轻工制造行业周报（24年第31周）：北京发布家装以旧换新方案，8月包装纸发布新一轮涨价函

本周研究跟踪与投资思考：近期家居家装以旧换新、促消费政策密集出台，建议关注分红稳定、低估值的家居龙头与智能家居标的；7月Suzano巴西桉木浆项目启动，预计纸浆短期弱稳整理，8月包装纸发起新一轮涨价函，中秋旺季即将来临、需求面存向好预期，关注涨价落地情况。 北京发布家装以旧换新方案，国务院发文培育改造设计、定制化整装、智能化家居等龙头企业。7月29日，北京市住房和城乡建设委员会等8部门发布《积极推进家装以旧换新工作方案》通知，明确各单位责任分工，重点支持绿色节能与老旧小区适老化改造，相应补贴力度较大，率先对此前国家层面消费品以旧换新政策做出积极响应。8月3日国务院提出促进服务消费高质量发展，培育提供改造设计、定制化整装、智能化家居等一站式、标准化产品和服务的龙头企业，鼓励有条件的地区支持居民开展房屋装修和局部改造。近期家居家装以旧换新与促消费政策密集出台落地，叠加地产数据边际改善，有望提振预期、释放家居消费潜力，建议关注整装布局领先、供应链整合能力强、分红稳定且股息率较高的低估值龙头欧派家居（8.6x）、索菲亚（9.9x）、志邦家居（8.0x）、顾家家居（10.2x），以及智能家居标的好太太、瑞尔特与箭牌家居等同样有望受益。 Suzano巴西桉木浆项目启动，8月包装纸发起新一轮涨价函。7月Suzano在巴西的木浆新工厂正式投产，预计桉木浆年产能255万吨，计划产能爬坡时长9个月，其中2024年预计产浆量90万吨、销售70万吨。后续随着海外新增产能陆续落地，外盘价格下跌走势，预计国内纸浆短期呈弱稳整理；7-8月多家包装纸龙头对瓦楞纸、牛卡等发起新一轮涨价，涨幅30～50元/吨不等，一方面由于近期原料废黄板纸价格有小幅上扬，7月废旧黄板纸出厂价较6月上涨20元/吨，纸企需消化成本压力；另一方面，8月为中秋节前的需求旺季，有望释放下游订单，市场需求存在好转预期。近期包装纸成本面、需求面均存在利好支撑，关注后续涨价落地情况。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+2.18%，周相对收益+2.91%。家居板块：6月家具类零售额同比+1.1%，建材家居卖场销额同比+7.9%；上周TDI国内现货价上涨100元/吨，软泡聚醚市场价上涨25元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针、阔叶浆均上涨50元/吨；上周废纸现货价下跌6元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，瓦楞纸价格持平、箱板纸上涨30元/吨。地产数据：6月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-18.3%/-30.6%/-14.3%，7月30大中城市商品房成交面积同比-16.9%，7月二手房成交面积同比+16.1%。出口数据：6月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为+7.0%/+8.2%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸盈利弹性，重点推荐太阳纸业；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售，行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1以来纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 近期家居家装以旧换新、促消费政策密集出台，建议关注分红稳定、低估值的家居龙头与智能家居标的；7月Suzano巴西桉木浆项目启动，预计纸浆短期呈弱稳整理，8月包装纸发起新一轮涨价函，中秋旺季即将来临、需求面存向好预期，关注涨价落地情况。 2.1北京发布家装以旧换新方案，国务院发文培育改造设计、定制化整装、智能化家居等龙头企业 消费品以旧换新支持力度加大，北京8部门发布家装以旧换新方案。7月25日中央出资安排1500亿元超长期国债资金，用于加力支持包括旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造、智能家居消费等在内的消费品以旧换新。北京率先对此前国家层面消费品以旧换新政策做出积极响应，7月29日，北京市住房和城乡建设委员会等8部门发布《积极推进家装以旧换新工作方案》通知，明确各单位责任分工，重点支持绿色节能与老旧小区适老化改造，相应补贴力度较大： 1）绿色节能方面，市商务局结合鼓励绿色智能消费品以旧换新补贴政策，将符合能效（水效）标准的家装建材、家电、家居等绿色智能产品纳入政策补贴范围； 2）适老化改造方面，对符合条件的适老化改造公共样板间项目按照固定资产投资总额70%给予投资补助，支持为有需求的本市户籍城乡特困、低保、低收入老年人家庭实施居家适老化改造，补贴资金由区财政安排每户不高于5000元标准预算并据实结算。 国务院发文促消费高质量发展，培育改造设计、定制整装与智能家居龙头。8月3日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，明确提出将培育提供改造设计、定制化整装、智能化家居等一站式、标准化产品和服务的龙头企业，鼓励有条件的地区支持居民开展房屋装修和局部改造，政策虽尚在初期阶段，有望为家居家装市场注入活力。 随着家居家装进入存量时代，行业普遍面临着增长动能转化、终端流量入口分化、地产调整与消费预期转弱的难题与压力，近期家居家装以旧换新与促消费政策密集出台、落地，叠加地产数据边际改善，有望提振预期、释放家居消费潜力，建议关注整装布局领先、供应链整合能力强、分红稳定且股息率较高的低估值龙头欧派家居（8.6x）、索菲亚（9.9x）、志邦家居（8.0x）、顾家家居（10.2x），以及智能家居标的好太太、瑞尔特与箭牌家居同样有望受益。 图1：家居龙头估值PE-TTM 2.2Suzano巴西桉木浆项目启动，8月包装纸发布新一轮涨价函 7月纸浆现货震荡下跌，Suzano在巴西启动大型纸浆项目。7月22日，Suzano宣布其位于巴西南马托格罗索州帕尔杜河畔里巴斯的新工厂正式投产，桉木浆年产能255万吨，可将Suzano年总产能提高20%以上，达到年产能1350万吨，计划产能爬坡时长9个月，2024年预计产浆量90万吨，销售计划70万吨。由于国内外新增产能落地，叠加期货盘面低位盘整且下游需求清淡，对浆价支撑有限，7月纸浆现货市场价格呈现震荡下调走势，7月国内针叶浆、阔叶浆分别较6月下跌150元/吨、300元/吨。展望后续，随着海外供应端新增产能陆续落地，外盘价格下跌走势，预计国内纸浆短期呈弱稳整理。 图2：7月外盘针阔叶浆价格下跌 图3：7月国内针阔叶浆现货市场震荡下跌 8月包装纸再发涨价函，中秋旺季即将来临、需求面存向好预期。7-8月多家包装纸头部企业针对旗下瓦楞纸、牛卡等发起新一轮涨价，涨幅30～50元/吨不等，一方面，由于近期多地连续降雨影响废纸到货量，原料废黄板纸价格有小幅上扬，7月废旧黄板纸出厂价1520元/吨，较6月上涨20元/吨，纸企需消化成本压力； 另一方面，8月为中秋节前的需求旺季，或有望释放下游订单，市场需求存在好转预期。近期包装纸成本面、需求面均存在利好支撑，关注后续涨价落地情况。 表1：7-8月纸企涨价函 图4：7月废旧黄板纸出厂价上涨20元/吨 图5：7月瓦楞箱板纸价格弱势下行 3.上周行情回顾 上周轻工板块+2.18%，沪深300指数-0.73%，相对收益+2.91%。上周轻工二级子板块指数上涨，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别+1.04%、+3.74%、+2.05%、+1.54%。 图6：上周轻工板块实现相对正收益 图7：上周轻工子板块指数均有上涨 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为松炀资源（+23.1%）、翔港科技（+21.9%）、王子新材（+20.1%）、美克家居（+10.9%）以及喜悦智行（+10.3%）； 港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为纷美包装（+4.6%）、恒安国际（+4.0%）、敏华控股（+2.3%）、华宝国际（+0.9%）、晨鸣纸业（+0.6%）。 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：6月家具零售额+1.1%，上周软体原料价格上涨 销售跟踪：6月家具类零售额同比+1.1%，建材家居卖场销售额同比+7.9%。根据国家统计局数据，2024年6月我国社会消费品零售总额40732亿元，当月同比+2.0%，1-6月社会消费品累计零售总额235969亿元，累计同比+3.7%；6月家具类零售额148亿元，当月同比+1.1%，1-6月家具类累计零售额721亿元，累计同比+2.6%。根据中国建筑材料流通协会，6月建材家居卖场销售额1351亿元，当月同比+7.93%，1-6月累计销售额6881.8亿元，累计同比-8.12%。 图8：家具类零售额当月及累计同比 图9：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至8月2日，TDI国内现货价13300元/吨，较上周上涨100元/吨；截至7月15日，纯MDI报价17900元/吨；截至8月2日，软泡聚醚市场价8775元/吨，较上周上涨25元/吨。 图10：TDI国内现货价（元/吨） 图11：纯MDI现货价（元/吨） 图12：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周国内针阔叶浆报价上涨，成品纸价格稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价相对维稳。截至8月2日，外盘阔叶浆金鱼报价为770美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价765美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价下跌。截至8月2日，华南地区针叶浆银星市场价6150元/吨，较上周上涨50元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价5150元/吨，较上周上涨50元/吨。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至7月15日，溶解浆内盘价格7700元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至8月2日，废纸现货价1481元/吨，较上周下跌6元/吨。 图13：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图14：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图15：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图16：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至8月2日，白卡纸（250g）市场均价为4660元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为5500元/吨，较上周持平。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行后底部平稳，截至8月2日，箱板纸（140g）出厂均价为4630元/吨，较上周上涨30元/吨；瓦楞纸（140g）出厂均价3270元/吨，较上周持平。 图17：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图18：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 4.3地产数据：7月30大中城市商品房成交面积降幅收窄 6月住宅新开工、竣工与商品房销售同比延续下滑。根据国家统计局，2024年6月我国商品房住宅新开工/竣