轻工制造行业周报（24年第23周）：地产政策持续加码，5月家具出口增长提速、纸企频发涨价函

本周研究跟踪与投资思考：6月7日，国常会再提去库存，地产政策托底下楼市有望边际向好，家居龙头估值有望先行修复；4月美国批发商家具及家居摆设销售额降幅明显收窄，5月我国家具及其零件出口额在低基数下增长提速；海外木浆供应扰动不断、成本压力攀升，5月以来多家纸企发布涨价函，建议关注后续涨价落地情况。 国常会再部署房地产，去库存政策有望持续加码。自517楼市新政以来，上海、广州、深圳等地也陆续放松限购限贷政策，地产政策优化调整力度正持续加大。6月7日，国常会对房地产再作新部署，指出要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，后续有望迎来新一轮去库存政策，加速消化新房与二手房库存、提振楼市信心。根据克而瑞地产研究，5月以来地产销售初显止跌企稳信号，5月百强房企实现销售操盘金额环比+3.4%，同比-33.6%，降幅较4月收窄11.3pct；二手房方面，W21（5/20-5/26）、W22（5/27-6/2）14城二手房成交面积分别环比+2%、+2%，分别同比-10%、-1%，二手房周度成交面积环比实现连续增长、同比降幅持续改善。 4月美国家具批发商零售额降幅收窄，5月我国家具出口增长提速。4月美国批发商家具及家居摆设库存环比-0.5%，同比-7.8%，库存基本筑底；4月美国批发商家具及家居摆设销售额环比+2.0%，同比-0.9%，降幅较3月收窄4.3pct，美国家具批发商销售有所回暖，随着海外批发商、零售商恢复常态化下单，补库逻辑持续验证。5月我国家具及其零件出口额同比+16.0%，增速较4月+7.3pct，在低基数下家具出口额增长提速，加之若后续美国降息落地、地产复苏，有望带来家具需求侧的弹性，提升后周期品类景气度，进一步支撑我国家具家居外销。 海外木浆供应扰动、成本压力攀升，近期纸企频发涨价函。纸浆系方面，5月Canfor宣布无限期停产一条北木木浆生产线，预计将每年减少约30万吨商品针叶浆，此外，加拿大卡车司机协会TCRC与铁路运营商CN和CPKC的谈判破裂，引起的罢工或将对后续纸浆的铁路、港口运输产生影响，海外扰动致木浆成本高位盘整，截至6月7日，国内针叶浆/阔叶浆现货均价分别较年初上涨450/650元/吨。废纸系方面，受市场供应过剩而需求相对低迷影响，废纸及瓦楞箱板纸价持续下行，140g瓦楞纸/箱板纸出厂价分别较年初下跌130/80元/吨，而由于原材及煤炭等原辅材料价格持续上涨，市场价格倒挂严重致纸企普遍亏损。5月以来多家纸企针对旗下文化纸、白卡白板以及箱板瓦楞纸发布涨价函，关注后续涨价落地情况。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-5.76%，周相对收益-5.60%。家居板块：4月家具类零售额同比+1.2%，建材家居卖场销额同比-32.1%；上周TDI国内现货价下跌250元/吨，纯MDI上涨500元/吨，软泡聚醚市场价下跌75元/吨。浆价纸价：上周外盘针叶浆报价持平、阔叶浆上涨20美元/吨； 内盘针叶浆持平、阔叶浆下跌50元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌2元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸、瓦楞纸价格均持平。地产数据：4月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比-13.7%/-13.4%/-17.1%，降幅有所收窄，5月30大中城市商品房成交面积同比-38.1%，二手房成交面积同比+9.7%。出口数据：5月我国家具及其零件出口额增速为+16.0%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/公牛集团/瑞尔特；关注造纸盈利弹性，重点推荐太阳纸业；建议关注补库逻辑与跨境出海驱动的出口链板块，重点推荐家具家居垂类跨境出海龙头致欧科技，海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 2024Q1家居龙头经营彰显韧性，盈利端受益于原材料红利、产品结构优化与降本增效而提升。随着地产利好与促家居消费等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售。行业格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居； 推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 Q1纸浆震荡偏强走势，上游成本走强支撑部分纸价提涨落地，关注造纸链的盈利弹性，重点推荐太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，建议关注多元业务布局、大包装战略持续推进的纸包装龙头裕同科技。 出口链方面，基于补库逻辑与跨境电商驱动，外销板块高景气有望延续。重点推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，建议关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品优化升级与区域扩张等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店快速增长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 6月7日，国常会对房地产再作新部署，指出要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，地产政策托底下楼市有望边际向好，家居龙头估值有望先行修复； 外销方面，4月美国批发商家具及家居摆设销售额明显收窄，5月我国家具及其零件出口额在低基数下增长提速；海外木浆供应扰动不断、成本压力攀升，5月以来多家纸企发布涨价函，建议关注后续涨价落地情况。 2.1、国常会再部署房地产，去库存政策有望持续加码 国常会再提去库存，地产政策有望再加码。继5月17日央行降首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率后，上海、广州、深圳等地也陆续放松限购限贷政策，地产政策优化调整力度正持续加大。6月7日，国常会对房地产再作新部署，指出要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，对于存量房产、土地的消化与盘活等工作要解放思想、拓宽思路，后续有望迎来新一轮去库存政策，加速消化新房与二手房库存、提振楼市信心。根据克而瑞地产研究数据，5月以来地产销售初显止跌企稳信号，5月百强房企实现销售操盘金额3224.1亿元，环比增长3.4%，同比降低33.6%，降幅较4月收窄11.3pct；1-5月累计实现销售操盘金额14133.7亿元，同比降低44.3%，降幅较1-4月收窄2.5pct；二手房方面，自517楼市新政以来，W21（5/20-5/26）、W22（5/27-6/2）14城二手房成交面积分别环比+2%、+2%，分别同比-10%、-1%，二手房周度成交面积环比实现连续增长、同比降幅持续改善。 图1：5月百强房企销售操盘金额环比+3.4%，同比-33.6% 图2：1-5月百强房企销售操盘金额累计同比-44.3% 图3：5/17以来14城二手房成交面积同比降幅持续收窄 2.2、4月美国家具批发商零售额降幅收窄，5月我国家具出口增长提速 根据美国商务部普查局数据，4月美国批发商家具及家居摆设库存169.86亿美元，环比-0.5%，同比-7.8%，自2022年9月以来美国家具批发商去库已持续20个月，当前库存水位接近2021Q4水平，基本筑底；4月美国批发商家具及家居摆设销售额87.10亿美元，环比+2.0%，同比-0.9%，降幅较3月收窄4.3pct，美国家具批发商销售有所回暖，随着海外批发商、零售商恢复常态化下单，补库逻辑持续验证。根据海关总署数据，以美元口径计，5月我国家具及其零件出口额同比+16.0%，增速较4月+7.3pct，在低基数下家具出口额增长提速，加之若后续美国降息落地、地产复苏，有望带来家具需求侧的弹性，提升后周期品类景气度，进一步形成对我国家具家居外销的支撑。 图4：4月美国家具批发商库存环比-0.5%，同比-7.8% 图5：4月美国批发商家具类零售额环比+2.0%，同比-0.9% 图6：5月我国家具及其零件当月出口额同比+16.0% 图7：5月我国家具及其零件累计出口额同比+16.6% 2.3、海外木浆供应扰动、成本压力攀升，近期纸企频发涨价函 成本压力攀升，近期纸企频发涨价函。纸浆系方面，海外木浆供应扰动不断，成本压力攀升，5月Canfor宣布无限期停产一条北木木浆生产线，预计将导致每年减少大约30万吨商品针叶浆，此外近期加拿大卡车司机协会TCRC与铁路运营商CN和CPKC的谈判破裂，引起的罢工或将对后续纸浆的铁路、港口运输产生影响，外盘浆价报涨致木浆成本高位盘整，截至6月7日，国内针叶浆/阔叶浆现货均价分别较年初上涨450/650元/吨。废纸系方面，仍主要受市场供应过剩而需求相对低迷影响，废纸及瓦楞箱板纸价持续下行，截至6月7日，140g瓦楞纸/箱板纸出厂价分别较年初下跌130/80元/吨，而由于原材及煤炭等原辅材料价格持续上涨，市场价格倒挂严重致纸企普遍亏损。近期多家纸企针对旗下文化纸、白卡白板以及箱板瓦楞纸发布涨价函，关注后续涨价落地情况。 表1：5月以来纸企频发涨价函 3.上周行情回顾 上周轻工板块-5.76%，沪深300指数-0.16%，相对收益-5.60%。上周轻工二级子板块指数均下跌，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-6.84%、-5.46%、-5.15%、-6.15%。 图8：上周轻工板块实现相对负收益 图9：上周轻工子板块指数均下跌 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为东风股份（+7.1%）、裕同科技（+2.4%）、顾家家居（+1.5%）、ST熊猫（+0.5%）以及太阳纸业（+0.1%）；港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为中烟香港（+24.9%）、华宝国际（+1.6%）、理文造纸（+1.2%）。 表2：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：4月家具零售额延续回升，上周软体原料价格分化 销售跟踪：4月家具类零售额同比+1.2%，4月建材家居卖场销售额同比-32.1%。 根据国家统计局数据，2024年4月我国社会消费品零售总额35699亿元，当月同比+2.3%，1-4月社会消费品累计零售总额156026亿元，累计同比+4.1%；4月家具类零售额110亿元，当月同比+1.2%，1-4月家具类累计零售额447亿元，累计同比2.5%。根据中国建筑材料流通协会，4月建材家居卖场销售额1115亿元，当月同比-32.1%，1-4月累计销售额4243亿元，累计同比-12.5%。 图10：家具类零售额当月及累计同比 图11：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至6月7日，TDI国内现货价14450元/吨，较上周下跌250元/吨；纯MDI报价19000元/吨，较上周上涨500元/吨；截至6月7日，软泡聚醚市场价9075元/吨，较上周下跌75元/吨。 图12：TDI国内现货价（元/吨） 图13：纯MDI现货价（元/吨） 图14：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周外盘阔叶浆报价上涨，成品纸价格稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价小幅抬升。截至6月7日，外盘阔叶浆金鱼报价为770美元/吨，环比上周上涨20美元/吨；外盘针叶浆银星报价840美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价提升。截至6月7日，华南地区针叶浆银星市场价6400元/吨，较上周持平；华南地区阔叶浆金鱼市场价5800元/吨，较上周下跌50元/吨。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至6月7日，溶解浆内盘价格7700元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至6月7日，废纸现货价1460元/吨，较上周下跌2元/吨。 图15：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图16：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图17：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图18：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至