轻工制造行业周报（24年第37周）：8月家具累计出口额同比9.9%，9月文化纸发布涨价函

本周研究跟踪与投资思考：8月家具及其零件累计出口额同比+9.9%，美国降息在即，关注海外地产后周期品类需求增长与高景气跨境电商相关标的；9月文化纸发布涨价函，随着开学季补库订单、中秋国庆等需求旺季提振，后续纸价有望企稳反弹；8月部分品类线上销售延续平淡表现。 8月我国家具及其零件累计出口额增速9.9%。8月我国家具及其零件出口额48.4亿美元/-4.5%，环比7月有所回升；累计出口额448.9亿美元/+9.9%，较前7月累计增速回落2.0pct。随着补库接近尾声与基数逐步走高， H2 出口板块整体或将有所降速，但美国降息在即，有望带来家居家具等地产后周期品类的需求增长，同时跨境电商持续高景气，黑五网一、圣诞感恩节等旺季加持，预计仍存在高增长个股，出口板块依然值得期待。利润端，2024H1外销业绩受海运与汇兑等扰动较多，随着海运费继续调整与回落，后续有望改善成本，此外下半年汇兑影响减弱，预计出海利润端有望迎来修复。 9月纸企发布涨价函，需求旺季有望提振浆纸价格。7-8月国内外新增木浆产能陆续落地、主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，下游需求淡季，纸浆现货价快速下跌，8月内盘针叶浆、阔叶浆价格较5月高点下跌-4.3%/-14.7%；成本面支撑减弱带来文化纸价回落，8月双铜纸、双胶纸价格较4月高点下跌3.3%/9.7%。包装纸方面，瓦楞箱板纸新项目释放加剧供需矛盾、原料废纸成本支撑有限，7-8月纸价延续弱运行。9月初华泰纸业、太阳纸业与岳阳林纸等发布文化纸涨价函，晨龙纸业等发布瓦楞箱板纸涨价函，随着开学季补库订单、中秋国庆等需求旺季提振，文化纸、包装纸纸价有望企稳反弹，叠加用浆成本下行，Q4盈利有望边际改善。 8月好太太、永艺线上销售表现相对较优。根据久谦，8月智能坐便器线上全平台销额同比+30.4%，其中松下、TOTO与九牧销额增速领先，分别同比+193.6%/168.7%/74.2%，行业竞争、价格战仍较为激烈；8月智能晾衣架线上销额同比-25.6%，其中好太太销额增速+20.5%，销额市占率环比+5.4pct至30.7%，增速与份额维持行业领先；8月乐歌、永艺线上销额分别同比-16.8%/+46.8%，永艺线上渠道延续高增长。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-2.1%，周相对收益+0.2%。家居板块：8月家具类零售额同比-3.7%，7月建材家居卖场销额同比+8.3%；上周TDI国内现货价持平，软泡聚醚市场价下跌25元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针、阔叶浆均下跌50元/吨；上周废纸现货价上涨4元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、白卡纸市场价持平，瓦楞纸价格持平、箱板纸持平。地产数据：8月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-17.0%/-33.9%/-12.6%，8月30大中城市商品房成交面积同比-24.3%，8月二手房成交面积同比+20.9%。出口数据：7月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为-5.0%/+1.0%。 投资建议：随着地产利好及促消费政策加码，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注需求旺季带来的纸浆共振，重点推荐太阳纸业，推荐3C旺季催化的精品纸包装龙头裕同科技； 文娱板块重点推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，重点推荐海外仓业务带动二次增长的乐歌股份。 风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。 1.核心观点与投资建议 Q2家居普遍承压，地产销售与竣工下滑、终端需求偏弱传导，前端接单较为疲软。 行业龙头经营彰显韧性，盈利端受益于产品结构优化、降本增效而表现稳健，随着地产利好、促家居消费以及以旧换新等政策组合拳落地，有望逐渐体现在订单与终端销售，格局优化下龙头长期成长性凸显，看好基本面较强的家居龙头估值率先修复，推荐整装模式引领增长的定制家居龙头欧派家居，整家战略下客单值提升明显的索菲亚，以及多元布局综合实力强的软体家具龙头顾家家居；推荐新老业务与新老渠道同步发力的公牛集团；看好成长性较好、弹性较大的智能家居标的，推荐出口迎复苏、智能坐便器放量的卫浴龙头瑞尔特，以及智能晾晒品牌认知与全渠道布局优势领先、全面发力智能家居赛道的好太太。 造纸包装板块，Q2浆价持续下行，国际国内新增产能陆续落地，主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，对下游纸价支撑有限，预计造纸板块Q3承压触底，Q4在需求旺季提振下有望环比改善。关注造纸盈利弹性，重点推荐大宗纸龙头太阳纸业与特种纸龙头仙鹤股份，以及推荐Q3消费电子旺季催化、盈利稳健向上的精品纸包装龙头裕同科技。 出口链板块，随着补库接近尾声与基数走高，预计板块的高增长将有所降速，关注高景气的跨境电商与海外降息带来的地产链相关机会。推荐家居家具垂类跨境出海龙头致欧科技，以及海外仓业务带动二次增长的线性驱动龙头乐歌股份，关注境外业务稳步拓展的软体龙头顾家家居。 文娱行业随着线下消费复苏而迎来修复，龙头通过调结构扩品类、产品结构优化升级等举措实现稳健经营，重点推荐传统核心业务稳健、办公直销与零售大店等新业务快速成长的晨光股份。 2.本周研究跟踪与投资思考 8月家具及其零件累计出口额同比9.9%，海外需求仍具韧性，随着补库接近尾声与基数逐步走高， H2 出口板块整体或将有所降速，预计仍存在高增长个股，关注美国降息带来的地产后周期品类需求增长与高景气跨境电商；7-8月浆纸价偏弱运行，9月文化纸发布涨价函，随着开学季补库订单、中秋国庆等需求旺季提振，Q4文化纸与箱板纸价有望企稳回弹；8月部分品类线上销售延续平淡表现。 2.18月家具及其零件累计出口额同比+9.9% 8月我国家具及其零件出口额同比-4.5%，环比回升，累计增速9.9%。根据海关总署，8月我国家具及其零件出口额48.4亿美元/-4.5%，增速环比7月回升，海外需求仍具一定韧性；1-8月家具及其零件出口额累计448.9亿美元/+9.9%，较1-7月累计增速回落2.0pct。分品类，7月床垫、保温瓶、电子烟与升降桌增速领先，出口额同比分别为+22.3%/13.0%/8.1%/4.7%，人造草皮、吊躺椅、办公椅与休闲椅景气度有所趋弱，出口额分别同比-3.0%/-0.4%/-3.5%/-15.4%。 随着补库接近尾声与基数逐步走高， H2 出口板块整体或将有所降速，预计仍存在高增长个股，一方面，美国降息在即，有望带来家居家具等地产后周期品类的需求增长，另一方面，跨境电商持续高景气，下半年黑五网一、圣诞感恩节等旺季促销加持，出口板块依然值得期待。利润端，2024H1外销业绩受海运与汇兑等扰动较多，当前海运费已有一定调整与回落，后续有望改善成本，同时2023 H2 汇兑普遍为负收益，预计下半年出海企业利润有望迎来修复。 图1：8月家具及其零件出口额当月同比-4.5% 图2：8月家具及其零件出口额累计同比+9.9% 表1：细分品类月度出口额（美元口径）增速 2.29月纸企发布涨价函，需求旺季有望提振浆纸价格 Q3浆纸价格偏弱运行，Q4需求旺季有望带来纸浆价格触底反弹。7-8月海外国内新增木浆产能陆续落地、主要港口到港量增多，尤其是阔叶浆供给相对偏松，叠加下游需求淡季，纸浆现货市场价格快速下跌，8月内盘针叶浆、阔叶浆价格分别较5月高点下跌-4.3%/-14.7%；浆价下跌致成本面支撑减弱，文化纸价回落，8月双铜纸、双胶纸价格分别较4月高点下跌3.3%/9.7%。包装纸方面，瓦楞纸及箱板纸新项目释放加剧供需矛盾、原料废纸成本支撑有限，瓦楞箱板纸价延续弱运行。9月初华泰纸业、太阳纸业与岳阳林纸等相继发布文化纸涨价函，晨龙纸业、金田纸业发布瓦楞箱板纸涨价函，随着开学季补库订单、中秋国庆等需求旺季提振，Q4文化纸与包装纸价有望迎来企稳反弹，叠加用浆成本下行，带来盈利边际修复。 图3：7-8月外盘浆价回落 图4：7-8月内盘浆价快速下行 图5：7-8月文化纸价震荡下跌 图6：7-8月包装纸价格弱整理 表2：9月初多家纸企发布涨价函 2.38月线上销售平淡，好太太、永艺表现较优 7-8月线上销售整体平淡，好太太、永艺表现较优。根据久谦数据，8月智能坐便器线上全平台销额同比+30.4%，其中松下、TOTO与九牧销额增速领先，分别同比+193.6%/168.7%/74.2%，行业竞争、价格战仍较为激烈；8月智能晾衣架线上销额同比-25.6%，其中好太太销额增速+20.5%，销额市占率环比+5.4pct至30.7%，增速与份额维持行业领先；8月乐歌、永艺线上销额分别同比为-16.8%/+46.8%，永艺线上渠道延续高增长。 图7：8月智能坐便器行业线上销售额同比+30.4% 图8：8月松下、TOTO与九牧线上增速较快 图9：8月智能晾衣架行业线上销售额同比-25.9% 图10：8月好太太线上销额增速+20.5% 图11：8月乐歌线上销售额同比-16.8% 图12：8月永艺线上销额增速+46.8% 3.上周行情回顾 上周轻工制造板块-2.07%，沪深300指数-2.23%，相对收益+0.16%。上周轻工二级子板块指数均下跌，其中造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品分别-1.90%、-1.88%、-2.45%、-1.55%。 图13：上周轻工板块实现相对正收益 图14：上周轻工子板块指数均有下滑 上周A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为沐邦高科（+16.7%）、翔港科技（+11.6%）、珠海中富（+10.4%）、环球印务（+9.4%）以及凯恩股份（+9.3%）； 港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为卡森国际（+1.9%）、思摩尔国际（+1.5%）。 表3：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 4.重点数据跟踪 4.1家居板块：8月家具零售额-3.7%，上周软体原料价格分化 销售跟踪：8月家具类零售额同比-3.7%，7月建材家居卖场销售额同比+8.3%。 根据国家统计局数据，2024年8月我国社会消费品零售总额38726亿元，当月同比+2.1%，1-8月社会消费品累计零售总额312452亿元，累计同比+3.4%；8月家具类零售额129亿元，当月同比-3.7%，1-8月家具类累计零售额979亿元，累计同比+1.3%。根据中国建筑材料流通协会，7月建材家居卖场销售额1307亿元，当月同比+8.3%，1-7月累计销售额8189亿元，累计同比-5.8%。 图15：家具类零售额当月及累计同比 图16：建材家居卖场销售额当月及累计同比 原料跟踪：软体家具上游方面，截至9月16日，TDI国内现货价13700元/吨，较上周持平；软泡聚醚市场价8800元/吨，较上周下跌25元/吨。 图17：TDI国内现货价（元/吨） 图18：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨） 4.2造纸板块：上周国内针阔叶浆价格下跌，成品纸价格稳定 原料价格：近期针阔叶浆外盘报价相对维稳。截至9月13日，外盘阔叶浆金鱼报价为770美元/吨，环比上周持平；外盘针叶浆银星报价765美元/吨，环比上周持平。 近期针/阔叶浆国内现货报价下跌。截至9月14日，华南地区针叶浆银星市场价6050元/吨，较上周下跌50元/吨；华南地区阔叶浆金鱼市场价4800元/吨，较上周下跌50元/吨。 溶解浆内盘价格持续回落后震荡波动上行，截至9月14日，溶解浆内盘价格7800元/吨，较上周持平；废纸现货价相对平稳，截至9月16日，废纸现货价1523元/吨，较上周上涨4元/吨。 图19：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图20：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图21：溶解浆内盘价格指数（元/吨） 图22：废纸现货价格（元/吨） 成品纸价格：文化纸方面，近期白卡纸双胶纸价格走势下跌，截至9月14日，白卡纸（250g）市场均价为4460元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为5300元/吨，较上周持平。包装纸方面，箱板纸瓦楞纸价格下行后底部平稳，截