期。策略方面，套保策略以逢高反弹的期货空单 5 +CF2409C15000及以上卖出期权策略为主。 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 到港价：美国EMOTSM 美分/磅20242023202220212020 美分/磅 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 20192018201720162015 290 240 190 140 90 40 美国陆地棉周度净销售（本年度） 美国陆地棉周度净销售(中国） 包 20242023202220212020包20242023202220212020 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第4周 第7周 -400,000 20192018201720162015 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 20192018201720162015 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降9.16%，期末库存下降28.24%。 24/25年度：产量同比提高40.85%，消费量提高2.7%，出口量提高12.07%，期末库存提高73.77%。 2015-2024年美国棉花情况 产量 消费量 出口量 期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 100% 50% 0% -50% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -100% 美国棉花产需 美国棉花期末库存变化 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 120 100 80 60 40 20 第1周 0 美棉种植进度 20242023前5年均值 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:棉花:进口:印度印度 棉花:国内消费总计:印度 棉花:出口:棉花:损耗:印度印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.90 25.00 2.25 0.00 10.67 42.68 2024 10.67 25.00 1.50 25.50 1.50 0.00 10.17 39.88 23/24：期初库存同比提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降47.98%，消费量提高2.04%，出口量提高104.55%，期末库存下降1.39%。 24/25：期初库存同比提高1.39%，产量下降4.58%，进口量提高66.67%，消费量提高2.0%，出口量下降33.33%，期末库存下降4.68%。 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化 30% 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10月 11月 12月 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 商业库存：棉花：全国 2024 2023 2022 2021 万吨 550 450 350 250 150 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 50 万吨商业库存：棉花：新疆 2024 2023 2022 2021 500 400 300 200 100 0 纺企棉花库存（月均）纺企棉纱库存（月均） 20242023202220212020 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 织厂