轻工制造行业周报（24年第21周）：4月家具出口增速回升，关注家居家装618大促表现

本周研究跟踪与投资思考：4月家具出口增速回升，美国成屋销售降幅持续收窄，关注美国地产周期与补库需求对家居家具外销的共振；近期家居卖场与电商平台相继开启618年中促销活动，建议关注家居家装大促期间表现。 4月家具出口增速转正，升降桌、床垫等品类表现强势。4月家具及其零件出口额达到62.6亿美元/+8.7%，绝对值为历史同期新高，同比增速较3月提升13.9pct，家具出口延续较高景气度。分品类看，4月升降桌、休闲椅办公椅、床垫与床架等出口额同比+43.7%/21.9%/15.0%/20.0%/15.2%，木框架沙发、人造草坪与保温瓶等品类实现个位数增长，PVC地板、电子烟与陶瓷用具出口表现较弱，4月出口额同比分别为-3.4%/-13.5%/-84.4%。 3月美国家具批发库存延续回升，4月美国地产销售同环比下降。3月美国家具及家居摆设批发商库存环比+1.0%，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售商库存环比-0.7%，但较去年底增长1.3%，海外批发商与零售商常态化下单，补库逻辑持续验证；4月美国成屋销售折年数414万套，同比-1.9%/环比-1.9%，同比降幅持续收窄；新房销售折年数63.4万套，同比-7.7%/环比-4.7%，预计高利率环境导致的购房成本高企与售价上涨仍是制约地产销售的主因。近期美国通胀有所缓和、降息预期上升，美国地产或将逐步复苏，有望提升后周期品类景气度，进一步对家具家居外销形成支撑。 618大促陆续开启，关注家居家装销售表现。居然之家、红星美凯龙等家居卖场分别于5月13日、5月15日率先启动年中狂欢节活动，依然采取线上线下联动策略，且重点顾及“以旧换新”需求；电商平台大促于5月20日陆续开启，此次618均取消了预售模式，聚焦低价与规则精简，在服务上提供增量，天猫家装的免费送装服务已覆盖全国366座城市，京东提供家电家居以旧换新补贴、次日到家与送新拆旧装新收旧一体化服务。2024年以来家居以旧换新与地产组合拳等政策相继出台，持续释放焕新需求，此次年中大促有望进一步激发家居家具消费潜力，建议关注家居家装大促表现。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-5.71%，周相对收益-3.63%。家居板块：4月家具类零售额同比+1.2%，3月建材家居卖场销额同比-7.4%；上周TDI国内现货价上涨100元/吨，纯MDI下跌100元/吨，软泡聚醚市场价下跌50元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆持平；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌12元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸下跌30元/吨。地产数据：4月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-13.7%/-13.4%/-17.1%，降幅有所收窄，4月30大中城市商品房成交面积同比-38.9%，二手房成交面积同比-8.4%。出口数据：4月我国家具及其零件、纸浆及纸制品出口额增速分别为+8.7%/-3.6%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团/瑞尔特；关注造纸的盈利弹性，重点推荐太阳纸业，推荐大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技； 建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的轻工出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 2024Q1家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居； 推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，推荐多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续对内外销进行跟踪：1）4月家具出口增速回升，其中升降桌、床垫等品类表现强势，4月美国成屋销售同比降幅仍在收窄中，且通胀有所降温、降息预期上修，利好美国地产复苏并提升后周期品类的景气度，形成与补库需求的共振；2）近期家居卖场、电商平台相继开启618年活动，有望进一步激发家居家具以旧换新需求、释放消费潜力，关注家居家装大促期间表现。 2.1、4月家具出口增速转正，升降桌、床垫等品类表现强势 4月家具及零件出口额增长8.7%，床垫、升降桌与办公椅等品类增速领先。根据海关总署，4月我国家具及其零件出口额达到62.6亿美元/+8.7%，绝对值为历史同期新高，同比增速较3月提升13.9pct，家具出口整体延续较高景气度。分品类看，4月升降桌、休闲座椅、办公椅、床垫与床架等品类出口表现较优，分别同比+43.7%/21.9%/15.0%/20.0%/15.2%，木框架沙发、躺椅、人造草坪与保温瓶出口额实现个位数增长，PVC地板、电子烟与陶瓷用具出口表现较弱，4月出口额同比分别为-3.4%/-13.5%/-84.4%。 图1：4月我国家具及其零件单月出口额增速8.7% 图2：4月我国家具及其零件累计出口额增速16.5% 表1：细分品类月度出口额（美元口径）增速 2.2、3月美国家具批发库存延续回升，4月美国地产销售同环比下降 3月美国家具批发商库存有明显增加，补库逻辑持续验证。根据美国商务部普查局数据，3月美国家具及家居摆设批发商库存171.1亿美元，库存水位环比2月增长1.0%，批发商库销比提升至2.0；3月美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售商库存302.8亿美元，库存环比-0.7%，但相较去年底增长1.3%，4月零售库销比提升至1.66。当前海外补库信号已较为明确，批发商、零售商常态化下单，有望继续形成对家具家居外销的支撑。 图3：3月美国家具批发商库存环比+1.0% 图4：3月美国家具类零售库存环比-0.7% 4月美国地产销售同环比下降，通胀有所降温。根据美国商务部普查局与全美房地产经纪人协会，4月美国成屋销售折年数414万套（预期值423万套），同比-1.9%，环比-1.9%，其中同比降幅仍在持续收窄，4月成屋售价中位数同比+5.7%至40.76万美元，预计高利率环境导致的购房成本高企与成屋售价上涨是成屋销量低于市场预期的主因；4月美国新房销售折年数63.4万套（预期值67.9万套），同比-7.7%，环比-4.7%，新屋成交同环比下滑主要系受高房贷利率制约。近期美国通胀有所缓和，4月CPI同环比分别为3.4%/0.3%，均低于前值（3.5%/0.4%），降息预期上升，美国地产周期或将迎来逐步复苏，有望提升后周期品类的景气度，并形成与补库需求的共振。 图5：4月美国成屋销量折年数同比-1.9% 图6：4月美国成屋售价中位数同比+5.7% 图7：4月美国新建住房销量折年数同比-7.7% 图8：4月美国新建住房售价中位数同比+3.9% 2.3、618大促陆续开启，关注家居家装销售表现 近期家居卖场、电商平台618活动相继开启。居然之家、红星美凯龙等家居卖场分别于5月13日、5月15日率先开启年中狂欢节活动，依然采取线上线下联动策略，且重点顾及“以旧换新”需求；电商平台大促于5月20日陆续开启，此次618均取消预售模式、精简规则，除了促销政策之外在服务上提供增量，如天猫家装的免费送装服务已覆盖全国366座城市，京东提供家电家居以旧换新补贴、次日到家与送新拆旧装新收旧一体化服务。自2024年以来家居以旧换新与地产新政组合拳等系列政策相继出台，持续释放家居家具焕新需求，此次618年中大促有望进一步激发家居消费潜力，建议关注家居家装大促表现。 表2：电商平台618活动时间表 3.上周行情回顾 上周轻工板块-5.71%，沪深300指数-2.08%，相对收益-3.63%。上周轻工二级子板块指数均下跌，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-4.55%、-4.53%、-7.23%、-5.36%。 图9：上周轻工板块实现相对负收益 图10：上周轻工子板块指数均下跌 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为凯华材料（+19.6%）、万顺新材（+15.3%）、柏星龙（+7.0%）、永吉股份（+6.3%）以及沪江材料（+4.2%）；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为思摩尔国际（+2.2%）、卡森国际（+0.0%）、维达国际（+0.0%）。 表3：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：4月家具零售额延续回升，上周软体原料价格分化 销售跟踪：4月家具类零售额同比+1.2%，3月建材家居卖场销售额同比-7.4%。 根据国家统计局数据，2024年4月我国社会消费品零售总额35699亿元，当月同比+2.3%，1-4月社会消费品累计零售总额156026亿元，累计同比+4.1%；4月家具类零售额110亿元，当月同比+1.2%，1-4月家具类累计零售额447亿元，累计同比2.5%。根据中国建筑材料流通协会，3月建材家居卖场销售额1197亿元，当月同比-7.41%，1-3月累计销售额3128亿元，累计同比-2.46%。 图11：家具类零售额当月及累计同比 图12：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至5月24日，TDI国内现货价14700元/吨，较上周上涨100元/吨；纯MDI报价18300元/吨，较上周下跌100元/吨；截至5月24日，软泡聚醚市场价9175元/吨，较上周下跌50元/吨。 图13：TDI国内现货价（元/吨） 图14：纯MDI现货价（元/吨） 图15：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周国内针叶浆价格下跌，成品纸价格偏稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价小幅抬升。截至5月24日，外盘阔叶浆金鱼报价为750美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价820美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价提升。截至5月24日，华南地区针叶浆银星市场价6450元/吨，较上周下跌50元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价5850元/吨，较上周持平。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至5月24日，溶解浆内盘价格7700元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至5月24日，废纸现货价1462元/吨，较上周下跌12元/吨。 图16：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图17：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图18：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图19：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至5月24日，白卡纸（250g）市场均价为4560元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为5800元/吨，较上周持平。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行后底部平稳，截至5月24日，箱板纸（140g）出厂均价为4570元/吨，较上周持平；瓦楞纸（140g）出厂均价3315元/吨，较上周下跌30元/吨。 图20：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图2